2026年第9周商贸零售行业周报：老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

零售社服行情回顾

本周（数据取 2 月 24 日-2 月 27 日，除春节假期外共 4 个交易日，下同）A 股上涨， 商贸零售和社会服务指数分别下跌 1.64%/上涨 1.68%。本周上证综指报收 4162.88 点，周累计上涨 1.98%；深证成指报收 14495.09 点，周上涨 2.80%；本周全部 31 个 一级行业中，表现排名前三位的分别为钢铁、有色金属和基础化工。具体看，商贸 零售和社会服务指数本周分别报收 2349.12 点/9368.14 点，分别下跌 1.64%/上涨 1.68%，在所有一级行业中分别位列第 30/17 位。2026 年年初至今，上证综指累计上 涨 4.89%，商贸零售指数累计下跌 3.03%，社会服务指数累计上涨 6.89%。

零售社服各细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大；2026 年年初至今，钟表珠宝 板块涨幅最大。在零售社服行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较 有代表性的超市、互联网电商、教育、专业连锁、百货、品牌化妆品、酒店餐饮、 商业物业经营、钟表珠宝和旅游及景区 10 个细分板块）中，本周 6 个子板块上涨， 其中专业连锁板块涨幅最大，周涨幅为 4.90%；2026 年全年来看，钟表珠宝板块年 初至今累计涨幅为 10.59%，在各细分板块中领跑。

零售社服个股方面，本周*ST 云网、三特索道、苏美达涨幅靠前。本周零售社服行 业主要 140 家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司） 中，合计有 70 家公司上涨、65 家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是 *ST 云网、三特索道、苏美达，周涨幅分别为 12.0%、9.9%和 9.3%，本周跌幅靠前 公司为中国中免、若羽臣、壹网壹创。

周观点：老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

2.1、 行业动态：老铺黄金调价幅度超预期，巩固品牌高端调性

老铺黄金 2026 年首次调价落地，提价幅度较前几次明显放大。2 月 28 日老铺黄金 启动调价，多数产品涨幅集中在 20%至 30%区间，对比 2025 年 2 月、8 月、10 月三 次调价，涨幅区间由 5%至 12%逐步上行至 18%至 25%，本次提价区间在前述幅度基 础上进一步上移。以热门款式为例，玫瑰花窗宝石款吊坠涨幅约 26%、七子葫芦吊 坠珐琅红款涨幅约 31%。调价落地前，提价预期叠加大促带动消费者购买意愿快速 升温，2 月 26 日天猫 3·8 焕新周品牌大促首日，老铺黄金开卖仅 1 秒成交额突破 3 亿元、全天单店成交破 10 亿元，同比实现百倍增长，消费者购买热度旺盛。我们认 为，老铺调价前大促带动成交放量充分验证需求景气度并支撑短期销售额兑现，更 高幅度的调价有望进一步抬升产品定价与盈利水平，对利润率形成支撑。

周大福等黄金珠宝品牌陆续释放提价信号，行业价格上修趋势持续强化。古法黄金 阵营中，琳朝珠宝与宝兰已分别于 1 月底、2 月初完成调价，君佩亦于 2 月 26 日预 告将于 3 月 9 日调价。主流黄金珠宝品牌方面，周生生、潮宏基已分别于 1 月 6 日、 1 月 16 日对多款一口价黄金饰品进行价格上调；周大福亦计划启动调价，重点集中 在一口价产品。我们认为，在高金价背景下，需求结构由婚庆向自戴悦己与审美驱 动迁移，消费者对设计工艺与品牌表达的关注度提升，使定价类产品更易承接溢价 并实现提价传导。同时行业竞争也将更强调产品迭代与工艺创新，具备差异化产品 力的品牌有望更顺畅完成价格带上移。

2.2、 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司

2.2.1、 吉宏股份：预告 2025 年高增长，GEO（AI）赋能拓展海外市场

公司预计 2025 年归母净利润同比增长 50%-60%。公司发布业绩预告：2025 年预计 实现归母净利润 2.73-2.91 亿元（同比+50%~+60%，下同），单 2025Q4 预计实现归 母净利润 0.57-0.75 亿元（+21.3%~+59.6%），整体业绩略超预期。 公司“包装+跨境社交电商”双轮驱动实现业绩高增长。（1）包装业务：消费持续复 苏带动下游需求增长，公司与快消细分领域龙头具备长期合作基础，通过精细化管 理提升运营和资源利用效率，进而提升盈利能力。（2）跨境社交电商业务：公司坚 持技术驱动，不断完善供应链管控系统，保持高水平数字化运营能力的同时，持续 深化销售区域拓展及业务模式复制。 跨境电商业务借助 GEO 等 AI 技术进一步拓展海外小语种市场。（1）效率提升： 公司在GEO技术的支持下构建场景、痛点、解决方案三位一体的结构化商品语料库， 实现 30 分钟内自动更新标题与脚本，多模态 GEO 能够同步生成文本、口播视频与 图文卡片，全面覆盖搜索与推荐双入口，提升营销效率。（2）智能决策：公司表示 将把 AI 辅助工具升级为“智能决策中枢”，在选品、定价等核心环节拥有更高话语权 在小语种市场，AI 系统将充当“超级本地化专家”，不仅实现实时翻译，更能精准把 握当地文化禁忌、审美偏好和消费习惯。（3）本土化适配：可实现如自动匹配中东 用户偏好的金色包装、捕捉南美市场对家庭场景的高接纳度、将中文热词转化为墨 西哥西语等，让营销内容贴合本土。（4）市场拓展：公司 AI 系统已覆盖全球 40 多 个国家和地区，支持 28 种语言智能处理。2026 年公司将利用 AI 技术重点攻克拉美 地区、中欧、东欧等小语种市场，并提升越南语、泰语、阿拉伯语方言等语种的语 义理解深度和文化适配能力。

2.2.2、 美丽田园医疗健康：2025 年业绩高增，内生+外延重塑美业价值新空间

公司发布正面盈利预告，预计 2025 年净利润同比增长不低于 34%。公司发布业绩 预告：2025 年预计实现收入不少于 30 亿元（同比+16%及以上），经调净利润不低 于 3.8 亿元（同比+40%及以上）；净利润不低于 3.4 亿元（同比+34%及以上），业 绩增长强劲，展现出穿越经济周期的强大韧性和发展潜力。公司坚定“内生+外延”双 轮驱动战略，清晰的战略路径有望重塑美业价值新空间。 打通“内生+外延”发展路径，高整合能力驱动规模扩张。（1）外延扩张加速：公司 收购贝黎诗、奈瑞儿等优质品牌并实现成功整合，逐步完善“双美+双保健”业务版图。 其中，2025H1 奈瑞儿经调净利率从收购前 6.5%大幅跃升至 10.4%，充分印证公司的 资源整合与运营赋能能力。此外，2025 年 10 月 15 日，美丽田园战略收购思妍丽， 实现“三强联合”巩固龙头地位，且门店数量突破 734 家，覆盖 456 家一线及新一线 城市的高端商业。（2）内生增长势能强劲：公司把握高线城市女性“悦己消费”需求， 释放内生势能，推动同店收入增长。此外，公司不断升级高毛利医疗业务能力，提 升精细化运营水平，推动整体净利率稳步上升。 “超级品牌、超级连锁、超级数字化”战略发布，重塑美业新空间。（1）超级品牌： 公司完成“三强聚合”格局构建，凭借品牌化展开差异化竞争，在提升品牌知名度以 及议价能力的同时为消费者打造极致体验；（2）超级连锁：通过连锁克服行业高度分散格局，公司将从“1 到 N”在中国 20 个核心城市打造“1 亿元收入 Club”并强化供 应链自主可控能力；（3）超级数字化：美丽田园的精准推送活动以低于 2%的获客 费用撬动高达 80%的新会员次年留存率，公司将持续推动数智融合发展，将 AI 能力 融入产品创新。

2.2.3、 潮宏基：2025 年归母净利润预计高增，渠道拓展、品牌升级

公司预计 2025 年归母净利润同比增长 125%-175%。2025 年预计实现归母净利润 4.36-5.33 亿元（同比+125%~+175%），剔除前三季度商誉减值后归母净利润为 6.07-7.04 亿元；单 2025Q4 实现归母净利润 1.19-2.16 亿元（2024 年同期为-1.22 亿元）， 同比大幅扭亏；整体业绩超预期。我们认为，公司的消费者洞察力、差异化产品力 均较为突出，随着品牌力提升，成长性有望持续凸显。 公司竞争力受到加盟商认可、渠道拓展顺利，国际化布局持续推进。（1）渠道扩张： 公司持续发力加盟模式开拓市场，2025 年底潮宏基珠宝门店总数达 1668 家，全年净 增门店 163 家，其中 2025Q3/Q4 分别净增 57/69 家，下半年的开店节奏显著加快， 潮宏基品牌日益收到加盟商认可欢迎，渠道扩张顺利。（2）国际化：公司加快国际 化布局，提升渠道渗透力与影响力，2025 年在东南亚地区开出多家门店、客群突破 华人圈层，证明了东方美学设计的跨文化吸引力。 差异化产品力巩固竞争优势，全渠道营销持续放大品牌声量。（1）产品迭代：公司 持续迭代品牌印记型产品，围绕“文化+创新”不断拓展产品品类。2025Q4 推广花丝 风雨桥、花丝福禄、臻金臻钻等新品，2026 年与麦当劳联名推出“新年第一桶金”覆 盖不同风格与价位带，融合传统文化与现代时尚。（2）全渠道营销：公司为黄金珠 宝行业首个与抖音官方时尚 IP“头排看秀”牵手的品牌，在 2025 年 12 月 28 日的直播 在线人数超过 10 万，官方旗舰店登顶抖音旗舰店榜单，宋轶相关话题登上微博热 搜双榜，全渠道营销扩大品牌知名度。（3）东方文化：公司秉承以时尚诠释东方文 化的品牌理念，通过“一城一非遗”核心 IP，深入北京、武汉、南京等多座历史名城， 创新融合花丝与汉绣、绒花等地方非遗技艺，打造文化快闪项目，让消费者在文化 共鸣中增强品牌认同感。

2.2.4、 周大福：产品结构持续优化，同店销售重拾增长

公司FY2026H1营收同比-1.1%，归母净利润同比+0.1%。公司发布半年报：FY2026H1 实现营收 389.86 亿港元（同比-1.1%，下同）、归母净利润 25.34 亿港元（+0.1%）； 此外，董事会宣派中期股息每股 0.22 港元。 同店销售重拾增长，毛利率边际略有下滑。分地区看，FY2026H1 公司在中国内地/ 中国内地以外市场营业额分别实现同比-2.5%/+6.5%；其中，中国内地营业额占比达 82.6%（-1.2pct）。分产品看，FY2026H1 公司定价首饰/计价黄金首饰/钟表营业额分 别实现同比+9.3%/-3.8%/-10.6%，定价首饰表现较好。同店方面，公司中国内地直营FY2026H1 同店销售同比+2.6%，Q1/Q2 分别同比-3.3%/+7.6%，同店销售重拾增长。 此外，2025 年 10 月 1 日至 11 月 18 日直营同店销售同比+38.8%，呈现良好增长势 头。盈利能力方面，FY2026H1 公司毛利率为 30.5%（-0.9pct），毛利率维持高位， 主要受益于金价上涨及高毛利的定价首饰占比提升。销售/管理费用率分别为 9.7%/4.3%，同比分别-0.9pct/-0.3pct。 公司积极推进品牌转型，产品结构持续优化。（1）渠道：公司积极优化门店质量与 效率，中国内地 FY2026H1 周大福主品牌净关门店 611 家，期末门店总数达 5663 家， 其中直营/加盟分别占 27.3%/72.7%。此外公司持续推进品牌转型，扩展高端购物中 心及核心地段，FY2026H1 已开 8 家新形象店，提升品牌吸引力。（2）产品：公司 标志性定价类产品周大福传福、传喜和故宫系列销售表现亮眼，FY2026H1 销售额达 34 亿港元；定价黄金产品在中国内地的占比提升至 31.8%，同比+4.4pct，产品结构 持续优化。

2.2.5、 永辉超市：2025Q3 经营业绩短期承压，门店调改加速推进

公司 2025 年前三季度营收同比-22.2%，利润端承压明显。公司发布三季报： 2025Q1-Q3 实现营收 424.34 亿元（同比-22.2%，下同）、归母净利润-7.10 亿元（2024 年同期为-0.78 亿元），其中 2025Q3 实现营收 124.86 亿元（-25.6%），归母净利润 -4.69 亿元（2024 年同期为-3.53 亿元）。我们认为，公司向品质零售转型进展顺利， 目前处于供应链改革和门店优化转型期，短期业绩有所承压，但长期经营拐点可期。 公司前三季度主营业务收入承压，费用率短期有所抬升。公司主营收入分地区来看， 2025Q1-Q3 华 东 / 华 南 / 华 西 / 华 北 / 华中地区分别实现营收 79.32/89.09/135.11/61.82/40.47 亿元，同比分别-31.2%/-19.4%/-17.3%/-23.9%/-4.0%。 收入承压主要系一方面零售行业竞争激烈，消费习惯改变；另一方面公司主动进行 门店优化，淘汰部分尾部门店，门店总数较去年同期减少所致。盈利能力方面， 2025Q1-Q3 公司实现综合毛利率 20.5%（-0.3pct），毛利率有所下滑主要系门店调改 过程中主动优化商品结构，推行裸价和控后台的策略所致，属于转型过程中的短期 影响；费用方面，2025Q1-Q3 销售/管理/财务费用率分别为 20.0%/3.0%/1.3%，同比 分别+2.2pct/+0.5pct/-0.4pct，费用率短期有所抬升。 供应链改革和自有品牌发展顺利推进，门店调改迈入系统化阶段。（1）供应链：公 司持续推进供应链升级，精简供应商体系，供应商淘汰率达 40.4%，此外源头直采模 式效果显现，如水产梭子蟹 2025Q3 销售额达 4453 万元，同比增长 195%；（2）自 有品牌：公司围绕“商品中心化”战略，自有品牌开发进程加速，截至 10 月底已陆续 推出覆盖生鲜、3R 及标品领域的 15 款品质单品，呈现差异化竞争力；（3）门店调 改：截至 2025 年 9 月底公司共调改 222 家门店，调改进程显著提速，已进入系统化、 规模化阶段。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）