2026年兴瑞科技公司研究报告：新能源业务持续推进，入局液冷服务器等新领域

精密制造核心供应商，产品应用三大下游场景

1.1 长期深耕精密零组件，业务覆盖全球客户

深耕精密零部件制造 20 余年，公司业务遍布全球。公司 2001 年成立，现已深 耕精密模具和精密零部件制造领域 20 余年，具备模具设计制造、冲压、注塑、切 削、表面处理等全制程生产能力，主要产品应用在汽车、智能终端等领域。在公 司发展过程中，公司不断开拓海外市场并建设海外产能，2019 年公司在越南、印 尼投资两个制造基地，2025 年泰国生产基地的开工奠基仪式顺利举行。2021- 2025 年上半年期间，公司大陆以外的业务收入占总收入的比例由 46%增至 56%。

公司股权结构稳定，管理团队在精密结构件业务方面经验丰富。公司控股股东为 浙江哲琪投资控股集团有限公司以及宁波和之合，实控人为张忠良、张华芬、张 瑞琪、张哲瑞、张忠立，其中张忠良和张瑞琪分别为浙江哲琪投资控股和宁波和 之合的法定代表人，且董事长张忠良在精密结构件业务方面拥有超过 30 年的经 验。

1.2 公司产品主要用于汽车、智能终端和消费电子场景

公司精密零组件产品种类多样，可用于三类下游场景。公司主要生产精密零组件， 产品涵盖电子连接器、结构件、镶嵌注塑集成件等，可用于以下三个场景：1）汽 车电装：公司可生产新能源电装系统镶嵌零组件和汽车电子零组件，例如电池镶 嵌组件、电控镶嵌组件、连接器等；2）智能终端：公司产品主要应用于智能机顶 盒、网通网关、智能安防、智能电/气/水表等，例如无线 AP、压铸散热件、型材 散热件、冲压散热件、RF 调谐器等；3）消费电子：产品主要应用于办公自动化 （OA）设备、传统 TV TUNER、数据服务器等，例如 OA 组件、电视调谐器组 件、通讯组件、连接器组件。 公司下游客户种类丰富，海内外均有覆盖。公司在新能源汽车领域主要客户为尼 得科、中车时代、电装（Denso）、佛瑞亚海拉等，智能终端客户包括 Vantiva、 Sagemcom、Verizon 等，消费电子产品则主要为柯尼卡美能达、索尼、天弘等 客户配套。

1.3 2025 年收入利润同比下降，业绩短暂承压

汽车电子产品对整体收入影响较大，营收占比提升明显。2021-2025 年上半年 期间，智能终端产品收入占比由 43%降至 26%，消费电子产品占比由 13%降至 8%，汽车电子产品占比则由 32%增至 52%，成为公司业绩的主要影响因素。 2024-2025 年公司汽车电子产品收入受到了传统汽车电子及松下系客户交付受 挫的影响，公司整体收入增速也出现下降，2025 年前三季度公司收入同比下降 10%至 13.28 亿元。随着公司后续新能源客户种类和产品线的拓展，收入有望恢 复增长。

近几年公司综合毛利率整体保持稳定，主要产品的毛利率较为接近。2021-2025 年前三季度公司综合毛利率整体维持在 25%上下。分产品来看，智能终端和汽车 电子产品营收占比较高，二者毛利率较为接近，2025 年上半年智能终端和汽车电 子产品毛利率分别为 28.08%、27.22%。

2025 年前三季度期间费率小幅提升，利润同比下降 38%。2025 年前三季度期 间费率小幅增至 12.77%，其中销售/管理/研发费率分别为 1.90%/6.50%/4.36%。 受到收入的影响，公司 2025 年前三季度归母净利润同比下降 38%至1.19亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）