环保行业专题报告:寻找下一个“水务”,探寻垃圾焚烧发电分红潜力.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/01/17
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环保行业专题报告:寻找下一个“水务”,探寻垃圾焚烧发电分红潜力。垃圾焚烧:专业化、双密集、垄断性:垃圾焚烧发电主要采用特许经营模式, 垃圾焚烧发电项目收入主要来自发电收入(占比约 65-75%)和垃圾处置费(占 比约 25-35%)。对于 A 股上市公司,一般要求项目的内部收益率需达到 8%及 以上。由于行业的自然属性,为实现规模经济,单个区域的垃圾处理主要由一家 垃圾焚烧发电项目负责,具有区域垄断性,已投运项目整体运营稳定。
投产高峰已过,“运营为王”开启:截至 2022 年底,我国城市、县城生活垃 圾焚烧处理能力分别达到 80.47 万吨/日、19.48 万吨/日,焚烧处理率分别为 79.8%、55.2%,满足我国垃圾无害化、资源化处理需求。垃圾焚烧发电行业已 由增量阶段步入存量阶段,具备提高分红的潜力。提质、降本、增效,将是垃圾 焚烧发电行业实现内生增长、保持盈利能力的核心要素。绿证交易在一定程度上 有望弥补“国补退坡”带来的缺口,保障项目盈利能力。
垃圾焚烧发电助力“双碳”经济:与纯供电相比,热电联产项目既节约燃料, 又提高资源转化率,大大提升垃圾焚烧发电项目的经济性,单个项目的热能利用 效率可由 25%提高至 45%-60%。静脉产业园模式与“无废城市”相契合,有望 打造资源节约集约型“无废城市”样板,进而促进垃圾焚烧发电行业内生增长。
探寻垃圾焚烧发电分红潜力:垃圾焚烧发电上市企业投运产能占比均已超 80%,全面进入存量运营阶段。步入存量运营阶段,相关企业盈利稳定、现金流 有所好转、资本开支明显减少。项目运营方面,厂自用电率逐年下降,吨垃圾发 电量有所提升,叠加热电联产项目的逐步推行,项目运营能力持续提升,盈利能 力持续增强,安全垫增厚。同时,考虑到 CCER 重启和“一揽子化债方案”的制定 实施,焚烧发电项目的盈利及回款能力有望进一步转好。部分垃圾焚烧发电企业 具备提高分红的潜力。
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