报告精读 - 未来智库

2025年哔哩哔哩研究报告：看好广告业务增长，但游戏收入前景的不确定性令我们维持“中性”评级
- 摩根大通
- 2025/11/19
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在公司发布2025年3季度业绩后，我们看好：1）广告收入保持23%的稳健同比增长，驱动因素是广告主数量增长（同比增长16%），其中新广告垂直领域（如消费电子/家居装修）的广告同比增长60%以上。在2025年4季度的“双十一”促销期间，广告收入同比增长30%，2）尽管销售和营销费用同比下降，日活用户数仍保持9%的健康增长，彰显了内容吸引力。得益于强大的自制内容，付费会员人数也同比增加16%。3）营业利润率由2025年2季度的7.8%进一步提升至2025年3季度的9%。
标签：哔哩哔哩游戏
2025年物产环能研究报告：区域垄断筑城河，双轮驱动求稳进
- 华福证券
- 2025/11/19
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物产环能（以下简称公司）为浙江省属“能源贸易”+“能源实业”为一体的大型国有上市公司。公司前身为浙江省燃料总公司，始创于1950年；2000年6月浙江省燃料公司整体变更为浙江物产燃料有限公司，物产集团国有法人持股74%；2012年7月完成股份制改造，整体变更设立浙江物产环保能源股份有限公司，物产集团持股76%；2021年上交所主板上市。
标签：物产环能
2025年通信行业三季报总结：AI重塑产业格局，算力基建引领增长
- 中泰证券
- 2025/11/19
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营收稳健增长，AI相关板块利润提速。2025年前三季度，通信行业（基于以下细分11个板块，合计45家境内外公司）实现总营收20043亿元（海外公司营收、利润已按照最新汇率换算为人民币），同比增长4.31%。
标签：通信 AI
2025年腾讯音乐研究报告：扩展可提升利润的线下业务，优质内容战略缓解竞争
- 摩根大通
- 2025/11/19
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腾讯音乐再次披露良好业绩，2025年3季度收入/净利润分别同比增长21%/33%。不过，隔夜ADR下跌8.4%（而中概互联网指数基金下跌0.7%），反映出市场对线下业务稀释利润率以及来自汽水音乐的竞争加剧感到担忧。
标签：音乐腾讯
2025年司太立研究报告：造影剂一体化头部供应商，产能投放驱动成长
- 太平洋证券
- 2025/11/19
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浙江司太立制药股份有限公司成立于1997年，于2016年在上海证券交易所上市，主营X-CT非离子型造影剂、喹诺酮类系列中间体、原料药、制剂业务以及原料药CMO/CDMO业务，是国内碘造影剂企业中产品规模最大、品种最齐全的厂家，主要产品包括碘海醇、碘帕醇、碘克沙醇、碘美普尔、碘佛醇、钆贝葡胺等原料药及制剂，其中碘海醇原料药产能及产量位居国内前列。
标签：司太立造影剂
2025年蜜雪集团研究报告：破坏式创新，进击的门店王者
- 信达证券
- 2025/11/19
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市场担忧国内现制茶饮行业已经过了开店高峰期，我们认为，蜜雪冰城凭借极致性价比产品定位、加盟商利益与共、供应链运营能力有望进一步提升门店市占率，此外，公司二十余年积累的经验也有望赋能国内幸运咖发展以及蜜雪冰城出海战略。
标签：蜜雪集团
2025年路维光电研究报告：G11+G8.6双高世代平台夯实显示主战场，先进封装与半导体多点打开新成长
- 浙商证券
- 2025/11/19
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公司自1997年由菲林/铬版起步，已成长为覆盖G2.5–G11的“显示+IC+先进封装”掩膜平台：一端依托G11能力与G8.6IT-OLED项目，深度绑定头部显示客户，构建高世代与高精度的技术门槛；另一端通过“路芯半导体”等平台切入250–130nm及130–40nm等成熟制程，并承接先进封装RDL多层化需求。
标签：路维光电半导体光电先进封装
2025年十月稻田研究报告：厨房主食中的新消费
- 西部证券
- 2025/11/19
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十月稻田起源于2005年公司创始人的原粮贸易业务，2011年公司“十月稻田”品牌创立，并开始在京东电商平台销售产品，2013年拓展至天猫渠道。
标签：消费
2025年均胜电子研究报告：锚定“汽车+机器人Tier1”，双轮驱动开启智能新时代
- 西部证券
- 2025/11/19
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宁波均胜电子股份有限公司是一家全球领先的智能汽车科技解决方案提供商，主要致力于智能座舱、智能网联、智能驾驶、新能源管理和汽车安全系统等领域的研发、制造与服务，公司业务涵盖座舱域、智驾域、网联域、动力域和车身域等主要汽车域。
标签：均胜电子机器人汽车电子
2025年量化行业比较系列报告：当前各行业资本开支周期行至何处
- 平安证券
- 2025/11/19
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根据资本开支周期演绎过程中关键特征指标的变化，我们使用经营业绩ROE、资本开支CAPEX、自由现金流FCF将周期划分为三个阶段，对应于资本市场的不同表现。
标签：资本开支
2025年掘金城投公募REITs：基于关键价值研判指标的回溯观察
- 东吴证券
- 2025/11/19
- 233
为深度剖析城投平台公募REITs项目的运营状况、估值水平、流动性特征及市场表现，本报告在2025年10月15日发布的《一文读懂城投平台发行公募REITs项目的过去、现在与未来（展望篇）》基础上，选取7项核心指标，分别涵盖运营指标、估值指标、流动性指标与成交价指标四个维度，从历史回溯的角度进一步研判每只城投REIT产品各指标项下的当前表现，进而筛选各底层资产类型下相对更值得关注的公募REITs标的。
标签：公募公募REITs REITs
2025年金融工程2026年度策略：物价回归，决战2026
- 浙商证券
- 2025/11/19
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2026年，中国经济有望逐步进入复苏周期。从我们构建的宏观周期模型上来看，中国经济自2024年初以来持续处于筑底后期，而目前已经出现了可能迈向复苏的初步迹象：经济景气虽然仍在边际下行，但斜率放缓，整体处于筑底阶段；而信用周期已于2025年6月确认触底回升，信用周期转暖有望逐步推动经济景气修复。
标签：金融金融工程物价
2025年全国房地产行业市场月度追踪：新开工面积大幅降至本轮下行周期以来除12月份外的最低月度水平
- 高盛
- 2025/11/19
- 326
2025年10月全国均价跌幅加速（符合预期），一手房销售（面积/金额分别同比下降19%/24%）和建筑活动（竣工/新开工面积同比骤降近30%，相比之下9月份好于预期）普遍不及高盛预期，但与我们近期调研的观察结果基本一致。
标签：房地产地产
2025年凯迪股份研究报告：深耕线性驱动行业，机器人领域有望实现突破
- 招商证券
- 2025/11/19
- 353
公司自1992年成立以来，经历了多次增资、改制及业务拓展，现已发展成为国内线性驱动行业的领先企业。
标签：凯迪股份机器人
2025年计算机行业2026年度策略：国产算力破局时，应用爆发启新程
- 浙商证券
- 2025/11/19
- 369
从华为公开产品规划，以及AI芯片企业上市，以及寒武纪的收入爆发增长表明，目前国产算力产业正加速成长，产业链初步成型。
标签：计算机