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环保行业2024年报及2025Q1总结：业绩承压，长帆正待顺风行。2024 年业绩承压，整体盈利能力下滑。根据国盛环保 97 家环保公司组 合，环保行业 2024 年整体营业收入 3489.6 亿元，同比增速为-3.3%。归 母净利润 138.0 亿元，同比增速为-37.7%，或与应收账款回款困难、减值 损失计提增长有关。2025Q1 环保行业营业收入 788.3 亿元，同比下降 1.8%。归母净利润 72.5 亿元，同比增长 4.1%，主要系生产成本降低、投 资收益增长所致。

行业净利率下滑，费用率有所提升。2024 年环保板块整体毛利率 24.0%， 较去年同期增长 0.3pct；整体净利率为 4.6%，较去年同期下降 2.1pct。 或与资产减值损失（yoy+0.41pct）、期间费用率上升（yoy+0.39pct）、 营业外支出占比上升（yoy+0.32ct）有关。2024 年环保行业整体期间费率 为 15.0%，同比增长 0.4pct，费用率有所提升。

行业经营现金流净额增长明显，投资现金流支出增加。2024年环保行业经 营性现金流净额为483.0亿元（yoy+10.9%），主要系采购减少及回款增 加所致。其中，固废治理板块229.8亿元（yoy+26.9%）、水务板块153.0 亿元（yoy+7.5%）、大气治理47.1亿元（yoy+18.2%）、监测检测12.8亿 元（yoy+37.4%），继续保持充沛的经营性现金流；水处理板块33.5亿元 （yoy-4.0%），节能环保板块6.8亿元（yoy-75.8%），现金流下降。筹资 性现金流净额23.6亿元（yoy-60.5%），投资性现金流净流出538.9亿元 （yoy+4.9%）。

子板块业绩分化。固废治理发展良好，节能、大气治理欠佳。归母净利润 方面，水务/固废/监测/水处理/大气/节能板块2024年同比增速表现依次为 yoy+24.7%/-12.3%/-109.5%/-111.1%/-144.2%/-437.9%。固废板块受 益于垃圾焚烧发电项目步入稳定运营期，收入稳定提升，但受信用减值损 失增加影响，利润有所下滑；资源循环乘“大规模设备更新和消费品以旧 换新”之势降本增效、提高产能，行业景气度提升。水务运营盈利保持稳 定。节能、水处理、大气治理受制于市场竞争加剧，收入减少、利润空间 缩窄，行业发展阶段性承压。