银行业专题报告：中国的老百姓“长什么样”？高净值客户有什么特征？.pdf

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时间：2021/03/15
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我国居民特征:或处于财富管理需求爆发前夜。老龄化趋势较为明显:14亿人中，2.5亿在60岁以上(占比18.3%)，2.3亿在14岁以下(占比16.8%)，15-60岁的适龄劳动人口9.1亿人(占比65.1%)。总人口或将在2030年见顶:随着人口老龄化及出生率的下降，我国人口的自然增长率从2000年的7%左右持续下降至3.34%。根据国务院的预测，到2030年我国人口将达到峰值14.5亿人左右，此后开始下降。而结构上，60岁以上老年人口占比将继续提升至25%，适龄劳动人口占比将逐步下降至58%。未来生育政策的调整，或延缓这一趋势。城镇化率不断提升且仍有空间:2019年我国城镇人口数量达到了8.5亿，城镇人口占比(城镇化率)从2000年的35%持续提升至61%。但相比其他发达国家仍有空间，美国、日本、韩国城镇化率均在80%以上。我国陆续推出的京津冀协同发展、粤港澳大湾区、长三角一体化等城市群和都市圈战略，均是推动城市经济增长的重要引擎。从收入的角度来看: 人均GDP突破“1万美元大关”，进入财富管理大发展的“风口”。2020年，我国人均 GDP 连续2年超过1万美元，这与美国80年代“财富管理”爆发前夜水平相当。居民收入基本随着GDP的增长而稳步提升:2020年我国人均可支配收入3.22万元，过去5年年均增速约8%(考虑20年疫情)，基本与“GDP+CPI”增速一致(5.8%+2.2%)。收入一半来源于工资:2020年人均工资收入1.8万元(占比55.7%)，经营性收入5307元(16.5%)，财产收入(利息、房租等)2791元(8.7%)，政府转移补贴收入6172元(19.2%)。从资产负债的角度来看: 我国居民的广义总资产(包含不动产、企业股权等)快速增长。根据社科院的统计，到2019年末我国居民部门的广义总资产规模达到约575万亿(市值法)，过去5年年均复合增速约12.3%，对应人均资产规模约41万元。与此同时，居民负债增速更快。2019年末居民总负债62.3万亿(主要是贷款)，过去5年CAGR为18.5%。我国居民“净财富”规模为:512.6万亿，对应人均净财富36.61万元，过去5年CAGR11.2%，高于GDP+CPI的增速，表明我国居民切实享受到了经济发展所带来的红利。从美国的经验来看，“更老更富”意味着，住房需求下降，财富管理需求增加: 1)适龄劳动人口的下降将导致住房需求的下降。如:80年代-90年代美国出现“老龄化”趋势，其居民部门房地产配置的比例也随之下降，而1990 年后移民政策的放宽(《1990年移民法》的颁布)带来大量适龄劳动人口(1990-2000年平均每年净移民601万人，是此前10年的2倍)的情况下，居民房地产配置占比又逐步回升，2008年次贷危机+2010年移民政策的趋严后，美国居民房地产配置比例再度随着适龄劳动人口占比的下降而下降; 2)老年人口占比的不断提升，居民对于保险产品的需求则会持续增加，且第一支柱为核心的“蓄水”能力将减弱，促进养老金二、三支柱的体制改革，为资本市场带来大量长期、稳定的增量资金。 3)美国1980年代迎来财富管理的爆发期，居民资产配置从房地产转移到金融资产，金融资产中存款占比不断下降，股票、基金、养老金等多元财富管理产品迎来大爆发。此外，与美国80年代类似，我国居民素质正不断提升，大学生越来越多，推动理财意识觉醒，多元的财富管理需求提升:过去几年我国高校入学率快速提升，每年18-22岁中在高校学习的人数占比，从2000年10%左右跃升至2019年达到50% 以上，达到了美国1970年代的水平，2020年全国高校在校生已达到约3000万人左右。其中每年从经济学相关专业毕业的毕业生，从2000年3.5万人，到2018年达到23万人，翻了6.5倍。从美国的经验来看，二战到1975年高校发展的大爆发为美国1980年代财富管理的爆发、变革，打下了扎实的社会基础，并带来了丰富的人才资源。