2026年环保行业深度报告：矿业双碳，绿能、装备、资源&再生资源！

主线 1——绿能、装备耗材

全球采矿业进入新一轮投资周期，带动矿山装备、绿色能源等需求提升。根据东吴 机械报告《金属涨价驱动资本开支向上，矿山机械蓝海市场空间广阔》，矿山资本开支周 期的传导机制为金属价格→矿企利润→开矿投资→产能→价格，资本开支滞后价格约 1- 2 年，2026 年金银铜价格均创历史新高，接下来 1-2 年矿山资本开支有望显著上行。另 一方面，由于资源衰减、环保约束等原因，矿山品位持续下降。以金矿为例，1980 年代 金矿平均品位约 5g/吨，2024 年已下降至 0.9g/吨，开矿资本密集度逐年上升。金属价格 高涨与矿山品位下降对矿山资本开支形成共振拉动作用。卡特彼勒预计全球采矿业将进 入新一轮投资周期，未来 5 年，到 2030 年，全球采矿业资本支出预计将增长 50%。矿 产资源需求持续增长，采矿运营复杂度不断上升，将加快采矿业的资本支出，从而有力 地带动矿山设备需求的增长，同时绿色矿山等政策要求下，矿山领域绿色能源迎来发展 机遇。

1.1. 龙净环保：金属价格上行驱动矿业 CAPEX，矿山绿电+矿山新能源装 备全面发力

紫金矿业控股，控股比例持续提升，龙净转型为绿电+矿山装备+储能综合平台。紫 金矿业合计持有公司约 25%股权，龙岩国资体系通过龙岩投资发展集团等主体持股约 7.9%。2025 年 11 月，龙净环保公告拟定增募资不超过 20 亿元，发行价格 11.91 元/股， 增加不超过 1.68 亿股。控股股东紫金矿业以现金方式认购本次增发。发行完成紫金矿业 持股比例从 25%提升至 33.76%。业务架构上，公司围绕紫金矿业全球矿山布局，重点打造三大核心子平台：1）储能平台：龙净新能源科技，完善矿山源网荷储闭环，布局储能 系统集成及相关技术公司，提供储能系统解决方案。储能业务与绿电项目形成协同，提 升新能源利用率与供电稳定性，增强矿山微电网整体经济性。2）绿电平台：紫金龙净清 洁能源，深度绑定矿山风光电需求。切入矿山风电、光伏等清洁能源投资与运营，实现 对紫金体系内矿山项目的就近配套供能。依托紫金矿业海外矿山分布与用能刚需，公司 有望构建稳定的类公用事业现金流。3）矿山装备平台：龙净联晖科技，切入新能源矿山 装备。随着矿山电动化、低碳化趋势加速，新能源矿卡替代空间广阔，公司有望依托紫 金矿业场景优势，补齐矿山能源服务链条中用能端关键一环。

紫金矿业绿电需求旺盛，矿山绿电收益率优异。1）紫金矿业规模扩张，释放新能 源装机需求 7GW。2022 年紫金矿业能源消耗 16295GWH，可再生能源占比 16.21%，考 虑产能增长释放新的用能需求，叠加能源结构调整，我们测算 2030 年紫金矿业新能源 需求量可达 7431GWh，支撑新能源装机量约为 7GW。2）矿山绿电自发自用收益良好。 矿山绿电自发自用，电量、电价与负荷直接签订，电价优异消纳无忧，业主方实现能源 结构转型的同时受益优惠电价，实现双赢。我们参考龙净环保西藏拉果错盐湖源网荷储 示范项目的建设、运营情况，测算全额自发自用矿山绿电项目收益率情况，我们测算项 目全投资/资本金 IRR 有望达到 11.3%/21.6%，单位 GW 装机净利润约 5 亿元。

矿山新能源装备替代，实现矿山清洁能源全面服务。在紫金矿业的战略赋能下，龙 净环保聚焦矿卡电动化市场机遇，引进行业专家，组建技术团队，自主研发大型纯电矿 卡并建成总装生产线，精准聚焦矿区重型运输面临的“高油耗、高排放、高故障率、高 运维成本”等难题，以“安全稳定、节能高效”为核心设计理念，突破大吨位纯电动矿 用自卸车技术壁垒。2025 年 12 月 29 日，由龙净环保自主研发的首台纯电动矿用自卸车 实现交付。根据观研报告网，2024 年中国宽体矿用车/刚性矿用车销量 1.9 万台/0.25 万 台，中国宽体矿用车/刚性矿用车市场空间 143 亿元/199 亿元。龙净环保聚焦新能源刚性 矿用车，产品价值量高，按年均运行 50000 公里测算，相较于传统燃油矿车，该车型每 台每年可减少碳排放 120 吨以上，吨公里成本降低 30%以上，为矿山带来显著环保效益 与经济回报，填补大吨位纯电矿用自卸车产品空白。

1.2. 赛恩斯：紫金矿业赋能，矿山污染防治与矿山药剂空间广阔

紫金矿业持股 21%，业务协同深度赋能。截至 2026 年 2 月 3 日，紫金矿业持股赛 恩斯 21.11%，系公司第二大股东，历史上紫金矿业与赛恩斯产业协同密切：1）资本协 同：赛恩斯分别于 2019 年（与紫金南方换股收购）、2024 年两度累计收购紫金药剂 100% 股权，拓展选矿药剂、金属萃取剂等业务；2）业务协同：紫金矿业系公司重要下游客 户，赛恩斯长期为紫金矿业下属各矿山、冶炼企业提供定制化的重金属污染防治综合解 决方案。

重金属污染防治综合解决方案、药剂产品研发与生产销售、运营服务打造公司“三 位一体”业务经营体系。自成立以来，公司坚持研发与创新，以重金属污染防治综合解 决方案为依托，大力推广公司研发的环保技术，形成四大核心技术：污酸资源化治理系 列技术、重金属废水深度处理与回用系列技术、含砷危废矿化解毒系列技术、重金属污 染环境修复系列技术。同时，公司开拓具有长期收益的运营服务（承接重金属污染解决 方案）和药剂销售（承接重金属污染解决方案&运营服务），形成了以新工艺、新技术、 新装备开发推广为核心的“三位一体”产业链，产品广泛应用于有色金属、再生资源和 新能源行业。

矿山扩产带来耗材及资源回收需求增加，赛恩斯主要新增产能如下： 1）铜萃取剂产品：现有产能 7000 吨/年，新增 5000 吨/年扩产计划，80+%产品系 出海。产品应用前景：铜萃取剂是湿法炼铜流程中的核心化学材料，用于在浸出液中高 效分离铜离子。相比传统火法冶炼，湿法工艺能耗更低、排放更少，环保优势明显。近 年来，随着湿法炼铜应用范围扩大，铜萃取剂需求保持稳定增长。在铜矿品位下行、低 品位资源开发增加的背景下，选矿量提升，铜萃取剂市场空间有望持续扩大。竞争格局： 目前能够为下游从事湿法冶金的大型国际矿业企业提供稳定铜萃取剂供货的厂商仅四 家（国外：巴夫斯、索尔维；国内：康普化学、龙立化学（赛恩斯全资子公司）），行业 集中度高，国内企业具备成本优势。赛恩斯布局情况：2025 年 5 月龙立化学完成扩产， 铜萃取剂总产能从 2024 年底的 3400 吨/年提至 7000 吨/年；2024 年龙立化学实现净 利润 3800 万元，同比增长 116%。25H1 铜萃取剂新客户订单占比超 50%，海外客户（最 终使用方）订单占比超 80%，总签单量同增 39%。目前公司正在筹备新增 5000 吨产 能，公司铜萃取剂产能规模有望进一步提升。

2）浮选药剂：“一矿一药”定制化矿山服务，新建 10 万吨/年浮选药剂产能。产品 应用前景：浮选药剂是选矿中用于分离有用矿物和杂质的关键化学品，是矿山必需的消 耗材料，直接影响回收率和精矿品位。随着矿石品位下降和复杂化，需求量和技术要求 不断提升，但目前行业多为中小企业，产品同质化严重，缺乏技术和规模优势。根据恒 州博智数据，2023 年全球浮选剂市场规模 229.7 亿美元，2023-2030 年复合增长率 5.19%。 赛恩斯布局情况：赛恩斯设立子公司山东龙立化学投资建设年产 10 万吨高效浮选药剂 项目，投资总额 6 亿元），提升规模化生产能力。依托技术积累和“一矿一药”定制化服 务，公司可根据不同矿山特点开发高效复配方案，并借助现有渠道优势，将该业务打造成新的增长点。新型高效浮选药剂建设项目 25H1 已完成项目调研、选址等工作，项目 投资可行性研究报告正在编制中。 3）高纯硫化钠项目：新增 6 万吨/年高硫化钠产能。产品应用前景：高纯硫化钠是 合成高性能特种工程塑料聚苯硫醚（PPS）、医药和美容中间体以及食品添加剂的重要原 料。赛恩斯布局情况：公司与铜陵瑞嘉新材料合资成立铜陵龙瑞化学，持股 65%，推进 年产 6 万吨高纯硫化钠项目，总投资约 2.1 亿元，分两期建设：一期 2 万吨/年（建设周 期 7 个月）、二期 4 万吨/年（建设周期 12 个月）。项目采用公司自主研发的氢气与硫磺 合成硫化氢气体并经氢氧化钠高效吸收制备的技术，与传统煤粉还原法相比，能耗低、 污染少、产品纯度高、原料利用率高，符合高端市场需求。25H1 实现了中试设备的试 验合成，顺利通过下游客户生产验证，年产 6 万吨项目已完成初步可研报告，项目建设 已与合作方达成一致意向。 基于矿山环保主业，赛恩斯通过金属冶炼污酸中实现金属等资源回收，加快资源化 项目转化落地。1）污酸治理技术优势：公司在污酸资源化、重金属废水处理、含砷危废 处理和土壤修复领域，均掌握多项自主研发的核心技术，并且有与之配套的成套化技术 装备，所提供的产品具有运行成本低、资源化效果显著、集成度高等优势。2）铜冶炼污 酸提取金属铼等：赛恩斯业务涵盖含重金属污酸、废水、废渣治理和资源化利用，涉及 含砷、铊、锑复杂涉重金属废水深度处理等。截至 25H1，赛恩斯在吉林合作建设的铼酸 铵生产线项目已完成项目建设和调试，工艺拉通，产出高纯度铼酸铵产品。

1.3. 景津装备：固液分离设备龙头，景气度&治理双底已现，高股息存安全 边际！

压滤机龙头市占率 40%+，24-25 年盈利承压，拐点已现。公司深耕过滤设备 30 余 年，市占率长期 40%+。产品广泛应用于矿物、环保、新能源新材料、砂石骨料、化工、 医药、食品等领域。17-24 年毛利率维持 30%左右，净现比 1+。由于 24 年以来新能源 领域需求下滑、宏观经济放缓，叠加降价政策影响，25Q1-3 业绩及利润率承压。当前经 营拐点已现，长期成套化+耗材化+出海空间广阔。 景气度见底回升： 矿物加工、环保行业贡献营收主力，新能源新材料收入占比降至低位。25H1 景津 装备收入占比：矿物加工（32.8%）、环保（29.8%）、新能源新材料（15.4%=新能源 13.4%+ 新材料 2.0%）、化工（9.0%）、生物医药（8.3%=生物 7.4%+医药 0.8%）、砂石骨料（4.7%）。 2016-2021 年环保行业销售收入占总体收入稳定在三分之一以上，是公司产品主要销售市场。2021 年以来新能源新材料行业增长势头尤为迅猛，2023 年新能源新材料领域收 入占比增至 26.6%，跃升为收入贡献第二的领域，25H1 新能源新材料领域收入占比降至 15.4%。

矿物加工：全球矿山资本开支提升&出海有望形成共振，国内政策强化尾矿处置。 在矿业领域，压滤机广泛应用于矿石的脱水、尾矿的处理等环节。 驱动力 1：金属价格上涨&矿山品位下降拉动矿山资本开支提升，有望与景津出海 形成共振。景津装备压滤机面向全球矿物加工领域，出海主要应用于矿业市场，2016- 2024 年景津装备海外收入趋势与全球矿业资本开支趋势接近，其中 2022 年景津装备海 外收入同比增速达 64%，一方面是由于公司海外拿单能力增强，另一方面，2022 年收入 大部分对应 2021 年新增订单，与 2021 年全球矿业资本开支同比回升趋势契合。景津装 备将以外币结算的收入计入海外销售，跟随国内矿企间接出海以人民币结算的部分计入 内销，因此公司真实外销收益高于报表呈现。

驱动力 2：固废综合治理行动计划强化尾矿处置。2026 年 1 月 4 日，国务院印发 《固体废物综合治理行动计划》。在尾矿处置方面，政策提出“推动重有色金属矿采选一 体化建设，促进尾矿就近充填回填，原则上不再批准建设无自建矿山、无配套尾矿利用 处置设施的选矿项目”，“到 2030 年，完成全国 60%以上的历史遗留固体废物堆存场所 治理，全面完成赤泥库、尾矿库环境风险隐患整治”，“加强磷石膏贮存、运输、利用等 环节环境管理，严格执行磷石膏利用和无害化贮存污染控制技术规范，依法严肃查处磷 石膏相关环境违法行为。到 2027 年，云南、湖北、贵州、四川、安徽、重庆等地区完成 存量磷石膏库整治”。压滤机可以用于处理矿石提取过程中产生的尾矿污泥，通过施加 压力将污泥中的水分挤压出来，形成低含水率的泥饼，从而达到脱水减量的目的，在环 保和资源循环利用日益受到重视的背景下，成为矿业行业不可或缺的重要设备之一。 新能源：前期拖累景气度的锂电下游迎来修复。新能源汽车销量高增及储能装机高 速增长，锂电产业链需求持续提升，盈利显著修复，有望进入周期复苏阶段。资本开支 方面，2023 年以来，锂电产业链季度资本支出持续收缩，2025Q1 同比增速首次转正。 根据我们对国内主流电池企业扩产规划的统计，锂电行业当年供给增量的同比增速在 2024、2025 年连续下滑两年后，预计于 2026 年转正。压滤机需求挂钩行业资本开支及 新增产能投放进展，锂电资本开支恢复正增长预示压滤机需求有望见底回升，迎来业绩 拐点。

实控人解除留置，经营治理回归正常。2025 年 6 月 13 日，公司披露了《景津装备 股份有限公司关于公司实际控制人、董事长兼总经理被留置的公告》， 姜桂廷被保德县 监察委员会实施留置、立案调查。 公司于 2025 年 11 月 6 日收到由保德县监察委员会 签发的《解除留置通知书》， 保德县监察委员会已对姜桂廷解除留置措施。姜桂廷已能 正常履行公司董事长、总经理等职责，公司生产经营情况正常。

高股息可持续，存安全边际。公司现金流充裕，23-24 年每股派息维持 1.06 元/股， 派息总额均为 6.11 亿元，2025Q1-3 每股派息 0.50 元/股（上年同期为 0.66 元/股），若 2025 年末派息较上期持平，则全年每股派息 0.90 元/股，派息总额达 5.18 亿元，对应股 息率 4.9%（估值日期：2026/2/12）。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）