2025年瑞丰银行研究报告：息差边际企稳，不良生成回落

核心观点：

瑞丰银行发布 2025 年三季报，我们点评如下：25Q1-3 营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 1.0%、-2.8%、5.8%，增速较 25H1 分别变 动-2.87pct、-2.00pct、+0.26pct。前三季度净利息收入同比增长 6.1%， 增速环比上升 2.7pct，营收增速边际下行预计原因有二：其一，5 月增 值税计税方法由简易计税（销售额*征收率，征收率为 3%）调整为一般 计税方法（销项税额-进项税额，适用税率为 6%）；其二，Q3 债市利率 回升，其他非息及债券浮盈下降。从三季度累计业绩驱动看，规模、中 收、拨备形成正贡献，净息差收窄、其他收支、有效税率形成一定拖累。

亮点：（1）负债成本改善，息差边际企稳回升。25Q1-3 净息差 1.49%， 较 25H1 上升 3bp；测算 25Q3 单季净息差环比上升 12bp，主要得益 于负债成本大幅改善。公司持续压降长久期、高成本存款，存款挂牌利 率调降及存款结构优化成效持续释放，测算 Q3 单季度负债成本率环比 下降 13bp 至 1.75%。（2）存贷结构优化。资产端，票据规模持续压降。 25Q3 末贷款同比增长 6.8%，Q3 单季贷款规模回落 6.6 亿元，其中票 据规模回落 14.5 亿元，对公及个人贷款分别增长 4.8 亿元、3.1 亿元。 负债端，主动负债压降，个人存款活期化开启。25Q3 末存款同比增长 10.3%，Q3 单季存款增长 5 亿元，同业负债压降 13 亿元。存款结构 看，Q3 单季个人活期增长 5 亿元，Q3 末个人活期/存款总额环比上升 0.3pct 至 9.4%。（3）不良生成边际下降，拨备进一步夯实。25Q3 末 不良率 0.98%，环比持平；拨备覆盖率 345%，环比上升 5pct，拨备余 粮充足，且风险抵补能力增强。前瞻指标来看，25Q3 末关注率 1.89%， 环比上升 28bp；测算 25Q1-3 不良净生成率 0.48%，同比下降 15bp。

关注：（1）其他非息对业绩扰动，AC 兑现力度加大。25Q1-3 其他非 息同比下降 16.4%，主要由于三季度利率回升，交易户浮亏，25Q3 公 允价值变动损失 0.53 亿元。浮盈兑现力度加大，25Q3 单季度 AC 终止 确认收益 1.06 亿元，占其他非息 52%。（2）债券浮盈下降带动资本充 足率回落。前三季度综合收益总额同比下降 54%，25Q3 单季其他综合 收益下降 4.8 亿元，核心一级资本充足率 12.85%，环比下降 7bp。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）