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证券行业2025年中报综述：稳中有进、向上向好。25H1 市场景气带动，券商业绩延续向好态势，上市券商营业收入、归母净利 润同比分别达+31%、+65%。往后看，资本市场核心筹码依旧稳固、多路资金 仍有做多动力，仍然可对权益市场向上向好保持期待，券商营收、净利两位数 增长为大概率事件。

股债双线复苏。在经历中国资产重估叙事提振、特朗普政府滥施关税冲击超 调后，股市重回上行，25H1 三大指数平均上行 1.11%；降息降准落地、央 行买断式逆回购等政策工具释放呵护信号，整体资金面偏松，25H1 债市收 涨、中证全债累计上行 1.14%。市场景气度延续高位，25H1 两市日均股基 成交额在低基数加持下同比增幅达 64%，日均两融交易金额同比+75%，两 融交易金额占比同比+0.5pct 达 7.8%。

市场景气带动，业绩延续向好态势。25H1 上市券商实现营业收入 2519 亿 元，同比+31%；归母净利润 1040 亿元，同比+65%；平均年化 ROE 为 6.93%， 较 24 年+1.6pct。行业重回扩表，25H1 上市券商总杠杆倍数为 3.84 倍、高 于 25Q1 的 3.83 倍。

业务持续回暖，重资本化持续演进。25H1 投资/经纪/资管/信用/投行收入分 别为 1124/635/212/197/155 亿，同比分别为+50%/+39%/-7%/+17%/+11%， 业 务 占 主 营 收 入 比 重 分 别 为 46%/26%/9%/8%/6% ， 同 比 分 别 为 +5/+1/-4/-1/-1pct。

营收、净利集中度变动方向不同，降本力度加大。25H1 上市券商营收 CR5、 CR10 分别为 41%、63%，同比分别为+2pct、+2pct；扣非后净利润 CR5、 CR10 分别为 44%、69%，同比分别为-3pct、-1pct。两者变动方向不同或 由于中小型券商降费力度大于头部券商。上市券商管理费用合计 1257 亿元， 同比+13%，占调整后营业收入（剔除其他业务收入、且追溯调整 24H1 仓 单成本）比重为 51%，同比-10 pct。