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非银金融行业现代投资银行进化系列之五：从通道到生态，互联网证券驶向新蓝海。2025 年互联网证券行业正从传统的、同质化的通道服务模式，向以客户为 中心、构建综合服务生态的模式转型，这一趋势将带动行业迭代创新。

证券经纪业务日薄西山了吗？传统证券经纪业务高度同质化，陷入“佣金 战”的囚徒困境。行业平均佣金率持续大幅下滑，导致业务“增收不增 利”，甚至无利可图；而互联网证券通过低成本获客（线上渠道、流量 合作）和流量变现（以低佣金为入口，延伸至两融、基金代销等高附加 值业务）打破了这一困境。其盈利模式从依赖“交易量×佣金率”转向 关注“客户资产规模×管理费率”。

深化财富管理深度转型，目标是建立以客户利益为中心的资产配置和投顾服 务能力，实现与客户资产“双向奔赴”。我们具体剖析了五种代表性模式， 揭示了成功互联网券商的核心能力：东方财富（流量生态型）：凭借“东 方财富网+天天基金网+股吧”构建巨大流量生态，实现从资讯、社区到 证券交易、基金销售的闭环转化，低成本获客并高效变现；嘉信理财（平 台生态型）：从折扣经纪商成功转型为全球财富管理巨头，通过推出“基 金超市”和一体化账户，将客户闲余资金转化为可管理资产，构建了稳 定的管理费收入模式；富途证券（跨境差异化型）：精准定位并服务传 统机构覆盖不足的全球华人跨境投资需求，凭借极致的互联网产品体 验、本地化运营和高粘性社区，实现快速切入和增长；九方智投（服务 延展型）：通过“投教内容引流 -> 付费工具/服务变现 -> B 端赋能” 的路径，具有从证券投资咨询延伸至互联网证券全链条服务潜力； Robinhood（零佣金转型型）：以“零佣金”颠覆美国市场，吸引年轻 用户，其核心盈利最初依赖“订单流付费”（PFOF，存在争议）。目前 正处于向全周期投资服务平台、平衡用户与商业利益的战略转型期，并 探索了如股票代币化等数字资产前沿创新。

见微知著，成功的互联网券商普遍具备以下核心能力，形成协同体系：流量 获取与转化：即从追求流量规模转向提升流量质量和转化效率；极致产 品体验：即在同质化竞争中，通过易用性、稳定性和速度构建核心护城 河；数据资产应用：即将用户数据作为生产资料，驱动精准营销、风险 控制和产品创新；生态构建与网络效应：即打造集资讯、数据、社区、 交易、理财于一体的综合服务平台，形成用户粘性和价值闭环；监管适 应与创新平衡：即在合规底线内进行创新，这是业务存续的生命线。后 续我国证券公司可以通过打造专业内容生态、应用 AI 技术实现个性化 服务、构建“证券+”开放生态，互联网证券未来在于通过科技赋能和 生态构建，从简单交易通道升级为以客户为中心、提供全生命周期财富 管理服务的综合平台。