资金跟踪系列之三十五：两融重新净流出，ETF、北上净卖出放缓.pdf

资金跟踪系列之三十五：两融重新净流出，ETF、北上净卖出放缓。宏观流动性： 上周美元有所回升，中美利差“倒挂”程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期同样有所回升。离岸 美元流动性边际有所收紧，国内银行间资金面均衡偏松，期限利差(10Y-1Y)走阔。

交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数的波动率均回升。石油石化、军工、电力及公用事业、钢铁、通信等板块的交易热 度均处于 90%分位数以上。钢铁、军工、石油石化、有色板块的波动率处于 80%分位数以上。

机构调研： 银行、电子、计算机、电新、医药等板块调研热度居前，建材、计算机、传媒、医药、纺服等板块的调研热度环比仍 在上升。

分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测同时被下调。行业上，计算机、交运、机械、电力及公用事业、建筑、金融等 26/27 年净 利润预测均被上调。指数上，中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测均被上调，沪深 300、上证 50 则均被下调。 风格上，中盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调。

北上活跃度有所回升，继续小幅净卖出 A 股

基于前 10 大活跃股口径，北上在通信、电新、汽车等板块的买卖总额之比上升，在非银、有色、电子等板块回落。基 于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、电新、传媒等板块，净卖出计算机、军工、煤炭 等板块。综合来看：北上可能主要净买入电新、传媒、农林牧渔、汽车等板块，净卖出计算机、医药、有色等板块。

两融活跃度快速回落至 2025 年 7 月中旬以来的低点

上周两融重新净卖出 241.72 亿元，行业上，主要净买入石油石化、交运、有色等板块，净卖出 TMT、电新、银行等板 块。仅农林牧渔、纺服、交运等板块的融资买入占比上升。风格上，两融仅净买入中盘/小盘价值。

龙虎榜交易热度回落

上周龙虎榜买卖总额回落、龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比同样回落。行业层面，石油石化、农林牧渔等板块龙虎 榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。

主动偏股基金仓位继续回落，ETF 继续被净赎回但幅度明显放缓

基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓石油石化、军工、传媒等板块，主要减仓电子、通 信、化工等板块。风格上，主动偏股基金与小盘成长/价值的相关性上升，与大盘/中盘成长/价值的相关性回落。上周 新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模均回升。上周 ETF 继续被净赎回，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，券商等 ETF 被净申购，中证 500、沪深 300、中证 1000 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来 看，ETF 主要净买入石油石化、有色、电新等板块，主要净卖出 TMT、金融、汽车等板块。值得关注的是，一方面，两 融活跃度快速回落且再度净流出，而龙虎榜活跃度同样有所回落，相应地，ETF 继续被净赎回、但幅度明显放缓，结 构上，个人 ETF 重新被净申购，而机构 ETF 仍被净赎回，此外，基于我们的测算，主动偏股基金仓位继续回落，北上 延续净流出、但幅度同样明显放缓。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度分别回升 /回落。这意味着各类投资者阶段均有不同程度撤离，其中，此前明显回补持仓的个人投资者(两融、龙虎榜等)转向 净流出，相应地，主动偏股基金、北上资金、ETF 等均延续净卖出，后续关注两融活跃度能否企稳回升。