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  • 非银行业上市险企2025H1业绩综述：负债端表现亮眼，资产端延续分化.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/17
    • 121
    • 国联民生证券

    非银行业上市险企2025H1业绩综述：负债端表现亮眼，资产端延续分化。2025H1各上市险企的寿险NBV均实现较好增长态势。 2025H1各上市险企的寿险NBV同比增速分别为：人保寿险（+71.7%）、新华保险（+58.4%，非可比口径）、平安人寿（+39.8%）、太保寿险（+32.3%）、太平人寿（+22.9%）、中国人寿（+20.3%），寿险NBV延续增长态势，但增速分化较大。 分季度来看，各上市险企2025Q1、2025Q2单季度的寿险NBV同比增速分别为：平安人寿（+34.9%、+47.0%）、太保寿险（+39.0%、+23.2%）。

    标签： 银行 银行业 负债 资产

  • 银行行业分析：银行浮盈还能平滑多少bp的债市波动？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/17
    • 111
    • 广发证券

    银行行业分析：银行浮盈还能平滑多少bp的债市波动？本期：2025/9/8~9/14，下期:2025/9/15~9/21，数据来源于iFind、CFETS、中债登、上清所、银行官网。银行浮盈还能平滑多少债市波动？在《细数2023年以来中小行的四次债市止盈》中我们认为，当前银行机构行为的核心变量之一是配置盘基于平滑业绩报表带来的止盈诉求，但三季度伴随债市回调，市场并未看到银行的集中止盈兑现收益。市场观点认为银行兑现浮盈空间有限，考虑到四季度高基数更应在四季度平滑，当前银行浮盈还能平滑多少债市波动，本文聚焦于此。增配OCI账户，是近三年银行资负摆布主要趋势。对于银行金融投资的账户划分，可分为AC账户...

    标签： 银行 债市

  • 固收行业分析：机构再平衡下中短端普信债占优.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/17
    • 61
    • 华泰证券

    固收行业分析：机构再平衡下中短端普信债占优。二永债：债基赎回隐忧仍存，中短久期配置，交易快进快出截至25年中债基持有二永债合计2.53万亿，占二永债存续规模的35%。若受赎回费提高影响机构赎回债基，二永债由于流动性较好将首当其冲。假设银行、保险、理财各赎回一半，被抛售的0.89万亿二永债一半由免所得税的机构理财等承接，一半由不免所得税的银行、保险等承接，理论测算或带动二永债收益率上行9-10BP。最终影响取决于正式稿规定，但近期市场对二永债心态更谨慎或持续一段时间。二永债配置适当缩短久期，交易快进快出，负债端稳定机构在调整中倒金字塔建仓。TLAC非资本工具调整压力或略小于二永债。利差较薄的城农...

    标签： 固收 再平衡

  • 证券行业2025年中报综述：稳中有进、向上向好.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/16
    • 72
    • 招商证券

    证券行业2025年中报综述：稳中有进、向上向好。25H1市场景气带动，券商业绩延续向好态势，上市券商营业收入、归母净利润同比分别达+31%、+65%。往后看，资本市场核心筹码依旧稳固、多路资金仍有做多动力，仍然可对权益市场向上向好保持期待，券商营收、净利两位数增长为大概率事件。股债双线复苏。在经历中国资产重估叙事提振、特朗普政府滥施关税冲击超调后，股市重回上行，25H1三大指数平均上行1.11%；降息降准落地、央行买断式逆回购等政策工具释放呵护信号，整体资金面偏松，25H1债市收涨、中证全债累计上行1.14%。市场景气度延续高位，25H1两市日均股基成交额在低基数加持下同比增幅达64%，日均两...

    标签： 证券

  • REITs专题报告：大类资产配置方兴未艾，冉冉升起新兴市场.pdf

    • 7积分
    • 2025/09/16
    • 230
    • 山西证券

    REITs专题报告：大类资产配置方兴未艾，冉冉升起新兴市场。沪深REITs市场初具规模，且市场空间广阔政策支持下，发行节奏加速：截止H125末，沪深上市REITs共68只，总市值2055亿元（流通市值959亿元），H1日均成交6.23亿元。2024年以来，新“国九条”提出REITs高质量发展、发改委明确“REITs常态化发行”，市政基础设施、城市更新项目、数据中心等优质资产接连上市。参考海外，我国REITs市场空间广阔：利率下行，券商等金融机构加仓REITs。若我国公募REITs达到美国的170只，单只市值升至亚洲平均水平，我国REITs市场总市...

    标签： REITs 新兴市场 资产配置

  • 银行行业分析：2025上半年上市银行超额拨备情况如何？.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/15
    • 107
    • 广发证券

    银行行业分析：2025上半年上市银行超额拨备情况如何？25Q2末上市银行广义不良率有所改善。25年6月末上市银行平均全口径不良率②约为1.03%，较24A末下降3bp。各类资产质量普遍改善，金融投资不良率改善最为明显，上市银行平均贷款、金融投资、金融投资（扣除利率债）、同业资产不良率分别为1.15%、1.00%、2.75%、0.07%，较24A分别下降0.95bp、5.32bp、19.02bp、1.17bp。金融投资不良率明显改善主要原因可能有二：从分母端来看，信贷需求偏弱、财政发力前置及流动性充裕环境下金融投资支撑扩表；从分子端来看，近年来上市银行金融投资中政府债券占比逐年上升，金融投资第三...

    标签： 银行 上市银行

  • 上市银行业1H25业绩综述：业绩增速转正，息差降幅收窄.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/15
    • 72
    • 方正证券

    上市银行业1H25业绩综述：业绩增速转正，息差降幅收窄。综述：非息收入驱动业绩增速回正上市银行1H25营业收入/归母净利润同比+1.0%/+0.8%，较1Q25+2.8pct/+2.0pct。其中：1）净利息收入：1H25同比-1.3%，降幅较1Q25收窄0.4pct；2）净手续费及佣金收入：1H25同比+3.1%，增速较1Q25提升3.8pct；3）净其他非息收入：1H25同比+10.8%，增速较1Q25提升13.9pct。1H25上市银行业绩回升主要得益于其他非息支撑，规模、中收、成本费用也有一定贡献。1）净其他非息：1H25贡献业绩1.64pct，较1Q25+1.87pct,二季度债市表...

    标签： 上市银行 银行 银行业

  • 金融工程专题报告：撤单视角下的算法交易识别与Alpha捕捉.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/15
    • 106
    • 西部证券

    金融工程专题报告：撤单视角下的算法交易识别与Alpha捕捉。【报告亮点】通过下单-撤单时间差的视角，对算法交易驱动的撤单进行识别与交易逻辑分析。构建的算法交易买单撤单占比（BABR）与算法交易买卖撤单熵（ACE）因子具有较强选股效果。【主要逻辑】下单-撤单时间差分布呈现脉冲式集中，集中的时间点可能代表了算法交易驱动的撤单行为。统计这类算法交易撤单与全部撤单的比例，构建算法交易撤单数占比因子（ACCR），因子全区间RankIC达到0.052，ICIR为0.458。进一步细分撤单的买卖特征，发现买单算法交易撤单笔数/全部买单撤单笔数（BABR）全区间RankIC达到0.059，ICIR达到0.55...

    标签： 金融工程 金融

  • 银行业2025年中报综述：业绩筑底转正，关注信贷投放及息差改善.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/12
    • 112
    • 中邮证券

    银行业2025年中报综述：业绩筑底转正，关注信贷投放及息差改善。规模驱动业绩回暖，息差形成主要拖累：受益于上年同期低基数影响、生息资产规模扩张，部分银行同时得益于手续费与投资收入的显著改善，2025年上半年上市银行经营业绩整体改善明显。拆分业绩驱动因素，生息资产规模增长为主要驱动因素，净息差下行是归母净利润唯一拖累项目。生息资产增幅突出，贷款需求相对偏弱：上市银行合计生息资产同比增速9.77%，信贷投放增速平稳、债券配置需求仍存。计息负债相对稳定，城商行规模扩张最为突出、农商行存在一定揽储压力。净息差下行趋势企稳：上市银行上半年净息差环比再降1.4bps至1.35%但整体走势趋稳，资产端收益率...

    标签： 银行 银行业 信贷

  • 金工机器学习系列专题报告：多模式合成的GRU深度学习选股因子.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/12
    • 114
    • 国海证券

    金工机器学习系列专题报告：多模式合成的GRU深度学习选股因子。多维度特征输入，丰富模型信息。为提升因子预测能力，本报告构建了涵盖6大一级类别、128个特征的输入体系，覆盖基础收益率（如日内收益率、隔夜收益率）、Barra风格因子（如对数市值、贝塔、动量）、基础量价因子（如换手率、波动率）、基本面因子（估值、盈利能力、成长能力等）、高频因子（分钟级成交额自相关性、Level2主动买卖占比等）及技术指标（MACD、RSI、布林带等）。丰富的特征结构能够充分捕捉市场的多维信息，降低特征不足可能带来的欠拟合风险。多模式GRU模型池设计，平衡预测精度与效率。选用GRU作为基础架构，并在此基础上构建了4类...

    标签： 机器学习 机器

  • 2025H1保险行业中报综述：“报行合一”促银保渠道互利共赢.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/11
    • 139
    • 中信建投证券

    2025H1保险行业中报综述：“报行合一”促银保渠道互利共赢。回顾寿险板块上半年业绩，NBV整体实现较快增长，银保渠道为主要驱动。银保渠道上半年强劲增长背后的核心逻辑一方面在于，在“报行合一”带动价值率大幅改善背景下上市险企积极加大银保渠道布局力度，而另一方面我们认为这也并非头部险企的单向发力，而是“报行合一”和1+3限制取消后银行与头部险企双向奔赴的结果。本文以此为出发点，深入分析了“报行合一”和1+3限制取消后银保生态的核心变化，帮助读者更好理解后“报行合一”时代保险公司...

    标签： 保险 银保渠道

  • 银行行业分析：25H1上市银行息差排名及变化分析.pdf

    • 6积分
    • 2025/09/11
    • 149
    • 广发证券

    银行行业分析：25H1上市银行息差排名及变化分析。息差是银行经营分析的核心变量之一，本篇报告从资产负债各分项的结构和价格入手，对息差驱动要素进行拆解，供投资者参考。资产端：价格方面，42家上市银行25H1生息资产收益率3.01%（环比24A/同比24H1变动-36/-46bp，下同），其中，贷款收益率3.26%（-46/-59bp），投资类资产收益率2.86%（-24/-31bp），同业资产收益率2.29%（-29/-40bp），影响整体息差的核心拖累因素为贷款价格。结构方面，25H1投资类资产占比（分母为生息资产，下同）34.22%（-0.12/+1.02pct），同业资产占比5.55%（+...

    标签： 银行 上市银行

  • 证券行业2025年中报综述暨券业战略转型总结：自营轮动加快，海外谋扩张机遇.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/11
    • 133
    • 国信证券

    证券行业2025年中报综述暨券业战略转型总结：自营轮动加快，海外谋扩张机遇。中报业绩概述：基本盘稳固，自营及经纪驱动业绩高增。2025年上半年，上市券商实现营收2,518.66亿元、同比+11.37%，实现归母净利润1,040.17亿元、同比+65.08%。年初以来权益市场稳步向上，交易额、两融余额等规模持续提升。受市场活跃度持续提升影响，券商业绩普遍呈现高增长。从营收增速来看，42家上市券商中超7成业绩上涨，30家实现营业收入与净利润双增长，其中22家实现归母净利超50%的增长，10家实现归母净利超1倍的增长。整体来看，分部增速：经纪634.54亿元、同比+43.98%，投行155.3亿元、...

    标签： 证券 战略转型

  • 非银行业2025H1上市券商业绩综述：业绩延续高增，投资为重要胜负手.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/11
    • 164
    • 国联民生证券

    非银行业2025H1上市券商业绩综述：业绩延续高增，投资为重要胜负手。券商2025H1业绩概览：行业主营收入同比+35.3%，归母净利润同比+65.1%。1）42家上市券商（不含东财）2025H1累计实现证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）合计2435亿元/yoy+35.3%，合计归母净利润1040亿元/yoy+65.1%。2）营收增速归因看，投资业务以及经纪业务为主营收增长主要贡献。净投资收入同比+45.3%（收入占比45.2%），拉动主营收入增速14.1pct；经纪业务收入同比+44%（收入占比26.1%），拉动主营收增速8pct。3）2025H142家上市券商平均管理费用率同比-9pc...

    标签： 银行业 银行 投资 券商 上市

  • Beta猎手系列专题报告：多种类、多周期事件化的开放式择时框架.pdf

    • 5积分
    • 2025/09/11
    • 63
    • 国金证券

    Beta猎手系列专题报告：多种类、多周期事件化的开放式择时框架。传统基于事件驱动构建的择时策略较容易出现过拟合问题，且普遍存在稳健性较弱的问题，底层信号一旦衰减将明显影响整个策略的表现。因此本次报告提出了一种全自动化的择时策略生成框架，底层基于事件驱动思路生成信号。该框架可以在任意指标集的基础上挖掘出其中有效的信号，并构建对任意标的资产的择时信号。整个构建流程中尽量控制了数据挖掘的可能，采用滚动更新的机制避免过拟合情况发生；确保流程符合逻辑性、可解释性等要求，能输出流程中所有的中间信息；框架也具有较好的泛化性，无需调整即可对不同标的进行测试，也因此计算速度较快；除了直接构建策略外，该择时框架也...

    标签： 期权
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