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2025H1保险行业中报综述：“报行合一”促银保渠道互利共赢。回顾寿险板块上半年业绩，NBV 整体实现较快增长，银保渠 道为主要驱动。银保渠道上半年强劲增长背后的核心逻辑一方面 在于，在“报行合一”带动价值率大幅改善背景下上市险企积极 加大银保渠道布局力度，而另一方面我们认为这也并非头部险企 的单向发力，而是“报行合一”和 1+3 限制取消后银行与头部险 企双向奔赴的结果。本文以此为出发点，深入分析了“报行合一” 和1+3限制取消后银保生态的核心变化，帮助读者更好理解后“报 行合一”时代保险公司在银保渠道的核心竞争力。财险板块上半 年承保利润增速亦较为亮眼，随着“报行合一”推进其承保利润 增长预计仍有较强动力。

回顾寿险板块上半年业绩，NBV 整体实现较快增长，7 家 上市险企算术平均 NBV 增速为+40.5%，其中银保渠道为主要 驱动，6 家上市险企（不含国寿）银保渠道算术平均 NBV 增速 高达+103.2%，显著优于代理人渠道。银保渠道上半年强劲增长 背后的核心逻辑一方面在于，在“报行合一”带动价值率大幅 改善背景下上市险企积极加大银保渠道布局力度，而另一方面 我们认为这也并非头部险企的单向发力，而是“报行合一”和 1+3 限制取消后银行与头部险企双向奔赴的结果。本文以此为出 发点，深入分析了“报行合一”和 1+3 限制取消后银保生态的 核心变化，帮助读者更好理解后“报行合一”时代保险公司在 银保渠道的核心竞争力。整体来看，我们认为头部险企在后 “报行合一”时代的银保合作中有望展现出更加显著的竞争优 势，长期仍看好行业市场份额向头部险企集中的整体趋势。

财险板块上半年承保利润增速亦较为亮眼，5 家上市险企上 半年承保利润算术平均增速为+59.6%。展望来看，一方面上市 险企加强费用管理带动车险费用率改善预计仍有空间，另一方 面“报行合一”政策有望进一步向非车险部分领域推进，预计 非车险费用率亦将受益于此而有所改善。

资产端方面，上市险企普遍提升对股票的配置比例，其中 对 OCI股票的配置比例提升较多。展望来看我们认为险资增配 权益仍有空间，对于稳定长期利差中枢有望发挥积极作用。