信用债行业专题研究：煤炭企业的信用分析逻辑

上传者：B*******
时间：2021/03/09
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我国煤炭资源储量丰富、分布面积广，在我国一次能源结构中，煤炭消费比例近6成，这与我国煤炭储量丰富、煤种齐全的资源禀赋特征息息相关。然而，我国煤炭资源分布极不均匀，且正好与地区的经济发达程度呈逆相关性。具体来看，我国经济发展存在着地域上的不平衡，其一是呈东部、中部和西部的带状分布，东部相对发达、西部相对滞后；其二是呈南北分异现象，南部相对发达、北部相对滞后。而我国煤炭资源分布的“多”和“少”又恰与其相悖。我国的煤炭区域分布呈“北多南少、西多东少”的格局，西煤东运、北煤南运，便是煤炭资源区域分异现象与经济区域分异性相悖之具体表现。根据煤炭资源的分布，国务院在2014年发布的《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》中确定，我国有十四大煤炭生产基地，分别是晋北、晋中、晋东、神东、陕北、蒙东、两淮、云贵、冀中、鲁西、河南、宁东、黄陇、新疆14个亿吨级大型煤炭基地。煤企共有6家为中央国有企业，其余大多为地方政府国有企业，债券余额占比分别为14.73%和84.62%。民营企业仅有5家，仅占比0.65%。从煤企大部分是国有企业的角度来看，其具有一定的公益属性，承担着“三供一业”及地方公益职能。中期票据共225支，余额占比高达42.27%，公司债共148支，余额占比为28.18%。企业债、短期融资券、定向工具分别为32支、67支和57支，余额占比分别为10.19%、12%和7.37%。剩余期限在1年以内的存续债券余额为占比为32.71%；剩余期限在1-3年的存续债券余额为占比47.25%；剩余期限在3-5年及5年以上的存续债券余额占比分别为13.81%和6.23%。 2012年之前，行业整体利润情况向好，销售净利率、ROA、ROE均达到历史高点。2015年，煤企的盈利能力触底。2016年煤企盈利能力逐渐修复，2018年年中，盈利能力基本恢复到2011年年中的水平。2020年，受新冠疫情的影响，煤炭下游支撑偏弱，上半年煤炭行业盈利能力小幅回落。具体来看，近年来陕西煤业、华电煤业的盈利能力较好；而河南省煤企整体盈利能力相对较弱。