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非银金融行业机构行为更新专题：验证“存款搬家”，居民财富的视角。自 2025 年下半年起，“存款搬家”成为影响资本市场增量资金预期的 关键叙事，并在 2026 年一季度得到延续。这一趋势源于 2022-2023 年期 间居民风险偏好下行导致的“财富定存化”和 2025 年后银行吸收的高息定 期存款集中到期。在存款利率持续下行的背景下，财富增值保值要求驱动居 民资金寻求更高收益的资产，从而构成了权益市场增量资金的重要来源。

存款搬家叙事下，风险资产迎来增量资金，同时总量流动性保持稳定。 尽管存款搬家为市场带来增量资金，但其规模远小于留存在银行体系内的存 款规模。我们估算约 80-90%的到期存款资金仍将续存于银行体系，仅约 10-20%会分流至资管产品，这可能带来 6-13 万亿元规模资管产品增量。存 款迁移在支撑风险资产的同时，并未造成金融体系整体流动性的收缩，存款 搬家是实现资金形态的转换而非总量收缩，这种环境有利于形成“股强债稳” 的大类资产配置格局。

风险偏好继续提升，构成 2026 年相比 2025 年的居民财富新故事。经历 2025 年权益、贵金属等资产价格上涨后，2026 年以来资金更多流向能提供 弹性收益的保险（尤其是分红险）和公募基金，而银行理财增速却明显不足； 在公募基金内部，资金明显偏好风险相对可控的 FOF（基金中基金）和“固 收+”产品，其增长显著超过主动权益基金。当前居民的风险偏好提升的同 时也存在明显“天花板”，风格仍以追求稳健收益为核心。

居民增量资金并非负债端的“永动机”，机会延续还要结合资金端和分 子端新变化。考虑到居民存款搬家叙事起点很大程度上依赖于 2023-2024 年高息存款的集中到期，预计 2026 年下半年，判断存款搬家的规模增速将 放缓。后续主动权益基金规模能否持续扩张，不仅依赖资金面的推动，更需 要得到新的资金面（如海外增量资金买入中国核心资产）和业绩基本面预期 （即估值“分子端”）支撑，这包括宏观经济企稳向好、公司业绩超预期等。