2025年非银金融行业现代投资银行进化系列之五：从通道到生态，互联网证券驶向新蓝海

一、证券经纪业务是怎么赚钱的？

证券公司经纪业务，尤其是互联网经纪业务的盈利模式，经历了一场从“增量扩张”到“存量博弈”的深刻演变。行业赚钱的逻辑核心在于一个看似简单却充满矛盾的公式：营业利润 = 客户数量 × (客户资产×换手率×交易费率-单位获客成本) - 运营成本+延申业务收入。在过去几十年的发展中，行业的努力都围绕着做大客户基数、提升创收费率或降低成本这三个方向展开，但现实却往往陷入“增收不增利”甚至“量价齐跌”的困境，所以经纪业务对于券商也处于尴尬境地，既是立身之本的“压舱石”，但也处于“明日黄花”的没落境地。

（一）通道业务悖论：佣金战的囚徒困境

在相当长的时间里，券商经纪业务本质上是高度同质化的交易通道服务。这意味着券商之间很难通过服务差异化来建立护城河，客户转换成本极低，对交易佣金率异常敏感。从 2002 年浮动佣金制实施开始，到 2013 年非现场开户和2015年“一人多户”政策放开，每一轮技术或政策的变革都成为新进入者以低价策略抢夺市场份额的窗口期。例如，2013 年底国金证券与腾讯合作推出“佣金宝”，将开户佣金降至“万二”；2014 年华泰证券则凭借“万三开户”迅速抢占市场。

这场价格战的残酷性在于，它形成了一个典型的“囚徒困境”：虽然单个券商降佣可能短期换取客户增长，但当所有参与者都跟进时，行业整体佣金水平螺旋式下降，最终无人受益。协会数据显示，行业平均净佣金率从2008 年的千分之1.62降至 2023 年的万分之 2.05，降幅高达 87%；与此同时，市场日均成交额虽增长近8 倍，但经纪业务净收入却几乎原地踏步。这背后的核心矛盾是，券商的收入增长极度依赖市场行情带来的交易量，而佣金率的下行趋势却不可逆转。当佣金率逼近甚至低于券商的盈亏平衡点时，单纯的通道业务已无利可图，甚至可能亏损。

（二）互联网经纪业务破局：低成本获客与流量变现

结合上文的行业盈利模式公式，经纪业务要想赚钱不外乎以下几种方法：提高客户基数：比如尽可能拓展流量，可以通过互联网渠道，也可以挖掘银行、保险等成熟客户渠道； 提高客户资金：比如尽可能挖掘中高净值客户； 提高换手率：比如尽可能争取到交易敏感型、高换手客户； 集约化运营：尽可能降低营运成本甚至获客成本，比如和某几家互联网流量平台、垂直平台签订战略合作，尽可能避免单打独斗； 延申收费业务：尤其是高费率、高利差、长久期业务，这体现在融资业务、咨询服务、财富代销尤其是私募产品代销、买方投顾业务。

互联网经纪业务的兴起，正是在上述困境中寻找出路的一次关键尝试。其核心赚钱逻辑在于利用互联网技术大幅降低获客成本和运营成本，从而在低费率环境下依然能维持盈利模型，将上面提到的提高客户基础、提高换手率、集约化运营、延申收费业务等业务模式实现了统一，比如行业具体打法主要有：一是低成本获客：传统券商依靠线下网点扩张，成本高昂。而互联网券商或积极转型的券商通过与腾讯、网易等大型互联网平台合作，或自建强大的线上平台，以极低的边际成本触达海量潜在客户。这使得它们能够以极具吸引力的低佣金作为“敲门砖”，快速积累客户规模。 二是规模化运营与成本优化：互联网模式具备显著的规模效应。一旦线上系统建成，服务一个额外客户的边际成本极低。华泰证券是这方面的典范，它通过强大的 IT 系统实现了分支机构中后台运营的集约化管理，将大量后台职能集中到总部，有效压降了单客运营成本，使其在万 2.4 的佣金率下仍能保持超过40%的财富管理业务利润率。 在盈利模式上，互联网经纪业务并非仅仅依靠低买低卖的通道佣金。其更深层次的逻辑是“引流-变现”：一方面以低佣金引流：用极具竞争力的交易佣金吸引庞大的客户群，特别是对价格敏感的长尾客户；另一方面通过多元化服务变现：在获得客户账户后，通过提供融资融券、金融产品代销（主要是公募基金和私募产品）、投资咨询等服务实现二次变现。例如，两融业务能带来稳定的利息收入，其利润率远高于交易佣金；金融产品代销则能获得前端申购费、尾随佣金等收入。东方财富是这一模式的集大成者，它凭借“东方财富网”、“天天基金网”、“股吧”等平台的巨大流量优势，以低佣金证券业务为入口，成功将流量转化为基金代销和两融业务的持续增长。

（三）从交易到资产：互联网经纪业务再迭代

然而，无论是传统的佣金模式还是初级的互联网引流模式，都未能根本解决客户利益与券商利益不一致的问题——券商收入依赖于客户的交易频率，而非客户资产的保值增值。这促使行业寻求更高级的商业模式，向财富管理转型是这几年被认为是比较成熟的转型探索方向。 财富管理的核心赚钱逻辑发生了根本转变：从依赖交易量×佣金率转变为依赖客户资产规模×管理费率。这意味着，券商的收入与客户资产的增长绑定在一起，双方利益趋于一致。2020-2021 年，在资管新规推动“非标转标”和资本市场结构性行情的背景下，以公募基金销售为核心的财富管理转型达到高潮。券商通过代销金融产品获得了可观收入。然而，这种模式在熊市中也暴露了其脆弱性——它很大程度上仍是“基于市场上涨的动量销售”，而非真正意义上的资产配置和顾问服务。2022 年后的市场调整和公募基金费率改革，促使行业反思，未来的财富管理必须是以客户为中心、提供全品类资产配置的投顾服务，例如基金投顾业务，通过收取投顾服务费来创造持续、稳定的收入。展望未来，纯粹的线上低佣金竞争已接近尾声。线上流量价格日益高企，客户增长见顶，使得获客成本回报周期拉长。同时，复杂的金融产品服务、高净值客户的深度需求，仍需线下专业投顾的介入。因此，未来经纪业务的赚钱之道将是线上线下融合。在线上，经纪业务作为低成本触达、服务长尾客户和盘活存量客户的重要渠道，通过金融科技手段实现集约化运营，降低服务成本；在线下，经纪业务聚焦于高净值客户和复杂业务，提供深度、个性化的资产配置建议和综合金融服务，以此提升户均资产和创收费率。 最终，券商经纪业务的盈利能力将取决于其能否在“降本增效”与“价值创造”之间找到平衡。一方面，通过科技手段持续优化运营成本和获客成本；另一方面，真正建立起以客户利益为中心的资产配置能力，通过帮助客户资产实现长期稳健增值来获取管理费收入。在这个过程中，具备强大综合服务能力、规模优势、成本控制能力和正确价值观的头部券商，更有可能在激烈的竞争中胜出。

二、互联网证券展业的国内外案例

在数字技术与金融产业深度融合、行业竞争加剧的背景下，全球证券行业正从传统通道服务向数字化生态重构转型。我们旨在系统梳理全球范围内互联网证券行业的主流业务模式，聚焦流量主导型（东方财富、嘉信理财）、跨境扩张型（富途证券）、服务延展型（九方智投、Robinhood）三大典型模式，通过剖析代表性机构的战略路径、变现逻辑与核心能力，揭示数字化浪潮下证券业务与互联网思维深度融合的内在规律。

（一）东方财富：流量生态驱动的综合金融闭环

东方财富依托“东方财富网”与“天天基金网”两大流量入口，形成日均活跃用户超千万的生态基础。根据公司公告，2023 年末基金第三方销售交易笔数达2.09亿笔，销售额突破 1.5 万亿元；2025 年 1-6 月累计销售额进一步攀升至1.06万亿元，交易笔数达 9823 万笔，平台上线基金产品超2.1 万只，覆盖161 家基金公司，构建了国内最大规模的独立基金销售网络。这一庞大流量池不仅支撑了经纪业务的低成本获客，更推动了客户资产的持续沉淀。随着市场交投活跃度提升，2025 年第三季度全市场日均股基成交额同比激增 2.18 倍，东方财富单季手续费收入同比飙升 141%，市占率边际提升，印证了流量转化效率的持续增强。行业整体正从单纯依赖交易佣金转向以客户资产规模为核心的多元变现体系，而流量平台的先发优势与用户粘性，已成为决定能否完成这一跃迁的关键变量。互联网证券行业的可持续竞争优势，本质上源于流量生态的自我强化机制，即内容、社区与服务三者协同形成的“飞轮效应”。东方财富的“股吧”社区作为国内最具影响力的投资者互动平台，日均活跃用户数与用户停留时长持续领先，其用户粘性远超同业。根据公司公告，2025 年上半年东方财富App（平均MAU为2,895万人）与天天基金网 MAU（具体数值未披露）同比增速分别达29%和19%，2025年用户活跃度将持续提升。这一高粘性社区不仅降低了获客成本，更通过社交信任机制提升了产品转化率。2025 年上半年，公司研发费用达7.5 亿元，研发费率7%，AI 投研工具“妙想”等智能服务的落地，进一步提升了用户在资讯获取、资产配置与交易执行中的体验闭环。与此同时，公司累计拥有软件著作权593项、专利 32 项，技术壁垒持续加固。行业整体正从“流量驱动”转向“生态驱动”，通过金融信息服务、基金代销、证券经纪、智能投顾与资金归集的多层嵌套，构建起难以复制的护城河。在居民财富向金融资产迁移、监管鼓励买方投顾转型的背景下，唯有具备完整流量生态与牌照协同能力的平台，才能在费率下行周期中实现盈利结构的持续优化，而东方财富所代表的“流量—服务—生态”闭环模式，已成为我国互联网证券行业最具代表性的成功范式。

（二）嘉信理财：从折扣经纪商到全球财富管理巨头

嘉信理财的转型路径印证了流量主导型模式从“交易工具”到“财富管理平台”的进化逻辑。在流量价值向资产价值转化的过程中，互联网券商通过“基金超市+账户一体化”模式实现客户资产的深度绑定与长期留存，这一路径已成为互联网证券平台提升 ARPU 的核心策略。嘉信理财于 1992 年推出“共同基金全一账户”和 OneSource 平台（类似的有老虎证券的基金超市，东方财富的天天基金），整合了全美多家基金公司的产品，客户可通过单一平台购买、赎回和管理基金。这一模式降低了交易成本（客户免收交易费，费用由基金公司承担），简化了操作流程，成为行业标杆。2015-2024年的10年间，活跃用户规模从未下降，保持14.08%的复合增长率；用户规模的上升带动了公司管理资产规模的健康成长，客户资金规模亦保持 14.92%的复合增长率。嘉信理财的转型经验表明，当经纪佣金趋于零化，唯有将客户闲余资金转化为可管理资产，才能构建稳定且高估值的盈利结构。

（三）富途证券：瞄准特定市场与客群的差异化切入

富途证券得以快速实现跨境扩张的核心逻辑在于，精准捕捉传统金融机构服务不足的细分市场（如海外华人社群）或特定需求（如港股、美股打新），以互联网产品思维重构跨境交易流程，凭借极致的用户体验与本地化运营优势实现快速切入，同时通过合规能力与技术壁垒抵御市场竞争与政策风险。富途证券成功的要素可概括为：精准的目标客群定位、极致的用户体验和高粘性的生态化运营。客群定位层面，富途聚焦于传统金融机构服务不足的细分市场，如全球华人的跨境投资需求。传统金融机构受限于地域监管壁垒、服务标准化程度高及线下运营成本高等因素，长期难以有效覆盖海外华人这一高度分散且需求多元的客群。富途证券正是在此背景下，以“无边界、全线上、中文优先”为底层设计原则，系统性填补了传统金融体系在跨境零售投资领域的服务空白。其成功并非源于资本规模或牌照优势，而是精准识别了华人投资者对语言无障碍、操作熟悉度高、交易响应快的复合型需求，从而在监管碎片化、服务断层化的全球市场中开辟出一条非对称竞争路径。这一模式的扩张本质，是将原本被边缘化的客群转化为高价值用户池，推动跨境证券服务从“机构主导”向“用户需求驱动”转型，标志着全球零售金融供给结构的深层重构。

用户体验层面，富途以互联网产品思维重构复杂的跨境证券交易流程，提供全线上、高效、易用的 App，形成核心壁垒。传统跨境券商普遍依赖代理行、纸质文件与人工审核，开户周期长达数周，交易界面复杂且缺乏本地化适配，严重抑制了年轻投资者的参与意愿。相较之下，富途证券以移动优先、极简交互、智能引导为设计哲学，将开户流程压缩至极短时间内，支持身份证、护照多证通认，并集成实时行情、一键下单、多币种结算等功能于单一App 中。这种产品化能力不仅降低了技术门槛，更重塑了用户对“证券服务”的认知——从专业机构的专属服务转变为可触达、可信赖的日常工具。其背后是云计算、API 开放架构与本地化数据中台的深度整合，使跨境交易的合规性、稳定性与响应速度得以在非本土监管环境下实现突破。这一模式的普及，标志着全球零售证券服务正加速向“平台化、智能化、场景化”演进，技术不再是辅助工具，而是核心竞争力的载体。生态化运营层面，富途围绕目标客群构建社区（如富途牛牛圈），增强用户粘性，从单纯的交易工具升级为信息交流平台。传统券商的用户关系止步于订单执行，而富途证券通过“富途牛牛圈”等社区功能，将投资者连接为知识共享、情绪共鸣与决策协同的网络节点。根据公司公告，截至 2025 年第三季度末，富途旗下两大应用平台富途牛牛和 moomoo 的注册用户数已达 2,820 万，同比增长17%；经纪账户总数为 561 万，同比增长 31%；客户总资产达 1.24 万亿港元，同比增长78.9%。2024 年数据显示，该社区日均活跃用户超 145 万，用户在社区内产生的原创内容超 850 万条，其中 73%涉及个股分析、市场解读与投资策略讨论，形成自发的“用户生成内容+算法推荐”闭环。这种模式不仅显著提升用户粘性，更构建了难以复制的护城河：信息密度与信任网络的叠加，使平台从“执行终端”升维为“决策中枢”。在全球金融信息高度碎片化、散户决策日益依赖社交验证的背景下，此类社区生态正成为跨境券商获取用户全生命周期价值的关键引擎。其本质是将金融产品与社交行为深度融合，形成“交易—交流—学习—再交易”的正向循环，标志着跨境证券服务正从功能型供给向关系型生态演进，为全球零售金融的下一代形态提供了可复制的范式。

（四）九方智投：从“投教”到“全链条服务”的本土化延伸

服务延展型模式的本质是“从交易工具到价值服务的升级”：既围绕C 端用户投资全流程需求（如投资知识学习、决策辅助、专业数据支持等），提供超越交易基础的高附加值服务；又针对行业中小机构的技术与服务缺口，输出智能投顾系统、投教内容库等标准化解决方案，形成“C 端获客-数据沉淀-B 端赋能”的双向闭环。C 端用户为数据积累提供源头，数据资产又支撑B 端服务创新，最终实现盈利结构从“单一佣金依赖”向“多元价值创造”的优化，提升业务抗风险能力与长期竞争力。九方智投作为中国本土服务延展型模式的典型，以“投教服务+智能工具”为核心。依托国内投资者对专业投资知识与决策辅助工具的需求，九方智投从早期的证券投资咨询业务出发，逐步将服务延伸至互联网证券领域，形成“免费投教引流-付费工具转化-专业投顾深化”的业务链路。九方智投的发展历程，是中国本土服务延展型模式的典型缩影，可分为三个阶段：

第一阶段：2015-2018 年——投教引流，积累用户基础。作为首批获得中国证监会证券投资咨询牌照的机构，九方智投在此阶段聚焦国内投资者投资知识匮乏的核心痛点，以免费投教服务为核心引流手段。通过开放股市入门、技术分析等各类视频课程、直播讲座与图文教程，搭配亲民的交易费率，吸引了大量对投资感兴趣的用户，尤其是缺乏专业知识的新手群体，完成了初步的用户积累。第二阶段：2018-2021 年——工具变现，拓展增值服务。在积累海量用户数据后，九方智投基于用户在选股、择时等方面的核心需求，逐步开发各类付费产品与服务。先后推出智能选股工具、VIP 专属投顾服务及定制化资产配置方案，通过“免费试用+场景化营销”等方式，让用户直观感受专业服务价值，实现从流量积累到价值变现的跨越，逐步形成以增值服务为核心的盈利模式。第三阶段：2021 年至今——B 端赋能，完善生态闭环。2021 年起，九方智投开启战略升级，向行业输出 SaaS 服务，包括智能投顾系统、标准化投教内容库与实时行情数据接口等，助力中小机构快速完善服务能力。同时，通过丰富服务场景，构建起涵盖证券交易、投资者教育、专业投顾、产品推荐及B 端合作的全链条生态，成为中国投教与互联网证券融合发展的标杆企业，2024 年实现营收超23亿元，同比增长 17.33%，展现出稳健的发展态势。

（五）Robinhood：“零佣金”模式的开创与转型

Robinhood 作为美国服务延展型模式的开创者，以“零佣金交易”彻底打破美国券商行业的传统佣金体系，精准抓住年轻用户对低门槛投资的需求，快速积累海量用户后，通过订单流付费、会员服务等方式实现变现，重新定义了互联网证券的盈利逻辑，虽伴随争议却推动了行业变革。

Robinhood 的发展历程充满争议，但也深刻影响了全球互联网证券行业的盈利逻辑，其路径可概括为“颠覆-争议-转型”： 第一阶段：2013-2018 年——零佣颠覆，快速扩张。2013 年，Robinhood成立，精准瞄准美国年轻用户对低门槛投资核心的需求。2015 年，其开创性推出零佣金股票交易服务，彻底打破传统券商的佣金体系，上线时等待名单已达80万用户，凭借这一差异化优势快速抢占市场，用户规模实现爆发式增长，迅速跻身美国头部互联网券商行列。此阶段，订单流付费是其核心变现方式，通过这一模式支撑零佣金服务的持续运转，构建起独特的盈利逻辑。

第二阶段：2019-2021 年——争议爆发，合规整改。2021 年，“游戏驿站（GME）逼空事件”中，Robinhood 因“暂停 GME 股票交易”引发大规模用户抗议，同时，其订单流付费模式引发的潜在利益冲突、成交价格透明度等问题被集中曝光，最终因系统性违规受到监管机构的罚款 7000 万美元。此外，其推出的碎片化股票交易、简化交易流程等产品设计，被外界批评可能诱导年轻用户过度交易，部分用户因此面临投资亏损，进一步加剧了市场争议。 第三阶段：2022 年——缓冲调整，转型筹备。2022 年是Robinhood 从被动应对争议转向主动转型的关键过渡期，核心围绕合规整改与战略铺垫有序推进。一方面，积极落实监管要求，升级订单分配系统，推出相关机制优化用户成交条件，提升交易透明度；另一方面，着力优化收入结构，通过调整付费会员权益、新增高级服务工具等方式，推动盈利模式多元化。同时，针对长期投资需求展开布局调研，为后续产品升级积累经验，用户信任度逐步修复，为全面转型奠定基础。第四阶段：2023 年至今——战略转型，平衡利益。在2022 年筹备基础上，Robinhood正式启动全面战略转型，核心方向是从短期交易工具转向全周期投资服务平台。为引导用户从短期交易转向长期投资，其加大对长期投资场景的服务投入，推出退休账户、指数基金定投等针对性产品。同时，持续优化订单流分配机制，优先选择能为用户提供更优成交条件的合作方，通过公开相关交易数据提升服务透明度。这一系列举措推动其逐步向“兼顾短期交易与长期投资”的均衡模式转型，试图在商业利益与用户利益之间找到新的平衡点。2025 年前三季度，Robinhood实现营业收入 31.12 亿美元，自 2022 年以来始终保持快速增长态势。Robinhood 在开拓私募股权代币化市场方面也走在市场前列。Robinhood首次将私募股权与区块链技术相结合，向欧洲用户推出了OpenAI 和SpaceX 的代币化股票，从而使得普通投资者也能够投资原本只向合格投资者开放的未上市公司股权。与 Robinhood 股票代币相似，私募股权代币本质上是一种与Robinhood在SPV中所持股份挂钩的区块链上的代币化合约。在实操中，Robinhood 通过持有一家控制 OpenAI 部分股权的 SPV 股份，将旗下代币价格与SPV 中OpenAI 股权价值挂钩。因此，Robinhood 发行的股票代币，底层资产实际上是对Robinhood旗下SPV公司的持股，而非实际的 OpenAI 股票。股票代币持有人无所有权等权利，但股票代币价格会围绕 OpenAI 公司内在价值变化而波动。

Robinhood 股票代币化方案，是在 Robinhood 内部生态系统中，将区块链技术和合规性实现了有机结合。Robinhood 股票代币的智能合约内嵌了严格的权限控制，每一次代币转移操作都会触发检查，以验证接收方地址是否位于Robinhood维护的白名单注册表中。因此，只有通过 Robinhood KYC/AML 要求的欧洲用户才能够持有和交易股票代币，增强了合约的合规属性。但也正是由于这一严格的权限控制，使得 Robinhood 股票代币几乎无法与广泛的、无需许可的DeFi 协议(DeFi是指去中心化金融)进行交互，用户资产的链上价值被锁定在Robinhood 生态系统内部。同时，Robinhood 正基于 Arbitrum 区块链自研Robinhood Chain，彰显出其进一步构建封闭生态的发展计划。在 Robinhood 股票代币化方案下，股票实质被托管在 Robinhood Europe 账户内，因此用户资产安全、交易执行完全与Robinhood信用绑定，如平台出现信用问题，用户将面临资产损失的风险。

三、互联网证券展业经验总结

通过对全球互联网证券行业的实践案例与业务模式分析发现，尽管不同机构的发展路径存在差异，但成功的互联网证券机构在核心能力构建上呈现出显著共性。这些核心要素通过“资源整合—能力落地—价值实现”的递进式逻辑链条相互支撑、协同发力，共同构成互联网券商在市场竞争中可持续发展的核心支撑。

（一）流量获取与转化：从“规模导向”到“质量导向”

流量是互联网证券业务的基础资源，拥有低成本、可持续的获客能力是竞争起点——无论是依托母公司生态导流、借助内容平台吸引潜在用户，还是通过场景化营销触达目标群体，稳定的流量供给能为业务奠定规模基础。但流量并非终点，高效转化才是关键：需搭建清晰的漏斗模型，从用户初次接触到开户、首次交易再到长期活跃，通过简化流程、优化引导、提供针对性权益等方式，将泛流量转化为高价值金融客户，实现从“量”到“质”的突破，这是业务持续增长的核心保障。

（二）产品体验打造：差异化竞争的核心护城河

在行业功能同质化严重的背景下，极致产品体验是互联网证券机构最核心的差异化壁垒。这种体验需精准覆盖“易用性、稳定性、速度”三大核心维度：易用性层面，通过智能开户、自定义交易界面、精准资讯推送降低使用门槛，适配不同层级用户；稳定性与速度层面，依托多区域灾备、直连交易所等技术，保障系统安全无故障、交易低延迟，打消用户核心顾虑。优质体验不仅能留住用户，更能激发口碑传播，构建难以复制的竞争优势。

（三）数据资产应用：业务持续演进的核心内核

数据是互联网证券业务的“核心生产资料”，对用户行为数据、交易数据的深度挖掘与应用，是驱动业务迭代的关键。在实际场景中，数据价值体现在三大方向：通过分析用户行为实现精准营销，提升获客转化效率；基于交易数据构建风险模型，强化合规与风控能力；结合用户偏好创新产品服务，如定制化智能投顾、个性化投教内容。数据不仅能优化现有业务，更能前瞻性洞察需求，推动业务从“被动服务”向“主动创造”演进，成为长期领先的核心驱动力。

（四）生态构建与网络效应：提升价值的终极路径

从单一交易功能向“生态闭环”升级，是提升用户粘性与单客价值的终极方向。成功的互联网证券机构需突破工具属性，扩展为集资讯、数据、社区、理财于一体的综合平台：通过整合全场景资源，让用户在平台内完成“获取信息-分析决策-交易操作-交流互动-资产增值”的全流程需求，形成生态闭环；而生态的完善会进一步吸引更多用户加入，用户间的互动与需求反哺又能优化生态服务，最终产生网络效应，实现“用户越多-生态越优-价值越高”的正向循环，筑牢长期竞争壁垒。

（五）监管适应与创新平衡：业务存续的生命线

金融行业的强监管属性，决定了“合规”是互联网证券业务的底线。所有模式创新必须在监管框架内推进，对监管政策的预判能力、快速适应能力，直接关系业务能否持续发展：一方面需建立完善的合规体系，确保交易、数据、营销等全环节符合监管要求；另一方面需在合规基础上探索创新边界，避免因过度保守错失发展机遇，实现“监管适应”与“模式创新”的动态平衡，这是业务长期存续的核心生命。 综上，互联网证券的竞争本质是全方位能力的较量：以流量转化为基础、产品体验为壁垒、数据应用为内核、生态网络为增量、合规运营为底线，五大要素相互支撑、缺一不可，共同构成“综合生态、技术效率、数据智能、合规运营”协同发力的竞争体系，只有全面具备这些能力，才能在行业竞争中持续胜出。互联网证券行业正处于数字化转型的深水区，流量主导型、跨境扩张型、服务延展型三大模式各具特色，但成功的核心逻辑高度一致：以用户为中心，通过技术创新重构价值链，构建“流量-产品-数据-服务”的生态闭环。未来，行业竞争将聚焦于增值服务、数据应用、合规运营、全球化布局四大维度，具备生态化、数据化、合规化、全球化能力的机构将脱颖而出。 对于市场参与者而言，需根据自身资源禀赋选择合适的业务模式：拥有流量优势的机构可选择流量主导型模式，通过牌照闭环实现流量价值最大化；具备技术与产品优势的机构可选择跨境扩张型模式，聚焦细分市场实现差异化竞争；拥有专业服务能力的机构可选择服务延展型模式，通过增值服务与To B 输出实现深度变现。同时，需始终坚持“合规先行、用户为本、技术驱动、生态共赢”的战略思维，在快速变化的市场环境中构建可持续的竞争优势。

四、业务展望

（一）业务展望：多管齐下提升互联网券商业务竞争力

进一步提升互联网证券业务的竞争力，证券公司仍有较多的发展途径：一是打造以专业内容为核心的流量生态，实现低成本精准获客。这要求摒弃传统高成本、广撒网的营销模式，将专业财经内容（如行业深度研究、宏观解读、视频/直播投教）作为核心流量入口。建议证券公司设立独立的财经媒体工作室或与头部财经 KOL 合作，在公共平台（如抖音、雪球、微信公众号）持续输出高质量免费内容，构建品牌专业度和信任感。通过内容自然沉淀精准用户，再通过嵌入式的低门槛服务（如模拟交易、自选股管理）引导至自有平台开户，显著降低获客成本，复制“东方财富网+股吧”的引流路径。二是以 AI 技术驱动极致个性化交易与财富管理体验。这要求公司超越简单的APP功能堆砌，重点投入 AI 驱动的个性化交互界面，比如开发“AI 投资助手”，能基于用户风险测评、持仓偏好与实时市场动态，主动推送个性化的交易策略、风险警示或资产再平衡建议。在交易端，实现“千人千面”的首页布局和智能订单工具（如条件单、网格交易），并将财富管理产品的推荐与用户画像深度绑定，使体验从“人找功能”升级为“功能找人”，提升用户粘性和转化率。三是围绕客户财富生命周期，构建开放式“证券+”生态平台。这要求公司突破单一证券交易范畴，向“一站式财富管理生态”拓展。一方面，内部整合全牌照资源，在 APP 内无缝接入基金、理财、期货、信用业务。另一方面，以API开放平台或轻量化 H5 形式，引入第三方优质服务，如税务筹划、保险配置、VIP资讯终端等，满足客户从基础交易到财富保值增值的全方位需求。通过生态闭环提升客户生命周期价值，形成强大的用户粘性和交叉销售网络。四是探索多元化盈利模式，降低对交易佣金的依赖。这要求公司积极布局收入来源的多元化转型。可重点发展：（1） 会员订阅制：提供包含Level-2 行情、智能选股、独家研报等增值服务的付费会员体系；（2）专业投顾服务包：推出针对不同资产级别客户的线上投顾产品或投资组合管理服务，按规模或业绩收费；（3）探索订单流变现的合规路径：密切关注监管动态，在政策允许范围内，研究通过为做市商提供流动性获取收入的可能性，为未来零佣金趋势做准备。五是加大 AI 与数据资源投入，实现全业务链的精细化运营。这要求将数据资产提升至战略核心，搭建统一的客户数据中台，打通开户、交易、资讯浏览、客服咨询等各环节。通过深度挖掘用户行为数据，实现：（1）精准营销：识别潜在高净值客户或流失风险客户并进行差异化触达；（2）动态风险定价：为两融、期权等业务提供更精准的客户风险评级；（3）产品创新：依据用户群体偏好反向定制主题指数基金或结构化产品。让数据成为优化运营效率、驱动业务决策的核心引擎。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）