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德昌电机控股公司研究报告：车用电机龙头，AIDC液冷+机器人开启成长新曲线。汽车与工商用双主业驱动，构建“ 4 大洲 20 国”的全球化布局。公司通过 “ 购核心资产＋剥离非核心业务”， 逐步完善“ 4 大洲 20 国”的全球化布局。目前 公司聚焦 汽车产品 +工商用产品”两大组别，主要产品为微型电机，其中汽车产 品主要为车用微电机、底盘电机、热管理电机等。同时，公司前瞻卡位机器人赛 道，开拓 AIDC 液冷市场，构建多元化产品矩阵，其中机器人业务主要是围绕机器 人及相关自动化场景提供创新驱动系统解决方案，目前处于战略投入与布局阶段， AIDC 液冷业务主要是液冷泵产品，未来有望受益于 AI 数据中心新冷却方案需求 增长。

汽车技术迭代更新，带动微电机市场增长。1）车用电机：车端智能化加速渗透， 微电机的应用场景不断拓展。与燃油车相比，新能源车的微电机配套增加至上百 台，预计 2032 年全球汽车微电机规模约 1602 亿元，2026-2032 年 CAGR 为 4%。 目前，公司微电机产品的市占率全球第二，已绑定博世、大陆、大众等客户，新进 入者难以快速替代。2）底盘电机：国内企业起步晚，国外企业凭借先发技术优势， 长期垄断中高端市场，在线控制动领域的份额超 70%。公司凭借持续的研发投入， 产品性能优势明显，目前客户已覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特等。3）热管理： 市场稳健扩张，预计 2030 年全球市场规模达 850-900 亿美元。公司产品凭借其高 效、可靠、低功耗的设计，具备较强的市场竞争力，目前主要客户包括大众、福特、 宝马、吉利、比亚迪等头部企业。

布局 AIDC 液冷+人形机器人，双轮驱动未来增长。1）AIDC 液冷：液冷具有低 能耗、高散热、低噪声等优势，已成为高性能算力场景的主流方案。据 IDC 预测， 2029 年中国液冷服务器市场规模达 162 亿美元，5 年 CAGR 达 47%。公司的热管 理泵技术具备共通性，液冷泵具备高效散热、节能降耗、节省空间、长效寿命等优 势，有望受益于下游需求爆发。2）人形机器人：行业有望迎来量产，公司积极布 局，现有产品主要为：旋转关节具备高扭矩密度与高可靠性，紧凑化设计便于集 成；直线关节主打高推力与高精度，峰值力最高可达 8500N；灵巧手执行器聚焦 小型化、高精度与低功耗；无框力矩电机强化高扭矩密度与系统级集成能力。此 外，公司与上海机电共同成立动界智控，专注人形机器人全套关节模组领域。