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商贸零售行业专题报告：折扣兴起，传统商超蓄势破局。折扣零售市场群雄逐鹿，传统商超加速布局：经测算，中性假设下，我们 预计 2025 年折扣零售业态行业规模为 2.28 万亿元，2022-2025 年 CAGR 为 11.0%，当前折扣业态发展势头正盛。折扣店可以分为硬折扣、软折扣和品类 折扣店三种类型，本质区别由供应链结构决定，即硬折扣是通过优化供应链、 提升运营效率来降本，软折扣是依靠商品本身特点而折价出售，而品类折扣店 专注于单一品类，偏向于软硬折扣业态的结合体。当前折扣零售市场处于百家 争鸣的阶段，参与者主要有 1）重庆条马、盒马奥莱、奥乐齐等硬折扣店；2） 好特卖、嗨特购等软折扣店；3）零食很忙、赵一鸣等量贩零食连锁；4）奥特 乐、折扣牛等快速发展的区域性新秀；5）更加宽泛定义下的折扣市场参与者， 主要是外资仓储式会员店，如山姆、Costco。近期家家悦、永辉超市、重庆百 货、中百集团等零售企业也纷纷布局折扣赛道。

性价比风起，折扣业态发展正当时：今年从奥莱的快速开店、拼多多和名 创优品的业绩高增都可以看出，平价消费的景气度高涨。我们复盘了零售业态 的演变的四个阶段，几轮低价浪潮的商业模式各有千秋，且兴起均源于不同的 时代背景。而次轮折扣业态的兴起，从需求端来看，是宏观经济周期下的消费 力产生结构性分化，大众对性价比商品需求变大，必然会有新渠道来承接。从 供给端来看，一方面是产能过剩和库存堆积的催化；另一方面是渠道为王的时 代已经过去，供应链模式和渠道盈利模式都亟待重构。

掘金硬折扣赛道，供应链效率是胜负手：硬折扣的本质在于通过极致选品、 压缩供应环节，在终端实现更高周转，通过提升规模来降低成本，是高效模式 对低效模式的挤压，趋势是不可逆的。而对于想要顺应趋势的企业来讲，硬折 扣需要具备以下几点能力：1）供应链能力是基础，近期多家传统商超开始布 局折扣业态，和其供应链能力有着密不可分的关系；2）仓储物流能力是保障， 零售企业本身利润率并不高，折扣业态更需要降低终端价格，比如硬折扣代表 企业 ALDI 毛利率在 17%左右，传统商超沃尔玛毛利率 25%左右，因此提升 商品周转效率以及控制仓储物流各环节的成本显得愈发重要；3）消费者洞察 能力和自有商品打造能力是护城河，根据消费者需求精选 SKU，将单 SKU 销 售放大是实现规模效应的关键，打造差异化商品是提升复购率的关键；4）长 期主义，获得竞争优势仅是第一步，单店模型的优化和规模化复制扩张是更大 的难题，这个过程离不开规模的积累和资金的投入。