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  • 养老金三支柱行业深度报告：商业养老，未来是星辰大海.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/19
    • 1601
    • 兴业证券

    第三支柱功能缺位，政策鼓励，税延及专属商业养老保险试点依次落地:中国养老金第三支柱功能缺位。第一支柱包括城镇职工、城乡居民基本养老保险，社保基金是资金补充来源;第二支柱包括企业年金和职业年金;第三支柱是个人商业养老金。截至2019年底，养老金结存金额8.89万亿元，一、二、三支柱各占70.7%、29.2%、0.0%，合计仅占GDP的9.0%。政策鼓励第三支柱，专属养老保险试点落地。1)2018年5月税延养老保险试点，标志我国第三支柱落地。试点以税收优惠刺激投保，采取EET模式，优惠力度不足、手续繁琐导致效果不及预期(试点首年的保费不足2亿元)。2)2020Q4以来，政府部门及行业协会关切第三支...

    标签： 养老金 养老保险

  • 绿色金融专题报告：绿色金融是绿色经济发展的先行抓手.pdf

    • 7积分
    • 2021/03/19
    • 2019
    • 平安证券

    绿色金融是我国碳达峰碳中和“30·60目标”的重要抓手，2020年以来政策加大绿色金融布局力度，未来我国绿色金融有望迎来长足发展。我国绿色金融自2005年起步，2016年出台顶层设计文件，2019年以来发布《绿色产业指导目录》和《绿色债券支持项目目录》等新版标准，2020年发布《银行业存款类金融机构绿色金融业绩评价方案》，目前初步形成绿色信贷、债券、保险等多层次市场。具体来看，绿色信贷已经建立包括分类统计制度、考核评价制度和奖励激励机制在内的政策体系;绿色债券根据不同债券类别逐步形成包括发行标准认定、信息披露和续存期管理等制度的差异化政策体系;对于绿色证券指数、绿色保险和环境权益交易市场的政策...

    标签： 绿色金融 环保 绿色经济 金融

  • 银行业专题报告：中国的老百姓“长什么样”？高净值客户有什么特征？.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/15
    • 1350
    • 国盛证券

    我国居民特征:或处于财富管理需求爆发前夜。老龄化趋势较为明显:14亿人中，2.5亿在60岁以上(占比18.3%)，2.3亿在14岁以下(占比16.8%)，15-60岁的适龄劳动人口9.1亿人(占比65.1%)。总人口或将在2030年见顶:随着人口老龄化及出生率的下降，我国人口的自然增长率从2000年的7%左右持续下降至3.34%。根据国务院的预测，到2030年我国人口将达到峰值14.5亿人左右，此后开始下降。而结构上，60岁以上老年人口占比将继续提升至25%，适龄劳动人口占比将逐步下降至58%。未来生育政策的调整，或延缓这一趋势。城镇化率不断提升且仍有空间:2019年我国城镇人口数量达到了8....

    标签： 银行 高净值客户 老百姓

  • AQR专题研究报告：价值因子的坚守者，AQR发展历程及产品简介

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 1895
    • 申万宏源证券

    AQR是践行量化多因子选股策略的典型代表，是投资与学术研究并重的量化对冲基金。AQR资本管理公司成立于1998年，创始人阿斯内斯师从诺贝尔经济学奖获得者尤金·法玛，是坚定的多因子选股策略践行者，并坚持价值投资导向，曾在1999年科技泡沫坚持价值投资而一战成名。2018年以来，价值因子表现不佳，导致AQR业绩和规模有所波动，但阿斯内斯多次发声坚信多因子选股策略和价值因子的长期有效性。近年AQR管理规模下降，公募产品以股票型和另类投资策略为主。近两年AQR资产管理规模略有下降，截至2020Q1，AQR资本RAUM总计2489亿元，相比2019年减少7.8%。AQR同时开展公募基金和私募基金两条业务...

    标签： 量化投资

  • 证券行业研究报告：迎接中国财富管理变革的新时代

    • 6积分
    • 2021/03/14
    • 2317
    • 广发证券

    当前中国步入财富管理的黄金周期。从上游居民财富看，当前居民财富总量已不断累积并持续增长，配置结构却尚有较大变革空间。据社科院数据推算，2021年中国居民财富总量预计超400万亿元；资产结构方面：房地产仍然占据近一半比重；且金融资产中，储蓄（活期33万亿，定期60万亿）占比51.91%，实际持有的公募基金等理财产品等，仍具有较大的成长空间。从中游看，制度性变革有利于财富管理机构壮大。一方面资管新规引导资管业务回归代客理财的本源，另一方面基金投顾业务打通了金融机构进行代客理财的制度窗口。从下游资管机构看，政策有意壮大管理人队伍，支持资产管理机构发展。如银行理财子公司纷纷成立、保险资产管理业务新规落...

    标签： 财富管理 证券 资产配置 公募基金

  • 银行业区域研究系列二：江苏省及10家上市银行所在地

    • 5积分
    • 2021/03/14
    • 618
    • 国盛证券

    在A股上市银行中，共有10家江苏省区域性城农商行（其中，昆山农商行正在排队中），数量最多。继浙江省的分析后（《区域研究系列一：解密浙江经济、特色城市与优质银行群》），我们在本篇报告中，从江苏省及苏州、南京、无锡、苏南四小龙（昆山、江阴、张家港、常熟）等有上市银行的重点城市入手，从区域经济的总量、结构，居民财富，企业经营，地方财政，金融服务等五个维度进行深入剖析，并对区域银行进行分析比较。一、江苏省经济概况：区域经济发达，具有优质的金融土壤。江苏是长三角核心省份，全省面积仅10.72万平方公里，且省内耕地面积较小，但凭借地跨长江和淮河两大水系的地理优势，发展了便利的水网交通，工商业发达，从区域经...

    标签： 银行 上市银行

  • 香港交易所专题研究报告：决定交易所估值的核心因素是什么？从伦交所和纳斯达克交易所案例看港交所的核心竞争力.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/13
    • 1406
    • 中泰证券

    近年来随着经济政治局势的变动，作为金融市场基础设施提供商，大部分交易所均调整了其经营发展战略，战略变化基本可以归结为业务链拓展、集团化整合、全球化扩张和多样化经营的发展路径。当前世界主要交易所均已经改制成公司制，大部分已经上市，从资本市场的角度，可以看到：1、港交所以927亿美元的市值位于全球交易所市值的首位，领先排名第2和第3的芝加哥交易所和洲际交易所250亿美元以上；2、从估值角度来看，伦交所当前股价对应的动态PE高达86倍，大幅领先于其他交易所，且呈现估值提升趋势，而汇集了众多明星股的纳斯达克OMX集团的动态PE仅为24倍；3、伦交所盈利质量（2013年-2019年ROE平均值为12.7...

    标签： 香港交易所 港交所 港股 香港

  • 商业养老保险行业研究报告：政策红利推动养老第三支柱崛起

    • 6积分
    • 2021/03/11
    • 1718
    • 国泰君安证券

    各国政府养老金支付不堪重负催生养老保障三支柱体系：全球来看，人口老龄化趋势明显，养老金支出压力逐年提升。以政府主导的公共养老金给付的可持续性面临挑战，传统单纯依靠政府支出养老金的模式难以满足长期持续增长的养老金需求。因而世界银行率先于1994年提出建立养老金“三支柱”的模式，由政府、企业和个人共同承担养老金的给付。当前主要发达国家均采用这一模式。

    标签： 第三支柱 养老 养老保险 商业保险

  • 利率债专题研究报告：当谈论现代货币政策框架时，我们在谈论什么

    • 6积分
    • 2021/03/10
    • 1556
    • 中信证券

    我们从目标、工具和传导机制三个层面对现代货币政策框架进行了论述。在目标层面，现代货币政策的主旋律是更加注重实体经济；在工具层面，现代货币政策的核心是量价分离，价格型工具主要是曲线调控和预期引导，数量型工具则要保持总量适度，利用结构性货币政策直达实体经济。在传导机制层面，以改革疏通传导渠道，持续深化利率和汇率市场化，既要打破利率“地板”，也要打破汇率“天花板”。现代货币政策最终目标与中介目标的核心是更加注重实体经济。现代货币政策的最终目标相比传统货币政策的最终目标在同样强调币值稳定的基础上，在高质量发展的指引下，不刻意强调经济增长速度，转而以服务实体经济为导向更加重视就业，同时兼顾金融稳定。数量...

    标签： 利率债 利率 货币政策

  • 基金产品专题研究：主动型基金业绩归因视角下的选股策略

    • 5积分
    • 2021/03/10
    • 720
    • 广发证券

    简单复制主动型基金高权重重仓股并不能捕获主动型基金超额收益：2004年以来，偏股型基金指数相比沪深300指数具有约4%的年化超额收益，并且主动型基金的换手率水平较低，因此主动型基金作为主动管理能力，其持仓具有较高的研究价值。但若简单地根据季报披露持仓选取主动型基金配置权重最高的前50只个股构建复制策略，组合表现跑输偏股型基金指数，难以捕获基金经理的选股能力。基于绩优组合中的选股能力构建选股框架：基于广发金工现有的选基研究框架，我们以规模因子、索提诺比率、FF3-alpha因子、alpha稳定性因子合成选基因子，优选前10%的基金构成绩优基金组合。在绩优基金组合的基础之上，考虑到基金经理在BF模...

    标签： 公募基金 投资

  • 银行业理财公司产品专题分析之二：理财公司产品如何投资运作？

    • 6积分
    • 2021/03/09
    • 988
    • 招商证券

    理财公司是银行理财净值化转型的核心力量。自19年8月，理财公司发行首只理财产品开始，理财公司已成为银行理财净值化转型的核心力量。截至2020年12月末，已有24家理财公司获批，20家理财公司开业，理财公司理财产品规模6.67万亿元。产品估值方法向公募基金做法靠拢，市值法成为主流。充分的信息披露是净值化关键，理财公司产品信息披露仍有较大的完善空间。理财公司产品打法已较为清晰。固收类理财是理财公司的基石产品，现金管理类理财是固收类理财的重点，起到替代货币基金之作用。非现金管理类的固收类理财往往尽量拉长产品期限，投资端以债券为主，非标为辅，通过适当配置非标资产来提升收益率。混合类理财包含偏债混合（固...

    标签： 银行 公募基金 理财

  • 信用债行业专题研究：煤炭企业的信用分析逻辑

    • 5积分
    • 2021/03/09
    • 1096
    • 光大证券

    我国煤炭资源储量丰富、分布面积广，在我国一次能源结构中，煤炭消费比例近6成，这与我国煤炭储量丰富、煤种齐全的资源禀赋特征息息相关。然而，我国煤炭资源分布极不均匀，且正好与地区的经济发达程度呈逆相关性。具体来看，我国经济发展存在着地域上的不平衡，其一是呈东部、中部和西部的带状分布，东部相对发达、西部相对滞后；其二是呈南北分异现象，南部相对发达、北部相对滞后。而我国煤炭资源分布的“多”和“少”又恰与其相悖。我国的煤炭区域分布呈“北多南少、西多东少”的格局，西煤东运、北煤南运，便是煤炭资源区域分异现象与经济区域分异性相悖之具体表现。根据煤炭资源的分布，国务院在2014年发布的《能源发展战略行动计划（...

    标签： 信用债 固定收益 煤炭

  • 银行业专题研究报告：如何看本轮银行股估值修复空间.pdf

    • 5积分
    • 2021/03/08
    • 308
    • 华泰证券

    银行股PB有望向1倍以上修复。我们预计银行股PB（LF，下文A股同）有望向1倍以上修复。结合海外经验，疫情后美国银行股PB（MRQ，下文美股同）估值已迅速升至1.3倍，背后逻辑是风险快速出清，展现了强顺周期性。经历20年严认定、强计提、多处置后，目前A股上市银行已步入风险出清后半程，结合投资者结构改变，我们预计本轮板块估值有望回到1倍PB以上（18年初为1.2倍PB）。大行顺周期特征更显著，利润增速显著上行，推荐工商银行、农业银行；而标签鲜明的优质中小行可享受与美国同等银行相近的2倍以上PB，推荐兴业银行、常熟银行、平安银行、青岛银行；同时建议关注处估值底部标的。海外借鉴：美股银行高估值、强周...

    标签： 银行 投资策略

  • 银行业2021年春季投资策略：从区域分化视角看银行股投资逻辑.pdf

    • 6积分
    • 2021/03/08
    • 1048
    • 光大证券

    2021年金融生态分化加深，主要表现为：（1）环境分化：区域经济分化进一步加剧，东部地区得益于良好的区位优势，经济增长相对稳定，而东北三省、内蒙、天津等地区持续低迷。（2）信用分化：长三角、珠三角、成渝双经济圈地区对公中长期贷款增长较好，经济欠发达地区呈现“对公中长期贷款增速低、不良率高”的特点。（3）风险分化：中西部地区债务负担较重，债券市场信用风险处于持续释放阶段，弱资质主体融资承压。（4）经营分化：强者恒强、尾部偏弱，城商行和农商行资产质量压力相对较大，拨备覆盖率下滑态势需引起重视。2021年市场环境：经济脉冲复苏、狭义流动性稳定、信用边际收敛、风险偏好回暖。2021年GDP将呈现“前高...

    标签： 银行 投资策略

  • 数字货币研究报告：DCEP试点快速推广，银行APP又一机遇

    • 6积分
    • 2021/03/07
    • 1334
    • 中金证券

    数字人民币DCEP试点快速推行，运营体系、支付方式等核心要素逐步清晰呈现；另外，作为9万亿M0的有效补充，DCEP份额有望快速提升，有利于引导培育C、B端客群支付习惯，推动银行数字钱包使用从低频到高频的转变，是流量回归银行数字钱包的重要机遇。重点推荐试点领先的国有六大银行和头部Fintech，其APP活跃用户的提升和后续用户价值的开发具备相当潜力。DCEP采用“双层运营体系”，具备中心化账本。“双层运营体系”即人民银行先把数字货币兑换给银行或者是其他运营机构，再由这些机构兑换给公众。设计中将采用基于账户的模式，人民银行具有中心化的账本，技术路线上不设限制，但是将不会完全采用区块链的形式。央行数...

    标签： 银行 数字货币 数字人民币 DCEP
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