商贸零售行业2026年度策略报告：从业务革新中寻找业绩增量.pdf

商贸零售行业2026年度策略报告：从业务革新中寻找业绩增量。2025 消费前高后低，商贸零售板块配置多元化。2025 年消费平稳增长，国补政策效应减弱后增速前高后低，社零 5 月达 6.4%年内高点后逐步回落至10 月的2.9%，但业态与品类结构性分化凸显，黄金珠宝、通讯器材、家电等可选消费增长良好，粮油食品、日用品等必选消费韧性十足。2025Q3 商贸零售板块重仓配置比例0.27%，低配状态但持仓高度集中，中国中免、小商品城为前两大重仓股。资金向龙头与高景气赛道集中，旅游零售、商业物业经营、电商服务成为机构配置重点，跨境电商与综合电商标的表现活跃，传统百货、超市配置比例相对较低。

代运营：自有品牌+AI 双轮驱动增长。1）代运营企业加速向品牌商转型，自有品牌成为第二增长曲线。代运营企业通过多年的线上经营，在渠道管理、品牌营销等方面积累了丰富的经验和人才储备。随着品牌去代理化的推进，代运营公司发展自有品牌，以实现收入、利润的双击，成为公司关键的突破口和必然的发展方向。2）AI 赋能全产业链降本增效。头部企业 AI 应用覆盖内容生成、智能投放、供应链预测等环节，若羽臣素材成本降低、点击转化率提升，青木科技部分品牌 ROI 提升，行业销售费用率呈优化趋势，技术投入持续转化为盈利增长。

必选消费：K 型分化下双主线机遇。1）品质零售成为消费者选品的好助手。在电商把sku 供给、价格、配送都做到优秀的情况下，山姆、胖东来等线下零售渠道仍然销售火爆，证明了消费者对于线下购物、商品质价比、优质服务的确定性需求。头部商超学习胖东来模式推进调改，通过优化动线、精简 SKU、提升员工待遇、取消进场费等举措，实现客流与销售额大幅增长。品质需求成为长期趋势，消费者在面对品类极大丰富的情况下，会为信任的渠道选品支付溢价。建议关注永辉超市、步步高、汇嘉时代，以及大商股份、重庆百货等。2）折扣、量贩零售端，通过精简和效率追求极致性价比。零食量贩业态席卷下沉市场，头部品牌门店超万家，通过直采、中心仓配送、少SKU高周转模式实现终端低价，精准匹配“省、精、近、好”四大消费需求，部分品牌已探索“量贩零食+”模式，拓展短保面包、日用百货等新品类。

出海：新兴市场成增长新引擎，结构优化显韧性。持续关注出海机会，“一带一路”是重点。2025 年出口保持韧性，“一带一路”沿线、非洲、拉美等新兴市场表现强劲，义乌对共建“一带一路”国家进出口成为增长新引擎。成本端呈现机遇与挑战并存的局面，关税与平台费用上涨带来压力，但企业通过布局东南亚供应链、建设海外仓、拓展独立站等方式应对。