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非银金融行业：如何看待当前保险股的配置价值？近期大量存款陆续到期背景下，分红险为代表的储蓄险有望 凭借其收益高、期限长的优势持续承接居民长期稳健增值需求， 叠加头部险企把握银保价值率改善机遇加大布局，有望带动新单 和 NBV快速增长。资产端看好权益市场春季躁动行情增厚利润， 利率企稳回升支撑险资长期回报中枢，叠加 NBV 增速有望保持 高景气，有望带动估值持续抬升。

证券：当前券商板块估值处于历史低位而政策红利明确， 2026 年有望迎来估值修复与业绩增长的戴维斯双击。2025 年前 三季度上市券商年化 ROE 已达 7.1%，对应 PB 估值在 8 月峰值 仅 1.60 倍、三季度末 1.47 倍、2 月 6 日 1.36 倍，显著低于历史 同 ROE 水平的估值区间，存在明显修复空间。宽松的货币环境 与外资流入共同注入增量资金，同时“十五五”聚焦的科技突破 与内需复苏推动企业盈利回升，叠加资本市场改革深化提升信 心，政策组合拳将全面激活市场交投热情。 重点推荐具备差异化 竞争优势的三类券商：一是国际化业务领先、估值修复空间大的 头部券商；二是大资管业务占比较高、具备业绩韧性的券商；三 是综合实力强劲、各业务条线均衡发展的行业龙头。

保险：当前保险板块正迎来资负两端的共振改善，有望实现 业绩增长与估值修复的戴维斯双击，长期配置价值显著。从产品 角度看，近期大量存款陆续到期背景下，分红险为代表的储蓄险 有望凭借其收益更高、期限更长的优势持续承接居民长期稳健增 值需求，支撑新单和 NBV 快速增长，“开门红”表现有望超预 期。2025 年人身险公司寿险保费同比+11.4%。从渠道角度看，“报 行合一”带动银保渠道价值率显著提升后头部险企持续加大布 局，银保渠道预计负债端增长核心胜负手。资产端来看，看好权 益市场春季行情增厚投资业绩，战略投资者政策利好拓宽险资权 益配置渠道，通过锁价发行方式可能享受更有利的买入价格，并 且通过 OCI 股票或权益法计量可有效避免市场波动对利润的扰 动。估值方面，利率企稳回升有望带动存量业务价值重估，而储 蓄险旺盛需求有望抬高未来 NBV 增速中枢，存量与增量业务共 振下上市险企估值提升仍有空间。截至 2 月 6 日收盘，国寿/平安 /太保/新华 2026 年 A 股 PEV 分别为 0.79/0.74/0.65/0.80 倍，处于 过去 10 年的 42-66%，H 股 PEV 分别为 0.50/0.68/0.50/0. 53 倍， 处于过去 10 年的 43-78%。