大类资产配置专题研究：雪球产品投资建议及雪球市场的现状与未来

上传者：B*******
时间：2021/04/29
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本篇报告主要回答了以下四个问题:雪球产品是什么2.雪球产品的风险和损益是什么样的？3.雪球产品的年化收益率应该怎么计算？4.雪球产品的卖家如何賺钱？投资雪球产品本质是卖出带敲入和敲出条款的障碍看跌期权:最近市场上很火的雪球产品以 20%甚至 30%的高额年化收益率为卖点吸引了很多投资者，对于投资者来说，买入雪球产品看上去是买入了一个有条件兑付的固定收益凭证，但雪球产品的底层结构是一个带敲入和敲出条款的障碍看跌期权，投资者投资雪球产品时实际上是卖出了这样一个看跌期权，投资者支付的固定收益凭证本金可以看成卖出期权时支付的保证金，而投资者获得收益时可以看成延期获取期权的权利金。投资者买入雪球产品需承担巨额亏损但无法享受巨额收益:对于雪球产品投资者来说，为了 20%到 30%的高额年化收益，投资者不仅需要承担标的资产下跌带来的尾部风险，同时也无法享受标的资产上涨时带来的巨额收益;相反，如果标的资产一直横盘波动，更利于投资者获取约定的年化收益，因此，投资者需要注意雪球产品的收益和风险特性，低波动率的市场更适合投资者进行雪球产品的购买。券商卖出雪球产品时通过波段交易赚取超额收益:对于雪球产品的卖家 ——券商来说，除了卖出雪球产品以外，券商常进行波段交易赚取额外收益，用以覆盖可能支付给投资者的年化收益，本报告设计了多种交易策略，对交易策略进行多种情形的回测，并计算券商波段交易和卖出雪球整体损益的分布，用 95%和 99%置信度下的 VaR 衡量券商的极端损失。雪球产品市场未来可期:雪球作为一种金融创新产品，其意义不仅仅是让投资者赚取了高额的年化收益率，同时也有助于减小市场下跌的尾部风险，雪球产品的出现既满足了投资者对于高额年化收益产品的需求，也满足了券商对于风险对冲的需求，真正地形成了双赢局面，无疑，雪球产品市场的未来也将继续蓬勃发展，越发欣欣向荣。