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非银金融行业：短线交易监管新规落地，兼顾防范内幕与便利交易。证券：短线交易新规明确豁免标准，为券商做市及股权激励 业务提供制度空间。保险：估值压力缓释，配置价值进一步显现， 建议布局保险板块“戴维斯双击”投资机会。香港市场及港交所 观点：美联储降息背景下，港股市场流动性整体宽松，关注非银 板块向上弹性。多元金融观点：消费金融行业处于政策红利+与技 术红利的双重驱动期。

证券：短线交易新规明确豁免标准，为券商做市及股权激励 业务提供制度空间。证监会发布《关于短线交易监管的若干规 定》，细化短线交易认定标准并明确 13 种豁免情形。新规统一以 过户登记日为买卖时点，将可转债等纳入监管范围，同时允许社 保、公募等产品单独计算持股，在防范内幕交易与便利合规交易 之间实现平衡。这将有助于降低中长期资金制度性成本，优化市 场流动性环境。新规为券商 ETF 做市、股权激励等业务提供制度 空间，券商应把握 2026 年 4 月施行前的准备期，完成系统改造 与合规体系升级，以充分承接政策带来的业务拓展空间。

保险：估值压力缓释，配置价值进一步显现，建议布局保险 板块“戴维斯双击”投资机会。当前保险板块股价基本回落至 2025 年 12 月中上旬附近，配置价值凸显。负债端来看，受益于存款搬 家背景下居民对储蓄险的旺盛需求和“报行合一”后头部险企加 大银保渠道布局，叠加去年同期基数较低，新单有望实现高增。 资产端来看，险资持续增配权益，25H1 基数较低，权益市场春季 行情有望增厚投资业绩。截至 2025 年末，保险资金对股票和基 金的合计配置比例为 15.4%，较 2023 年末提升 2.6pct。今年以来， 沪深 300 指数、恒生指数分别累计+0.66%、+0.49%。估值方面， 国寿/平安/太保/新华 2026 年 A 股 PEV 为 0.57-0.73 倍，在过去 10 年 24%-56%分位数， H 股 PEV 为 0.42-0.63 倍，在过去 10 年 39%-65%分位数，利率企稳、EV 敏感性下降、负债端高景气有望 带动估值提升。