2025年固收+系列报告（一）：股债恒定ETF，固收+新载具，资产配置新锚点

何为股债恒定比例 ETF？

股债恒定 ETF，也被称为股债平衡型 ETF，属于多资产平衡型 ETF 范畴内的一种。股债恒定 ETF 是一种特 殊的交易型开放式指数基金，它最大的特点是自动维持一个固定的股票和债券配置比例，通过再平衡的机制， 在不同资产间低买高卖，从而实现资产配置的目标。 简单来说，它将股票（追求高增长和资本增值）和债券（提供相对稳定的固定收益和抗波动性）这两种主 要资产打包在一个产品中，并承诺会根据一个预设的指数规则，将股债比例维持在某个固定的水平（例如 20% 股票、80%债券）。 再平衡机制的核心，是定期将资产组合恢复到初始目标比例，本质上就是强制逆向操作。比如，初始配置 为 60%股票和 40%债券，如果股票大涨导致比例变为 65%/35%时，则卖出部分股票买入债券，将比例恢复至 60%/40%。反之，股票下跌时卖出部分债券买入股票。 再平衡的过程看似简单，实则隐含了“低买高卖”的逆向操作逻辑，避免陷入择时带来的“追涨杀跌”的 陷阱，将波动转化为收益。一般而言，资产配置在事前明确风险承受能力、收益目标、投资期限、投资工具等 先决条件后，可以分为组合构建与执行落地、监控再平衡与策略优化两个环节。股债恒定比例的资产配置方法， 其资产间配置比例的确定较 MVO、风险平价等资产配置方法更显简洁直白，并没有经过过多的计算与假设，因 此股债恒定比例的配置效果，与再平衡机制绑定更为紧密。

在实现多资产恒定比例配置的基础上，股债恒定 ETF 也大幅增强了产品的流动性，在基金申赎外，投资者 可以选择场内直接交易；同时费率往往也较传统的基金产品更低。

为何在当下关注股债恒定 ETF？

2.1 股债恒定 ETF 产品有望迎来首发，固收+赛道新成员加入在即

根据财联社 9 月 29 日报道——“已有基金公司收到交易所通知，针对股债恒定 ETF 产品进行系统改造， 系统改造需要在 10 月底之前完成。有基金公司表示，系统改造后，股债恒定 ETF 最快将于 11 月到 12 月迎来 上报。” 今年以来中证指数公司已经陆续推出多个股债恒定比例指数系列，系列指数结合了股票和债券，并采用恒 定比例进行配置，反映了市场对多资产投资策略的需求与重视。包括中证 A500 交易所股债恒定比例指数系列、 中证现金流交易所股债恒定比例指数系列、中证红利低波交易所股债恒定比例指数系列等，相关指数的发行上 市也为股债恒定 ETF 的推出提供了先决条件。 2025 年以来，市场对固收+产品配置需求提升明显，固收+产品规模快速增长。股债恒定 ETF 的发行，有 望更好满足市场对于固收+产品的配置需求，并进一步丰富稳健低波型的产品图谱。

2.2 指数投资大势所趋，多资产领域的 ETF 产品图谱有待补充

2025 年以来，指数投资，尤其是 ETF 投资因其高透明度、低费率、高流动性的特点受到投资人的广泛欢迎， 相关产品规模快速增长，被动投资与长期投资的理念深入人心。

而在多资产领域，目前的主动基金产品主要包括二级债基、混合型基金、多资产 FOF 等，尚缺乏对应的多 资产 ETF。股债恒定 ETF 作为多资产 ETF 的一种，有望在多资产基金领域开辟 ETF 的新局面。

2.3 指数化投资高质量发展与公募基金高质量发展的明确要求

2025 年 1 月中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确指出将要研究推出多 资产 ETF 。 2025 年 5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，以制度重塑行业生态，推动公募从 “重规模” 转向 “重回报”，强化其服务实体经济、资本市场稳定与居民财富管理的核心功能，同时筑牢风 险防线，为行业长期健康发展和资本市场高质量运行提供制度保障。力争用三年左右时间，扎实推动各项政策 举措落地见效，形成行业高质量发展的“拐点”。 《方案》明确指出，将支持各类基金产品协调发展，加大含权中低波动型产品、资产配置型产品创设力度， 修订完善基金中基金（英文简称 FOF）、养老目标基金等产品规则，适配不同风险偏好投资者需求，促进权益 投资、固定收益投资协调发展。 未来丰富的指数产品、围绕不同基准展开的主动管理产品、以及围绕基准展开的长效绩效考核，有望大幅 提升公募基金的产品广度与深度，助力公募基金高质量发展再上新台阶。

目前国内已经发行了哪些股债恒定/多资产指数？

一般而言，ETF 挂钩的非宽基股票指数需满足发布时间不短于 3 个月的要求；宽基指数无明确最短发布 时间限制；符合国家战略和产业政策且经中国证监会认可的指数可获豁免。这一规定自 2023 年 8 月 10 日起 由沪深交易所同步实施（此前为 6 个月），因此我们对目前已发行的股债恒定/多资产指数进行梳理。 现阶段我国资本市场已经陆续发布了较为丰富的股债恒定系列指数与多资产指数，其中多数指数由中证指 数公司发布。 在股债恒定比例领域，相关指数的发行大致可以分为以下几个时间段： ① 2024 年之前的早期阶段：中证指数公司最早于 2012 年发布首只股债恒定指数，权益部分挂钩沪深 300 和中证 500； ② 2024 年-2025 年 4 月：这阶段股债恒定指数的发布数量大幅增加，核心源于政策组合拳的精准驱动：i) 2024 年国务院发布《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，建立 ETF 快速审批通道，推动指数化投资发展与“长钱长投”；ii) 2025 年 1 月中国证监会发布《促进资本市场 指数化投资高质量发展行动方案》，进一步明确推进指数产品创新，包括研究推出多资产 ETF； ③ 2025 年 5 月：中证指数公司在同一日期系统性发布了为 A500 交易所股债、现金流交易所股债、红利 低波交易所股债系列指数； ④ 2025 年 9 月：中证指数公司推出新的系列指数，在 5 月发布的系列指数基础上，增加了新的债券指数 基准选择，新的指数系列使用的债券指数变更为中证 0-7 年国债及政策性金融债指数。

除股债恒定比例指数外，目前还有以下已发行的多资产指数值得关注： I） 风险平价指数以风险权重均衡为核心逻辑，区别于固定比例配置，通过量化模型动态调整股债等资 产权重，使各类资产风险贡献相当。

II）股债稳健指数侧重目标风险和动态优化，设置股票资产权重上限并控制组合波动率，以高分红股票和 债券为底层资产，结合股息率等信号调整配置比例，且调整频率相较于股债恒定指数和风险平价指数更高，采 用月度调整的方法。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）