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信用债周策略：地产债情绪修复到哪里？三道红线政策逐步退场：2026 年 1 月 28 日，据财联社等多家媒体报道，监管部 门不再硬性要求房企每月上报“三条红线”指标。“三条红线” 政策回顾：2020 年 8 月，住房城乡建设部、人民银行在北京召开重点房地产企业座谈会。会议指出， 人民银行、住房城乡建设部会同相关部门在前期广泛征求意见的基础上，形成了 重点房地产企业资金监测和融资管理规则，被市场称为“三道红线政策”。

2026 年以来地产相关政策梳理：2026 年房地产政策依旧“稳字当头”，2026 年 1 月 1 日《求是》发文，其中提到“做好风险防范和应对预案，目前房地产企业债 务仍然较高，不排除个别企业仍有破产重组的可能，要未雨绸缪，有效做好应对”。 针对居民部门，2026 年地产政策继续以“减负”为主。针对地产企业，2026 年地 产政策继续以防风险优先，避免行业硬着陆，防止风险向金融体系扩散，保障经 济稳定。

近期地产债市场成交情况：回顾 2026 年 1 月的地产债成交情况，产业类城投债 成交量逐步提升，城投类地产债成交量呈现区间震荡态势。从成交估值角度观察， 无论产业还是城投类的地产主体，其高估值成交占比维持在 60-70%区间内变化。 具体来看，产业类地产债的成交额的日度峰值为 1 月 26 日的 93.32 亿元，城投 类地产债的成交额的日度峰值为 1 月 13 日的 53.44 亿元。产业类地产主体的成 交活跃度在月内明显提升。一月第一周，产业类地产债成交金额为 122.7 亿元； 一月第二周，产业类地产债成交金额增长至 186.28 亿元；一月第三周，产业类地 产债成交金额增长至 253.18 亿元；一月第四周，产业类地产债成交金额增长至 304.61 亿元。我们认为在政策支持和万科顺利展期的影响下，地产类主体的交易 情绪或许得到了一定修复。

热门产业类地产主体交易情绪修复到哪里？具体来看产业类主体，我们统计了 2026 年 1 月地产债成交量排名前十的产业类主体的 YTM（%），成交久期和偏 离估值情况。总体来看，除万科以外的热门主体的成交平均 YTM（%）有所提升， 例如保利发展、保利置业和华发股份等。通过观察交易的平均久期，发现部分主 体的收益率和久期是同向变化的，即在 1 月出现了成交上拉久期的现象。这一现 象或许可以解释平均成交 YTM（%）的上行。但这一现象也有例外，例如信达投 资和华发股份的平均久期在月末并未明显上升，但成交收益率却抬升明显。如果 进一步观察成交偏离估值的数据，信达投资和华发股份这两个主体的成交均出现 了大量偏离估值的情况。这可能说明仍有大量卖盘在稍弱资质的地产类主体流动 性恢复之际选择卖出。