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固收+系列报告（一）：股债恒定ETF，固收+新载具，资产配置新锚点。股债恒定 ETF有望于 2026 年推出，通过对已有股债恒定指数的研 究与复盘，我们认为在 A 股市场类似的配置策略长期具备有效性。尤 其是对于固收资金而言，在纯债资产中加入一定比例的权益资产并进行 定期再平衡，有望在保持组合低波动的同时显著提升组合回报，甚至在 一定条件下可以降低纯债资产组合的风险。股债恒定比例 ETF 的发行 具备深远意义：①补全多资产指数化工具；②降低个人投资者资产配置 门槛与成本；③扩容机构产品矩阵，为资产配置提供新的锚定基准，加 速生态升级；④对资本市场而言，有望引入稳健增量，强化稳定器功能。

2025 年 1 月中国证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发 展行动方案》，明确指出将要研究推出多资产 ETF。

股债恒定 ETF，也被称为股债平衡型 ETF，属于多资产平衡型 ETF 范畴内的一种，它最大的特点是自动维持一个固定的股票和债券配置比 例，通过再平衡的机制，在不同资产间低买高卖，从而实现资产配置的 目标。再平衡的过程实则隐含了“低买高卖”的逆向操作逻辑。

现阶段我国资本市场已经陆续发布了较为丰富的股债恒定系列指 数与多资产指数，预计股债恒定 ETF 仍将跟踪目前已上市的股债多资 产组合，因此我们通过对相应指数的表现进行回顾梳理，分析该配置策 略的收益与风险特征。以红利低波交易所股债系列指数为例，其在过去 十年展现出长期上行趋势，因此含权益资产的比例越高，对应的长期收 益率与波动性也越大；股债 5/95 组合在保持债券组合低波动率的特征 下，有效增强了组合的长期回报率，并获得了更高的夏普比率与卡玛比 率；10/90 组合保持了稳健低波的风格，最大回撤、波动率等指标依然 处于固收资金可以承担的波动范围。虽然夏普比率出现小幅降低，但卡 玛比率有所提升，在保持固收稳健性特征的前提下，牺牲了一定的夏普 比率获得了更高的历史回报率；对于其他更高权益资产比例的组合，整 体风险回报特征逐步向权益资产靠拢。通过对不同组合的分析还可以发 现，再平衡机制对于降低组合的波动率、提升风险回报具有显著作用， 尤其是对于权益部分高波动的股债组合，再平衡的效果往往更加显著。

整体而言，股债恒定配置 ETF 具备策略简单、风险回报佳、高透 明度、低费率、高流动性的特征，有望进一步加速“长钱长投”落地， 对于居民财富配置、机构生态升级、资本市场长期稳定均具备积极意义， 值得期待。