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瑞丰银行研究报告：存贷规模高增，成长韧性凸显。瑞丰银行发布2024年年度报告，点评如下：24A营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为15.3%、15.6%、11.3%，增速较24Q1-3分 别变动+0.62pct、-6.57pct、-3.30pct。累计业绩驱动看，规模增长、非 息、成本收入比等形成正贡献，净息差收窄、拨备计提增加为主要拖累。

亮点：（1）存贷规模高增。24A末公司生息资产和计息负债同比增速分 别为10.2%、11.4%，增速分别较24Q1-3提升0.90pct、3.33pct，资 负规模保持两位数增速。资产端，贷款同比增长15.5%，主要增量贡献 来自个人经营性贷款、批零、制造业贷款，24A增量分别占总贷款增量 的27.6%、24.1%、17.1%，显示区域小微、制造业信贷需求较具韧性。 负债端，存款同比增长12.8%，个人存款贡献主要增量，定期化趋势略 有改善，24A末活期存款占比达28.9%，较24Q3环比提升0.4pct。

（2）资产质量保持平稳。24A末不良率0.97%，环比、同比均持平； 拨备覆盖率320.87%，环比下降9.09pct，拨备余粮较为充足。从前瞻 指标看，24A末关注贷款率1.45%，环比24Q3下降11bp；24A末逾 期率1.69%，较24Q2末下降8bp；测算24A不良生成率0.59%，同 比下降11bp，前瞻指标均明显改善。分行业看，24A末零售不良率较 24Q2末下行1bp，对公不良率较24Q2末上行2bp。制造业风险有所 抬升，24A末制造业不良率较24Q2上升10bp至0.45%，关注后续风 险暴露情况。（3）降本增效成效显著。公司多措并举推动管理机制创新、 降本增效举措取得实效，24A成本收入比同比下降了3.46pct。

关注：（1）其他非息高增，关注利率上行对业绩扰动。24年受益于债 牛行情，公司其他非息同比增长76%，其中投资收益、公允价值变动损 益占归母净利润的比重分别为49%、6%，预计兑现了部分债市浮盈。 公司浮盈相对较厚，24A其他综合收益占归母净利润的比重为40%， 但考虑到年初以来债市利率明显上行，须密切关注债市投资对业绩扰 动。（2）息差边际继续收窄。24A公司净息差1.50%，较24Q1-3下降 2bp，主要由于负债成本刚性。随着存款挂牌利率下调成效持续释放、 存款开始活化，存款利率有望进一步下行带动息差边际企稳。