瑞丰银行研究报告：存款增效，拨备夯实.pdf

瑞丰银行研究报告：存款增效，拨备夯实。瑞丰银行发布2025一季度报告，我们点评如下：25Q1营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为5.1%、8.3%、6.7%，增速较24A分别变动 了-10.16pct、-7.37pct、-4.57pct。从业绩驱动来看，规模增长、净手 续费收入上升、成本收入比及有效税率下降形成正贡献，净息差收窄、 其他收支、拨备计提形成一定拖累。

亮点：（1）存贷规模保持双位数增长。资产端，25Q1末贷款同比增长 11.7%。结构上，对公提供主要增量，25Q1对公贷款增量占总贷款增 量86%，占比同比上升18pct。负债端，25Q1存款同比增长13.8%， 增速较年初提升1.01pct。公司通过做好长尾客群、做优财富客户、做 活基础客户，着力实现稳增长、优结构、控成本的存款增效目标。（2） 单季度息差边际企稳。25Q1净息差1.46%，较24A下降14bp，但测 算25Q1单季度息差环比24Q4回升5bp。资产端，重定价影响下，测 算25Q1资产收益率3.29%，环比24Q4下降11bp。负债端，公司持 续压降长久期、高成本存款，存款挂牌利率调降及存款结构优化成效持 续释放，测算25Q1负债成本率环比24Q4回落18bp，有望持续对息 差形成有力支撑。（3）资产质量稳定，拨备不断夯实。25Q1末不良率 0.97%，环比、同比均持平；拨备覆盖率326%，环比上升5.21pct，拨 备进一步夯实。从前瞻指标看，25Q1末关注贷款率1.54%，环比24A 末上升9bp；测算25Q1不良生成率0.61%，同比上升2bp。公司地处 出口导向型区域，但预计绍兴及义乌地区受关税影响可控。其一，对美 出口占比不高；其二，客户多为外贸+内销企业，公司作为本地农商行， 更贴近客户、了解客户资质，可提供一揽子综合化、差异化配套服务。

关注：关注利率波动对业绩扰动。年初以来债市利率波动加剧，但公司 25Q1其他非息同比正增6.9%，其中25Q1投资收益4亿元，AC终止 确认产生的收益0.13亿元，占其他非息的4%；交易户浮亏，25Q1公 允价值变动损失1亿元。考虑到高基数效应，24A投资收益、公允价值 变动/归母净利润分别为49%、6%，25Q1末其他综合收益余额/归母净 利润TTM仅为25%，需密切关注利率波动加剧，其他非息对业绩扰动。