产业研究 - 推荐报告

CET：2025年中国能源转型展望报告-执行摘要.pdf
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- 2025/11/19
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- CET
CET：2025年中国能源转型展望报告-执行摘要。能源是人类文明进步的基础和动力。纵观人类社会发展史，人类文明的每一次重大进步，往往伴随能源开发利用方式的变革和主体能源的更替。“钻木取火”开启了第一次能源革命，能源体系进入“薪柴时代”，推动人类社会迈入“刀耕火种”、居住稳定的农业文明。蒸汽机的发明和煤炭开采技术的进步开启了第二次能源革命，能源体系进入“煤炭时代”，机器代替手工劳动应用于经济社会各领域，催生第一次工业革命，助力人类社会跨入工业文明。内燃机的发明和电力的广泛应用开启了第三次能源革命，能源...
标签：能源转型
存储设备行业分析：自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情.pd...
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- 2025/11/19
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- 华西证券
存储设备行业分析：自主可控+景气周期共振，重视存储设备大级别行情。供需剪刀差有望进一步扩大，全球存储进入超级周期。AI驱动DRAM/NAND需求大幅提升，25H1原厂减产去库，且转向DDR5、HBM等高端产品、挤占DDR4等旧制程产能，使得全球存储超级周期出现。截至2025/11/10，DDR4/DDR5价格较年初涨幅+901%/+372%，NAND64GBMLC/32GBMLC价格涨幅+56%/70%，后续供需剪刀差有望进一步扩大：1）需求端：以GPT-5为例，我们预计2025年将新增DRAM/NAND需求量为9EB/200EB，2026年保守翻倍至18EB/400EB，预计将占据DRAM/...
标签：存储设备
银行业分析：资本和风险分类新规过渡期结束压力测算.pdf
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- 2025/11/19
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- 招商证券
银行业分析：资本和风险分类新规过渡期结束压力测算。2023年2月发布的《商业银行金融资产风险分类办法》正式将非信贷资产也纳入五级分类的计量范围，随后2023年11月1日发布的《商业银行资本管理办法》，对银行信贷及非信贷资产拨备计提，以及超额拨备/拨备缺口的资本计量提出了明确的要求，上述规定的过渡期将于2025年12月31日结束。本期研思录复盘《风险分类新规》和《资本新规》的风险计量和拨备计提相关监管规定，并基于此对56家A、H股上市银行的拨备计提达标压力进行测算，供投资者参考。2023年2月发布的《商业银行金融资产风险分类办法》（下文简称《风险分类新规》），正式将非信贷资产也纳入五级分类的计量...
标签：银行业银行
有色金属行业分析：中美制造业偏弱运行，基本金属价格调整.pdf
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- 2025/11/19
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- 中泰证券
有色金属行业分析：中美制造业偏弱运行，基本金属价格调整。行情回顾：工业金属价格涨跌不一，有色行业指数跑赢市场。1）工业金属价格涨跌不一：LME铜、铝、铅、锌本周涨跌幅为1.4%、-0.1%、1.0%、-1.7%；SHFE铜、铝、铅、锌的涨跌幅为1.1%、1.0%、0.4%、-1.3%。2）本周有色行业指数跑赢市场：申万有色金属指数收于7673点，环比上涨1.07%，跑赢上证综指1.25个百分点。贵金属、能源金属、工业金属、小金属和金属新材料的涨跌幅分别为2.77%、2.47%、1.56%、-1.42%、-3.22%。宏观“三因素”总结：10月经济动能保持温和态势。1）1...
标签：有色金属基本金属金属制造业
教育行业分析：国家育人战略、个人需求共振下的教育行业投资框架解析.pd...
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- 2025/11/19
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- 国信证券
教育行业分析：国家育人战略、个人需求共振下的教育行业投资框架解析。教育行业概况。教育行业作为与升学、就业紧密相连的赛道，曾凭借其刚需和预付款的商业模式孵化出多家千亿市值企业。另一方面，行业受限于“大规模、低成本、个性化”的不可能三角，同时在结果导向的子赛道中，教学结果易被学生规模稀释，导致行业集中度较低（除协议班模式下公考CR3曾短期接近40%外），据弗若斯特沙利文，K12教培17年CR5仅4.7%。AI教育具备低成本、个性化的特征，有望为解决不可能三角提供新思路，同时也可作为分层产品设计中的引流产品，实现规模扩张同时减少对核心产品口碑稀释，是教育行业现阶段重要发展方向...
标签：教育
风电行业深度研究报告：风电主机，反内卷量价齐升，中长周期估值重塑.pd...
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- 2025/11/19
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- 华创证券
风电行业深度研究报告：风电主机，反内卷量价齐升，中长周期估值重塑。风电主机厂的盈利由风机设备制造销售、风电资源开发两大板块构成。其中风电场开发包含运营和转让，是风机销售的下游。十四五期间，风电整机整体呈现电站开发利润占比大幅提升，制造业务盈利下滑，风电产业链利润分配向下游转移的情况。风机大型化趋势放缓，产业出清集中度提升。长期看，机组大型化红利，在从加速到减弱。大型化一方面推动风电造价快速下降，刺激装机需求；另一方面却也导致了产业链价值通缩和产能结构性过剩。近年来，机组大型化开始面临资源和生产的限制，功率增长的幅度在减缓。短期看，风机价格过低致产业亏损出清。金风科技23/24年毛利率仅6.4%...
标签：风电
计算机行业深度研究报告：海外AI应用，从大模型到各领域落地.pdf
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- 2025/11/19
- 254
- 华创证券
计算机行业深度研究报告：海外AI应用，从大模型到各领域落地。AI与SaaS的结合是必然趋势。AI与SaaS的结合源于其技术互补性。AI技术能够提升SaaS产品的智能化水平，增强其数据分析能力、自动化处理能力和个性化服务能力，而SaaS模式为AI技术的落地提供了广阔的应用场景和数据基础，二者相互促进，形成协同效应。目前，二者的融合已经在多个领域取得一定的成果。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，AI与SaaS的融合在未来或将更加深入和广泛。AI技术落地依赖具体场景，SaaS的行业渗透能力为其提供商业化载体。AI本身具有较高的技术门槛，其价值实现需要与生产生活中具体应用场景相结合，SaaS则已...
标签：计算机 AI
机器人行业泰国专题：要素匹配最接近国内，人形海外集群重镇.pdf
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- 2025/11/19
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- 国金证券
机器人行业泰国专题：要素匹配最接近国内，人形海外集群重镇。政策：泰国税收优势明显，政府对产业支持力度大。泰国成立了投资促进委员会（BOI）作为泰国主要的投资促进机构。BOI发布《新投资促进战略框架》，针对促进的行业，为相关项目提供长达13年的企业所得税豁免，机器进口关税免税，用于生产出口产品的原物料免进口关税等促进措施齐全，EEC等地区还有补充性支撑政策。生产要素：泰国跟国内最接近，适合人形机器人产业集群。（1）水、电、土地成本跟国内基本持平：1）水费上，泰国EEC地区工业用水需0.4-0.6美元/立方米，中国约0.4美元/立方米；2）电费上，中国略低，2024年中国工业用电均价约0.088美...
标签：机器人
NRDC：2025山东省新型电力系统系列研究-分布式光伏高质量发展报告...
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- 2025/11/18
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- NRDC
NRDC：2025山东省新型电力系统系列研究-分布式光伏高质量发展报告。在“双碳”目标和新型电力系统建设的背景下，近年来我国分布式光伏实现了快速发展。截至2025年6月底，全国光伏累计装机容量已达到109,851万千瓦，其中分布式光伏装机49,256万千瓦，占比44.8%。仅2025年上半年，全国新增光伏装机容量就达到21,161万千瓦，其中分布式光伏新增装机11,281万千瓦，占比53.3%。无论在新增装机还是累计装机中，分布式光伏均已占据“半壁江山”，成为推动我国能源转型的重要力量。然而，随着装机规模和发电量的持续攀升，分布式光伏高质量发展也...
标签：新型电力系统分布式光伏
2025年中国电子签名市场白皮书-沙利文.pdf
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- 2025/11/18
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- 沙利文
2025年中国电子签名市场白皮书-沙利文。电子签名指数据电文中以电子形式所含、所附用于识别签名人身份并标明签名人认可其中内容的数据，从部署方式分可分为公有云、本地化部署、混合云及Ukey电子签章；从产品分类来看主要包括电子签名及数字认证服务。相较于公有云模式、混合云模式，本地化部署由于其可定制化程度高以及数据、文件均可本地存储的特点，被更多的中大型企业及政府机构采纳。
标签：电子签名数据电文
2025年工业数字化报告.pdf
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- 2025/11/18
- 282
- globaldata
2025年工业数字化报告。诺基亚第三次携手领先的市场数据与情报公司GlobalData，共同探索工业垂直领域的企业如何寻求变革其商业模式。本研究特别关注无线专网（PWN）与本地边缘计算等工业数字化技术，如何逐渐成为全球工业及物流站点成功实现数字化转型的关键基石。GlobalData通过问卷与访谈调研了115家来自制造业、矿业、油气、运输物流、港口及电力等行业的企业。这些企业反馈的数据再次印证了工业数字化取得的惊人成效。如今，这些工业数字化项目也证明了自身是孕育创新的摇篮。凭借无线专网的无缝连接，与边缘计算提供的安全、低延迟数据及工作负载本地处理能力相结合，实现了技术的新组合与现有技术的新应用场...
标签：工业数字化数字化
2025点燃 SAF 市场：中国可持续航空燃料规模化发展政策路径专题报...
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- 2025/11/18
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- 北京大学国家发展研究院
2025点燃SAF市场：中国可持续航空燃料规模化发展政策路径专题报告。航空业碳排放量占据全球碳排放总量的2%-3%。随着其他行业加速向低碳转型，航空业碳排放量所占比例预计将显著上升。可持续航空燃料（SAF）作为传统航空燃料的低碳替代品，在其全生命周期中可减少高达80%的碳排放，已成为全球航空业实现碳中和目标的核心路径之一。然而，全球SAF产业仍面临技术成熟度不足、原材料供应受限以及成本高昂等挑战。截至2024年，全球SAF产量约为100万吨，仅占航空燃料总产量的0.3%，且价格是传统航油的2-3倍。世界主要国家和地区经济体均采取多元化政策措施推动SAF的发展。欧盟和英国建立了“立法...
标签：可持续航空航空燃料
半导体行业深度跟踪：存储景气上行价格涨幅扩大，设备等受益于下游扩产趋势...
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- 2025/11/18
- 363
- 招商证券
半导体行业深度跟踪：存储景气上行价格涨幅扩大，设备等受益于下游扩产趋势。英伟达和AMD等对AI预期展望乐观，英伟达预计Blackwell和Rubin系列产品将在未来五个季度贡献5000亿美元营收。AMD25Q3单季营收创历史新高，预计未来数据中心业务营收CAGR超60%；存储周期全面上行，在AI时代需求加速上行背景下，供需缺口持续扩大，10月价格加速上涨；国内自主可控进程加速，同时将持续受益于2026年国内先进逻辑和存储产线扩产趋势。建议关注景气周期持续上行的存储板块、受益于下游扩产趋势的设备/材料等板块、需求展望乐观的算力板块等，同时建议关注各科创指数和半导体指数核心成分股。10月A股半导体...
标签：半导体存储设备
全球医药、医疗行业之代谢新药研发系列报告：PCSK9Lp（a）心血管新...
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- 2025/11/18
- 241
- 招商证券国际
全球医药、医疗行业之代谢新药研发系列报告：PCSK9Lp（a）心血管新药黄金时代。心血管及心脏学新药研发将进入收获期，关注三期进展本篇报告是继去年我们在该领域的三篇心肾代谢系列报告之后，对全球及中国生物医药企业在心血管降脂领域的进一步梳理。以动脉粥样硬化性心血管疾病（ASCVD）为主的心血管疾病（CVD）是我国城乡居民第1位死因，低密度脂蛋白胆固醇（LDL⁃C）是ASCVD的致病性危险因素。近年来，欧美心血管界将包含载脂蛋白B的脂蛋白a(Lp(a))也提升到独立风险因素之一。Lpa升高是冠心病、缺血性脑卒中、外周血管疾病、冠状动脉钙化及钙化性主动脉瓣狭窄等的独立危险因素。除此之外，炎症风险也和...
标签：医药医疗心血管
医药行业深度研究：GLP_1专题，产品迭代驱动市场扩容，关注靶点、剂型...
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- 2025/11/18
- 193
- 国金证券
医药行业深度研究：GLP_1专题，产品迭代驱动市场扩容，关注靶点、剂型及联合疗法研发进展。GLP-1市场规模仍处于快速增长阶段。诺和诺德及礼来占据全球GLP-1领域绝大多数份额，2015年至2024年其GLP1板块收入从约29亿美元增长至约494亿美元。从增长趋势看，存量药物的整体市场规模仍未达峰，2024年上述四款药物全球合计销售额增长47%。其中替尔泊肽2025年第二季度在减重及2型糖尿病两个适应症分别实现33.81亿/51.99亿美元，同比增长68%/172%，并已实现对司美格鲁肽对应剂型的销售额超越。肥胖适应症渗透率仍有较大提升空间，药物迭代升级为市场扩容核心驱动。目前GLP-1类药物...
标签：医药