社服及商贸零售行业2025年中报业绩综述：景气环比改善，享多重红利.pdf

社服及商贸零售行业2025年中报业绩综述：景气环比改善，享多重红利。景气度环比改善，但增收不增利。①社服 25Q2 营收+2.84%，环比 +2.77pct，环比回暖。低基数+需求未恶化是核心原因。零块 25Q2 收 入增速-6.7%，相比 25Q1-12.77%降幅收窄。②但板块营业利润率环 比和同比均下降。社服 25Q2 营业利润率 7.61%，环比-0.84pct，同 比-1.65pct。商贸零售板块营业利润率 1.81%，环比-0.7pct，同比 24Q2 为+0.1pct。③竞争加剧对价格有冲击体现为毛利率并未提升。企业 增加营销投放，销售费用率明显上行。

品牌零售、AI、服务业享多重红利高增长。①潮玩 IP 产业红利正当 时：名创迎国内及海外同店拐点，后续战略将会是缓开店、开大店、 提利润率。②教育：普高扩容提质迈向常态化：2025 年普通高中供 给边际明显改善，公考企业积极布局 AI 教育。③智能眼镜：行业产 品迭代和落地提速，但业绩分化。康耐特光学延续高增，博士眼镜、 明月镜片增速有所放缓。④黄金珠宝金价持续上行，同期高基下黄 金首饰销量阶段承压，但黄金珠宝企业业绩继续分化，龙头公司通 过产品结构优化，渠道多元布局延续高增长。⑤25H1 限额以上餐饮 收入增速弱于整体餐饮增速，茶饮企业在外卖补贴驱动下店均收入 大部分实现正增长，补贴退坡后将回归核心竞争力的比拼。餐饮同 店则普遍依然承压。⑥人服招聘行业需求环比改善，带动科锐及 BOSS 直聘收入业绩端均明显回暖。

出行链旺季不旺但已在底部，渠道调改等待业绩拐点。①酒店：需 求端 25Q2 降幅环比收窄，低基数和运营策略调整共同驱动。开店 节奏稳健，高于行业水平，重启份额提升。架构战略调整，为新周 期储备。②OTA 格局好，利润稳健。继续提升补贴效率，take rate 稳 健，海外坚定投入。③景区及免税延续个股分化趋势，离岛降幅收 窄，市内店加速落地。④超市和百货处于深度调改阶段，其中超市 行业收入下滑 14.47%，归母净利继续承压。百货 2025Q2 收入业绩 均继续承压，未见拐点。⑤跨境电商关税影响逐渐深化，低基数效 应+抢运行为推动 2025H1 营收净利增速提升。品牌跨境依然表现亮 眼：吉宏股份、绿联科技、安克创新收入高增。预计后续关税扰动 影响将逐步体现。