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信用债周策略：怎么看经济工作会议对地方经济的指导。中央政治局会议对于明年经济工作的重要指示：会议指出，明年经济工作要坚持 稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发 挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观 经济治理效能。会议特别强调，要树立和践行正确“政绩观”，“因地制宜”做 好经济工作，实现高质量、可持续的发展。

“政绩观”与“因地制宜”成为本次会议焦点：从总书记在中央经济工作会议上 对于“政绩观”与“因地制宜”的阐述来看，各省市“形象工程、政绩工程”现象 较为突出，经济开发区“大而不当”以及部分区域的工业园区入住率较低现象， 现实中也较多。虽然目前存在投资下降情况，但是在提前开工建设部分“十五五 规划”项目时，总书记要求也不能操之过急而造成可能出现的“无效投资、建成 即荒废、投资即流产”现象，并要求地方政府需要高度重视和沉着应对。“新三 样”包括了新能源汽车、锂电池与光伏产品，但是各省市均出现了一定程度的“一 哄而上”现象，“同质化”产业布局和产能过剩现象出现在部分区域，正如总书 记所言的“一些地方不顾实际，盲目追风口”。各区域均有特定的资源禀赋、人 才优势及区域地理特点，总书记要求每个区域应该留住特有的“基因”，从而“因 地制宜、实事求是”发展本区域的“特色产业”，才能发挥本区域的“比较优势”。

深入整治“内卷式”竞争：2024 年中央经济工作会议提到“综合整治‘内卷式’ 竞争，规范地方政府和企业行为”，而今年中央经济工作会议对此的表述则是“制 定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。今年表述为“深入整 治”，显示了 2026 年国家或将持续深入治理价格无序竞争，维护良好市场价格 秩序。由此可见，对于部分严重产能过剩行业，2026 年或有望出台更多“地方政 府招商引资鼓励和禁止事项清单”相关政策措施，这将使得地方政府在招引产业、 企业进驻本区域工业园区时，应该以区域优势与资源禀赋为招引企业的核心原则， 而非“同质化”、“一哄而上”的盲目追风口行为；同时，与“市场准入、公平竞 争、质量标准”相关的全国统一大市场建设条例，我们预计也将予以落实出台， 这更利于全国统一大市场的全面建设，也利于各省市公平、公开、公正地进行区 域招商引资行为。

重点关注“中央预算内投资”与“新型政策性金融工具”：国家要求 2026 年推动 投资“止跌回稳”，尤其是在中央预算内投资、“两重”项目、地方政府专项债 券、新型政策性金融工具等方面，或较今年提升更多额度，激励地方政府、民间 投资与相关金融机构相互配合，增加各类项目数量、加大投资规模及提升项目质 量，我们预计或将提升“基础设施投资”的体量规模与同比增速。