2026年兴瑞科技首次覆盖报告：精密嵌塑翘楚，战略拓展新兴行业

消费电子起家，新能源电装成为新主业

深耕精密制造二十载

宁波兴瑞电子科技股份有限公司（简称兴瑞科技）是国内领先的精密制造 系统化方案提供商。公司成立于 2001 年，总部位于浙江省慈溪市，于 2018 年在深交所上市。公司以精密零组件研发与制造为核心，产品涵盖电子连接 器、结构件、镶嵌注塑件等，广泛应用于新能源汽车电装系统、智能终端及 消费电子等领域。公司成立之初，顺应彩电国产化趋势，开发并经营消费电 子领域的电视调谐器业务；2000 年代后期公司逐步进入智能终端市场；2010 年起公司切入汽车电子领域，与博世、海拉、三菱等国际客户建立合作；2018 年以来，公司加速向新能源汽车产业转型，协同松下研发 BDU、PDU 等部 件用镶嵌注塑件，切入新能源车电池、电控及座舱环节，并成功进入宝马、 通用、宁德时代、理想等中外主流车企供应链。目前，目前公司在宁波、苏 州、无锡、东莞、越南、印尼 BATAM 设有工厂，在上海/新加坡设有办事 处/海外子公司，已形成覆盖全球高端客户的业务体系。

立足消费电子，布局“智能终端+汽车电子”双赛道

公司主营业务包括精密模具和精密电子零部件两大板块。其中，精密模具 业务规模相对较小，2024 年实现营收 0.63 亿元，仅占总营收的 3.30%。精 密电子零部件是公司核心业务，广泛应用于消费电子、汽车电子和智能终端 三大领域。在消费电子领域，公司长期深耕办公自动化（OA）设备、传统 TV TUNER 等应用场景，凭借优异的产品品质和高效的服务体系，赢得了 柯尼卡美能达（Konica Minolta）、索尼（Sony）等国际知名品牌客户的长期 合作与信赖。在汽车电子领域，公司依托在汽车嵌塑件领域的技术积累，切 入新能源汽车电装业务，成功开发出一系列电装嵌塑组件。公司自 2018 年 起与松下同步研发新能源汽车 IBMU/BDU 等模块镶嵌技术，并实现量产落 地，由此顺利进入多家全球头部车企、Tier1 供应商及电装企业供应链。在 智能终端领域，公司产品主要应用于智能机顶盒、网通网关、智能安防及智 能电/气/水表等场景。依托一站式先进制造工艺与完善的品质体系，公司已 与 Vantiva、Sagemcom、Verizon、Landis+Gyr 等全球智能终端龙头客户建立 了长期稳定的合作关系。未来，公司将在深耕现有客户和产品的基础上，积 极拓展智能终端精密零部件的更多细分应用领域。

公司汽车电子和智能终端业务成为主要的收入来源，尤其是汽车电子在营 收占比中的提升最为显著。从营收占比来看，汽车电子业务占比在 2022- 2024 年持续攀升，2024 年在公司营收占比达到 54.75%，成为公司最主要的 收入来源。其中新能源汽车业务占汽车电子比例 80%以上。智能终端占比 在 2024 年有所下降，为 23.17%，尽管如此，它仍然是公司收入的重要组成 部分，与汽车电子一并贡献了公司接近 80%的营收。模具产品和消费电子 在公司总营收中的比重逐渐减少。

短期业绩承压，长期有望随新业务发展而回暖

2024 年公司业绩短期承压。营收方面，2024 年公司实现收入 19.02 亿元， 同比下降 5.17%；2025 年 Q1-Q3 实现营收 13.28 亿元，同比下降 10.13%， Q3 单季度环比增长 1.63%，下滑幅度略有改善。利润方面，2024 年公司归 母净利润 2.29 亿元，同比下降 14.41%；2025 年 Q1-Q3 归母净利润为 1.19 亿元，同比下降 38.42%，但 Q3 单季度环比下降 17.77%，利润端呈现边际 企稳迹象。盈利能力方面，2024 年公司毛利率和净利率分别为 25.44%和 11.97%，同比下降 1.47pct 和 1.31pct；2025 年 Q1-Q3 毛利率为 24.01%，同 比下降 2.95pct，净利率为 4.64%，同比下降 3.04pct，反映出在短期成本压 力下，公司盈利能力已有所改善。整体来看，公司短期受客户调整、产能爬 坡及财务费用增加影响，导致业绩承压，但环比改善和毛利率回升释放出积 极信号，为后续稳健发展奠定基础。

尽管短期业绩承压，但公司积极推进业务转型升级，长期前景向好。2024 年，公司汽车电子业务实现收入 10.41 亿元，同比逆势增长 3.61%。随着前 期定点车型逐步放量，叠加镶嵌技术优势及全球优质客户资源的支持，公司 新能源汽车业务有望延续增长态势。在产能布局方面，慈溪基地已投产，苏 州扩产项目稳步推进，泰国工厂同步建设，为订单交付和规模效应释放提供 有力保障。在研发投入方面，公司持续保持高强度，通过与头部车企联合开 发新车型，逐步提升产品结构和客户结构的优化水平。整体来看，尽管客户 调整与折旧压力短期压制盈利，但随着产能释放、产品升级及研发创新持续 推进，公司中长期成长动能依然稳健。

公司股权集中稳定，股权激励驱动长期发展

公司股权相对集中且结构稳定。张忠良先生作为兴瑞科技创始人兼董事长， 与其三位直系亲属张华芬、张瑞琪、张哲瑞共同构成公司的实际控制人。截 至 2024 年底，四人合计持股比例达 37.99%。稳定的股权格局为公司长期战 略的制定与执行提供了保障。在管理层方面，公司高管团队深耕精密制造多 年，董事长张忠良先生、总经理陈松杰先生均在精密结构件业务领域拥有超 过 30 年的从业经验，现任生产技术本部总监、供应链管理本部总监等核心 高管也曾在富士康、捷讯腾精密、嘉华电子、久易光电等知名企业任职。凭 借丰富的行业背景和管理经验，公司团队能够保持战略定力，准确把握市场 机遇，推动业务持续增长。

公司通过持续推出股权激励计划，彰显对未来发展的信心。2021 年，公司 实施首期股权激励计划，旨在完善法人治理结构，强化股东、公司与核心团 队的利益绑定，推动长期稳健发展。截至 2024 年，公司已顺利完成三个解 除限售期的业绩考核目标，充分体现了激励机制的有效性。在此基础上，公 司于 2024 年 4 月推出第二期员工持股计划，并于 2025 年 4 月公告拟以 6000 万元至 1.2 亿元回购股份，用于股权激励、员工持股计划或法律法规允许的其他激励方式，回购价格上限为 30 元/股。多层次的激励安排不仅体现了公 司良好的经营基础，也有助于进一步凝聚核心团队力量，提升业绩成长的确 定性。

顺应新能源车产业升级，汽车电子加速成为业务核心

嵌塑件引领系统集成化趋势，新能源车放量打开成长空间

随着汽车电子系统的高速发展，车内电子元器件数量不断增加，安全性与 集成化需求日益凸显。新能源汽车由动力电池驱动，工作电流大，电气电压 显著提升。新能源车的高压电气系统包含逆变器、高压压缩机、PTC 加热 器、DC/DC 变换器等多个部件，整体结构复杂。在长期高负载、强振动及 高温、粉尘、腐蚀等严苛环境下运行，这些元件易出现老化和损坏，带来整 车安全风险。同时，传统装配方式下零组件集成度不足，不仅增加了系统复 杂性，也降低了空间利用效率。因此，新能源汽车亟需兼顾安全性与高效集 成化的电子系统解决方案。

镶嵌注塑技术能够提高电气系统的安全性和集成度，是新能源汽车未来应 用趋势。镶嵌注塑技术通过将金属嵌件预先固定在模具中，再注入塑料成 型，使金属件被绝缘材料包覆并牢固固定，不仅实现如螺纹、电极等功能结 构的一体成型，还能有效隔离各器件，防止短路和腐蚀。在高压元件应用中， 镶嵌注塑件可通过嵌件铜排实现可靠的电连接，同时在碰撞等外力冲击下 提供额外保护，从而提升电池、PDU 等高压系统的安全性与空间利用率。 通过提高集成度、减少装配环节，该工艺不仅提升制造效率，也显著降低制造成本。当前汽车连接器制大多都采用了嵌件注塑的方式，嵌塑件也已经在 汽车的电池、电控领域得到运用并加速渗透。

新能源汽车快速放量叠加电气架构加速集成化、高压化演进，为镶嵌注塑 件市场打开了广阔增长空间。2025 年新能源汽车销量达到 1649 万辆，同比 增长 28.2%，中汽协预计 2026 年有望突破 1900 万辆。与此同时，国内外车 企正加快布局高压平台车型，带动电驱系统向三合一、多合一方向集成，系 统设计复杂度显著提升。在此背景下，镶嵌注塑件凭借绝缘性、集成度和可 靠性优势，广泛应用于电源管理模块的 BDU/PDU、电压转换模 块的 DCDC/OBC，以及电机控制器等核心模块。随着座舱域、自动驾驶域等电子 电气架构升级，对应注塑件的单车价值量也有望进一步提升。

在此背景下，嵌塑件市场快速增长，车企端的应用也在加速推进。松下协同 公司率先推动镶嵌注塑件在新能源汽车 BDU、PDU 等关键部件中的应用， 产品已通过其供应体系进入宝马、日产、通用等国际主流车型；以长安为代 表的国内车企也在进一步推动嵌塑件在新能源汽车端的渗透。随着新能源 汽车渗透率持续提升以及双电机车型占比上升，嵌塑件市场规模有望快速 扩大。根据观研天下数据统计，预计到 2030 年我国汽车注塑件市场规模为 1741.91 亿元，其中新车配套市场规模为 1629.32 亿元，占比 94%；更新维 护市场规模为 112.59 亿元，占比 6%。汽车注塑市场规模将不断增长。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）