2025年科技类指数基金专题研究报告（上）：科创指数或占优，关注港股科技主题

一、科技风格强劲，计算机领涨

1.1 科技风格强劲，科创50、恒生科技居前

自 2024 年 9 月 24 日以来（截至 2025.02.28，下同），国内主要股票市场指数中，科 技风格表现强劲，科创 50、创业板指分别上涨 67.76%、41.81%，恒生科技上涨 50.56%。 小盘风格优于大盘，中证 2000、中证 1000、中证 500、沪深 300、上证 50 收益率分别 为 47.04%、40.31%、30.37%、21.08%、17.65%。

1.2 计算机、机械设备、汽车行业表现较好

从申万一级行业来看，自 2024 年 9 月 24 日以来，计算机、电子涨幅分别为 67.07%、 59.66%，25 年以来表现最强的行业也是计算机，涨幅达 13.79%。在人工智能概念引领 下，涉及算力、机器人、智能驾驶等板块的机械设备、汽车、电力设备从 2024 年 9 月 24 日至今涨幅均超 30%，尤其是机械设备、汽车在 25 年以来涨幅也均超 10%。

1.3 科技风格仍有望占优，或成为全年主线行情

2025 年 3 月 5 日，十四届人大三次会议《政府工作报告》中指出，激发数字经济创 新活力，持续推进“人工智能+”行动，将数字技术与制造优势、市场优势更好结合起来， 支持大模型广泛应用，大力发展智能网联新能源汽车、人工智能手机和电脑、智能机器人 等新一代智能终端以及智能制造装备。扩大 5G 规模化应用，加快工业互联网创新发展， 优化全国算力资源布局，打造具有国际竞争力的数字产业集群。加快完善数据基础制度， 深化数据资源开发利用，促进和规范数据跨境流动。促进平台经济规范健康发展，更好发 挥其在促创新、扩消费、稳就业等方面的积极作用。由此可见，2025 年两会在战略层面 上对科技发展的支持与重视进一步提升。 2024 年 9 月 24 日以来（截至 2025.02.28），这一轮科技上涨行情的直接推手是 AI 产业趋势的变革。回溯历史上典型的产业周期带来的行情，如 2013 年初-2015 年中移动 互联网浪潮、2016 年初-2018 年中供给侧改革叠加外资流入下的大蓝筹、2019 年初-2021 年初经济复苏下的消费、2020 年中-2021 年末的新能源革命，当前演绎的时间或空间都尚 未到达极致，预计科技仍有向上空间，或成为全年主线行情。

二、详解科技指数

对指数分类，我们主要分为宽基、策略、主题、行业四大类，其中主题类指数包含多 个行业，而行业指数则聚焦某个行业。科技指数我们分为科创领域的宽基指数、科技主题 指数、科技行业指数，策略类指数较少，不单独展示。由于科技细分行业较多，本文先介 绍科创宽基指数、科技主题指数，分别对其编制方法、行业分布、成分股、绩效表现和估 值等进行详解。

2.1 科创宽基指数

科创宽基指数通常包含在科技创新领域具有代表性的上市公司，旨在为投资者提供科 技创新领域的投资参考和业绩比较基准。

2.1.1 指数编制规则

创业板指，是深交所多层次资本市场的核心指数之一，由最具代表性的 100 家创业 板上市企业股票组成。发布于 2010 年 6 月 1 日，基日为 2010 年 5 月 31 日。创业板指新 兴产业、高新技术企业占比高，成长性突出，兼具价值尺度与投资标的的功能。样本空间 为满足以下条件的所有 A 股：1）非 ST、*ST 股票；2）上市时间超过 6 个月，A 股总市 值排名位于深圳市场前 1%的股票除外；3）公司最近一年无重大违规、财务报告无重大问 题；4）公司最近一年经营无异常、无重大亏损；5）考察期内股价无异常波动。选样方法 是按照最近半年的 A 股日均成交金额按从高到低排序，剔除排名后 10%的股票，选取前 100 名股票构成指数样本股。采用派氏加权法，自由流动市值加权。该指数样本半年调整 一次，调整实施时间为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一个交易日，每次样本股调 整数量不超过样本总数的 10%。 上证科创板综合指数（简称科创综指），由上海证券交易所符合条件的科创板上市公司证券组成指数样本，并将分红纳入指数收益，反映科创板上市公司证券整体价格表现。 发布于 2025 年 1 月 20 日，基日为 2019 年 12 月 31 日，样本空间由科创板上市的股票 和红筹企业发行的存托凭证组成，ST、*ST 证券除外的所有证券作为指数样本，采用总市 值加权。该指数不定期调整，目前成分股 567 只。

创业板50，由创业板指的100只样本股中考察期内流动性指标最优的50只股票组成。 发布于 2014 年 6 月 18 日，基日为 2010 年 5 月 31 日，样本空间为创业板指样本股。选 样方法是考察选样空间股票最近 6 个月的日均成交金额，结合行业覆盖情况选取排名靠前 的 50 只股票组成指数样本股，采用派氏加权法，自由流动市值加权。该指数样本每半年 调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一个交易日，每次调整数量比例 原则上不超过 10%。 科创 50，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的 50 只证券组成。发布于 2020 年 7 月 23 日，基日为 2019 年 12 月 31 日，样本空间为满足以下条件的科创板上市 证券：1）上市时间超过 6 个月；待科创板上市满 12 个月的证券数量达 100 只至 150 只 后，上市时间调整为超过 12 个月；2）上市以来日均总市值排名在科创板市场前 5 位，定 期调整数据考察截止日后第 10 个交易日时，上市时间超过 3 个月；3）上市以来日均总市 值排名在科创板市场前 3 位，不满足条件 2），但上市时间超过 1 个月并获专家委员会讨 论通过。选样方法是：按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 10%的 证券，选取排名前 50 的证券作为指数样本。单个样本权重不超过 10%，前五大权重股合 计权重不超过 40%。该指数样本每季度调整一次，为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第 二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过 10%。

科创 100，从上海证券交易所科创板中选取市值中等且流动性较好的 100 只证券作为 样本。发布于 2023 年 8 月 7 日，基日为 2019 年 12 月 31 日，样本空间由满足以下条件 的科创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成：1）上市时间超过 6 个月；2）非退 市风险警示证券。选样方法是：1）筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空间前 90% 的证券，剔除科创 50 指数样本以及过去一年日均总市值排名样本空间前 40 名的证券作 为待选样本；2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低排名，选取排名在 100 名之前的证券作为指数样本。单个样本权重不超过 10%，前五大权重股合计权重不超过 40%。该指数样本每季度调整一次，为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下 一交易日，每次调整数量比例原则上不超过 10%。 科创 200，由上海证券交易所科创板中选取市值偏小且流动性较好的 200 只证券组成。 发布于 2024 年 8 月 20 日，基日为 2022 年 12 月 30 日，样本空间由满足以下条件的科 创板上市的股票和红筹企业发行的存托凭证组成：1）上市时间超过 6 个月；2）非退市风 险警示证券。选样方法是：1）筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空间前 90%的证 券，剔除科创 50 和科创 100 指数样本以及样本空间内过去一年日均总市值排名前 130 名 的证券，将剩余证券作为待选样本；2）对待选样本按照过去一年的日均总市值由高到低 排名，选取排名在 200 名之前的证券作为指数样本。单个样本权重不超过 10%，前五大 权重股合计权重不超过 40%。该指数样本每季度调整一次，为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过 15%。

科创创业50，由科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券组成。 发布于 2021 年 6 月 1 日，基日为 2019 年 12 月 31 日，选取新一代信息技术产业、高端 装备制造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、 数字创意产业等新兴产业上市公司证券作为待选样本；将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前 50 的证券作为指数样本。单个样本权重不超过 10%，单个 板块权重占比不超过 80%。该指数样本每季度调整一次，为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日，每次调整数量比例原则上不超过 10%。 科创成长，由科创板上市公司中选取营业收入与净利润等业绩指标增长率较高的 50 只上市公司证券组成。发布于 2022 年 11 月 4 日，基日为 2019 年 12 月 31 日，样本空 间满足以下条件：上市时间超过 6 个月，除非上市以来日均总市值排名在科创板市场前 5 位且上市时间超过 3 个月。选样方法为：1）筛选过去一年日均成交金额排名位于样本空 间前 90%的证券，分别计算如下指标：最新季度营收 TTM 环比增长率、最新季度扣非净 利润 TTM 环比增长率、过去 12 个季度营收 TTM 环比增长率平均、过去 12 个季度扣非 净利润 TTM 环比增长率、过去 12 个季度营收 TTM 环比增长率回归得到的增长趋势；2） 将上述指标经过极值和标准化处理后得分相加作为综合得分，按照综合得分由高到低排名， 选取排名前 50 的证券作为指数样本。采用自由流通市值加权分级靠档，单个样本权重不 超过 10%。该指数样本每季度调整一次，为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的第二个星期 五的下一交易日。 对比这 8 只指数的编制方法和编制特色可以发现，1）创业板、科创综指是相关上市 板块的代表，尤其科创综指成分股达到 567 只；2）科创成长关注营收、净利润等业绩指 标；科创创业 50 关注新兴产业，创业板 50 关注流动性，其余指数关注市值和流动性；3） 除创业板指、科创综指和创业板 50 外，科创宽基指数设置了单个样本权重限制或者其他 权重限制。5 个指数对单个样本权重均进行了 10%的限制，科创 50、科创 100、科创 200 均对前五大样本权重做出了额外限制，不超过 40%；而科创创业 50 还对单个板块权重进 行了限制，不超过 80%；4）创业板指、创业板 50 均为半年调整一次，科创宽基指数均 为季度调整。

2.1.2 指数行业分布

从申万一级行业来看，科创宽基指数行业分布比较集中，指数前 5 大行业集中度均在 70%以上，多数在 90%左右。通过科创宽基指数行业分布来看：1）8 个指数主要布局在 电子、电力设备、医药生物、计算机、机械设备；2）科创综指、科创创业 50、科创成长、科创 50、科创 100、科创 200 的第一大行业均为电子，占比均在 30%以上，其中科创 50、 科创成长电子占比超 60%；创业板指、创业板 50 的第一大行业均为电力设备，占比均在 30%以上；3）科创创业 50 第二大行业为电力设备，其余指数第二大行业均为医药生物； 4）几个指数都有分布的行业还有计算机、机械设备，其中科创 200 的电力设备占比最高， 达到 14.29%，其余均在 10%以内；科创 100、科创 200 的计算机占比超 10%；5）创业 板指、创业板 50 均在非银金融、传媒上有布局，科创板上相关指数则没有。

从申万二级行业来看，科创宽基指数前 5 大行业集中度均在 50%以上。科创综指前 五大行业为半导体、医疗器械、软件开发、化学制药、光伏设备，占比分别为 38.31%、 6.70%、5.64%、5.01%、4.50%。科创创业 50 前五大行业为半导体、电池、医疗器械、 光伏设备、通信设备，占比分别为 34.94%、13.60%、9.02%、8.32%、8.04%。科创成 长前五大行业为半导体、化学制药、光伏设备、IT 服务Ⅱ、电子化学品Ⅱ，占比分别为 50.40%、15.28%、4.99%、4.19%、4.13%。科创 50 前五大行业为半导体、医疗器械、 软件开发、光伏设备、消费电子，占比分别为 62.40%、6.61%、5.90%、4.99%、2.75%。 科创 200 前五大行业为半导体、化学制药、自动化设备、电池、医疗器械，占比分别为 26.35%、6.68%、6.53%、6.17%、6.06%。科创 100 前五大行业为半导体、化学制药、 IT 服务Ⅱ、电池、医疗器械，占比分别为 28.06%、9.63%、7.25%、7.23%、6.82%。创 业板指前五大行业为电池、其他、证券Ⅱ、通信设备、医疗器械，占比分别为 26.27%、 25.98%、8.96%、7.58%、6.09%。创业板 50 前五大行业为电池、证券Ⅱ、光伏设备、通信设备、医疗器械，占比分别为 31.44%、11.20%、6.77%、6.76%、5.78%。 8 个科创宽基指数分布在约 50 个申万二级行业，因科创综指成分股多、涵盖广。对 比来看，1）8 个指数均有的行业为半导体、医疗器械、软件开发、光伏设备；2）创业板 指和创业板 50 的第一大行业为电池，其余指数的第一大行业为半导体，尤其是科创 50、 科创成长的半导体占比均超 50%，但创业板指/创业板 50 半导体占比均不到 4%；3）创 业板相关指数主要分布在电池、证券Ⅱ、通信设备，科创板相关指数主要分布在半导体。

2.1.3 指数前十大成分股

从前十大成分股来看，1）因创业板在深交所、科创板在上交所，因而股票上市交易 所不同，差异较大。而科创创业 50 有 6 只成分股与创业板 50 重合、4 只成分股与科创 50 重合；2）创业板指、创业板 50 的前十大成分股重合度较高，有 9 只股票相同，且前 6 大成分股完全一样，分别为宁德时代、东方财富、迈瑞医疗、汇川技术、阳光电源、中 际旭创；3）科创综指、科创 50 前十大成分股中有 8 只重合，科创 100、科创 200、科创 成长成分股与其他指数差异较大；4）从前十大成分股集中度来看，创业板 50 集中度最高， 为 65.30%，第一大成分股宁德时代权重较高，达 26.47%。科创综指、科创 100、科创 200 成分股分布相对较分散，前十大成分股集中度分别为 23.34%、24.35%、14.69%， 单只成分股权重均不超过 5%。

2.1.4 指数的风险收益

由于科创板相关指数基期多为2019.12.31，我们选择2020年至今（截至2025.02.28， 下同）来看各指数风险收益。创业板指、创业板 50、科创综指、科创 50、科创 100、科 创 200、科创创业 50、科创成长区间年化收益率分别为 4.62%、8.07%、4.30%、2.06%、 1.96%、-2.34%、5.79%、3.58%，其中创业板 50 表现最好。最大回撤均在 55%以上， 创业板相关指数回撤略小于科创板指数，其中科创 200 回撤最小，科创 100 回撤最大。 波动率上，仅创业板波动率在 30%以下，科创 200 波动率最大。25 年业绩较好的为科创 200、科创 100、科创成长，业绩分别为 13.30%、13.00%、12.36%，而创业板 50、创 业板指表现相对落后，业绩分别为 0.06%、1.45%。24 年、22 年、20 年均为创业板 50、 创业板表现相对较好，23 年、21 年科创板相关指数表现较好。 从相关系数来看，科创各宽基指数的相关系数均在 0.8 以上，尤其是创业板指、创业 板 50、科创创业 50，相关系数在 0.96 以上；科创综指与科创板各指数相关系数均在 0.94 以上，与创业板指相关系数在 0.90。

2.1.5 指数估值和盈利

截至 2025.02.28，创业板指、创业板 50、科创综指、科创 50、科创 100、科创 200、 科创创业 50、科创成长的 PE-TTM 分别为 33.54 倍、31.77 倍、174.63 倍、113.52 倍、 215.46 倍、283.76 倍、41.10 倍、83.77 倍，PB 分别为 4.17 倍、4.65 倍、4.06 倍、4.92 倍、4.39 倍、3.26 倍、4.95 倍、7.44 倍。创业板指、创业板 50、科创创业 50 的 PE 近 5 年百分位处于低位，而科创综指、科创 50、科创 200 处于高位。科创成长的 PS 最高， 为 9.95 倍；创业板指的 PS 近 5 年百分位较小，为 33.24%。 盈利指标上，我们采用万得一致预测同比来看 ROE，仅科创成长和创业板 ROE 为正， 分别为 7.43%、0.65%，其余 6 个指数 ROE 均为负。科创相关行业的盈利仍有待验证。 从万得一致预测净利润 2 年复合增长率来看，科创成长、科创 100、科创 200 的增长率预 期较高，均超 70%。

2.1.6 总结：科创板指数或占优，建议关注科创成长、科创100、科创200

科创板指数与创业板指数选股范围有差异，科创板指数更加丰富。几个科创板指数的 第一大行业均为电子，占比均在 30%以上，其中科创 50、科创成长电子占比超 60%；创 业板指、创业板 50 的第一大行业均为电力设备，占比均在 30%以上。细分来看，科创板 指数主要聚焦在半导体，创业板指数主要聚焦在电池。从 AI 产业趋势来看，科创板指数 或继续占优。估值角度，创业板相关指数处于历史低位，但科创相关指数在 AI 产业趋势 下或创新高，从万得一致预测净利润 2 年复合增长率来看，科创成长、科创 100、科创 200 预期较好，而这 3 个指数在 25 年业绩领先，建议重点关注。

2.2 科技主题指数

我们选取了 10 只科技主题指数，涵盖 A 股市场和港股市场。

2.2.1 指数编制规则

中证全指信息技术指数（简称全指信息），从中证全指样本股信息技术行业内选择流 动性和市场代表性较好的 164 只股票构成，为中证全指一级行业指数。发布于 2011 年 8 月 2 日，基日为 2004 年 12 月 31 日，样本空间同中证全指。选样方法是：1）将样本空 间证券按中证行业分类方法分类；如果行业内证券数量多于 50 只，则依次剔除行业内全 部成交金额排名后 10%的证券以及累积总市值占比达行业 70%以后的证券，在剔除过程 中优先确保剩余证券数量不少于 50 只，将剩余证券作为相应行业指数的样本。该指数采 用自由流通市值加权，单个样本权重不超过 15%，前五大样本权重合计不超过 60%。每 半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 中证科技龙头指数（简称科技龙头），由沪深两市中电子、计算机、通信、生物科技 等科技领域中规模大、市占率高、成长能力强、研发投入高的 50 只龙头公司股票组成。 发布于 2019 年 3 月 20 日，基日为 2012 年 6 月 29 日，样本空间同中证全指。选样方法 是：1）将样本空间中归属于电子、计算机、通信、生物科技等科技领域的证券纳入科技 主题空间；2）稳定性筛选：剔除最新市盈率小于 0 或处于待选样本中最高的前 10%区间 的证券；剔除过去三年研发投入复合增长率为负的证券；对于营业收入(TTM)处于细分行 业内前 10%的证券直接纳入；3）分别按照过去一年日均总市值与营业收入(TTM)两个指 标由高到低排名，将两项排名的算术平均由低到高排名作为综合排名，在细分行业内选取 综合排名靠前 100 只的证券；4）分别按照最近报告期的营业收入增速与净利润增速两个指标由高到低排名，将两项排名的算术平均由低到高排名作为成长因子排名；再按照最近 年报研发支出总额占营业收入比例由高到低排名作为研发因子排名；将成长因子排名和研 发因子排名的算术平均由低到高排名作为综合排名；5）在细分行业内选取综合排名靠前 50 只证券为指数样本，各细分行业入选证券数量按待选样本中该行业的证券数量占比进 行分配。单个样本权重不超过 10%。该指数样本每半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

中证新兴科技 100 策略指数（简称新兴科技 100），从沪深 A 股新兴科技相关产业中 选取高盈利能力、高成长且兼具估值水平低的 100 只股票。发布于 2019 年 4 月 25 日， 基日为 2008 年 12 月 31 日，样本空间为中证全指中属于信息技术、通信服务、航空航天 与国防、医疗器械和生物药品等领域的上市公司。选样方法是：1）按照过去一年的日均 成交金额和最新总市值分别由高到低排名，剔除任一排名后 20%的证券；2）对盈利能力 （滚动十二个月投入资本回报率）和效率提升（最新单季度营业收入同比增速）指标由高 到低排名进行标准化打分，对估值水平（最新季度市盈率）由低到高排名进行标准化打分， 各细分子指标以简单算术平均值计算出盈利能力、估值水平和效率提升能力三类指标后， 再以三类指标的简单算术平均值作为综合得分进行标准化打分；3）选取综合得分排名靠 前的 100 只证券。采用基本面投资价值加权，单个样本权重不超过 8%，基本面投资价值 计算方式为营业收入（滚动十二个月营业收入之和）、现金流（滚动十二个月经营性现金 流净额之和）、净资产（最新财报披露的归属于母公司所有者权益）、分红（上一年度累计 税后现金分红金额）4 个指标占样本中所有证券这一指标总和的百分比，并计算 4 个指标 的简单算术平均值。该指数样本每季度调整一次，分别为每年 3 月、6 月、9 月和 12 月的 第二个星期五的下一交易日，每次调整的样本比例一般不超过 20%。

中证科技 100 指数（简称科技 100），从沪深两市的科技主题空间选取 100 只研发强 度较高、盈利能力较强且兼具成长特征的科技龙头公司股票。发布于 2019 年 5 月 30 日， 基日为 2014 年 6 月 13 日，在中证全指样本中选取航空航天与国防、电网设备、储能设 备、光伏设备、风电设备、医疗器械、生物药品、动物保健与育种、化学药、制药与生物 科技服务、数字媒体、数字营销、软件开发、电子、半导体以及通信设备等行业的证券作 为科技主题空间。选样方法是：1）按照过去一年日均总市值和过去一年日均成交金额分 别由高到低排名，剔除任一排名后 20%的证券；2）剔除质押比例最高 5%的证券；3）计 算四个财务基本面指标占该证券所属中证三级行业所有证券该指标总和的百分比，并将所 得四个指标的百分比简单算术平均值作为各只证券的基本面综合得分。四个基本面指标为： 营业收入（公司过去两年营业收入的均值）、经营活动现金流（公司过去两年经营活动现 金流量的均值）、净资产（公司最新财报净资产）、毛利（公司过去两年毛利的均值）；4） 剔除中证三级行业分类内基本面综合得分最低 40%的证券；5）将剩余证券的研发强度、 盈利能力、成长能力（权重 40%、30%、30%）评分加权计算综合得分。采用自由流通 市值加权，单个样本权重不超过 5%。该指数样本每半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

中证沪港深科技龙头指数（简称 SHS 科技龙头），从沪港深三地市场选取 50 只市值 较大、市占率较高、研发投入较多的科技领域龙头上市公司证券。发布于 2020 年 7 月 16 日，基日为 2014 年 11 月 14 日，对内地市场证券，剔除过去一年日均成交金额排名后 20% 的证券；对香港市场证券，剔除过去一年日均成交金额不足 1000 万港元的证券；选取通 信设施、硬件设备、软件服务、互联网和医药等细分领域作为科技主题空间。在科技主题 空间中，选取：1）第一大股东股权质押比例不高于 80%且总质押比例不高于 50%；2） 过去两年公司总研发支出占总营业收入的比例排名前 90%；3）市盈率的倒数大于 0 且在科技主题空间中排名前 90%；4）研发投入大于 0 且过去三年研发投入的复合增长率为正； 5）在细分领域内，证券的净资产收益率（TTM）排名在前 50%。筛选时，营业收入（TTM） 处于细分领域内前 10%的证券豁免上述后三条筛选条件。根据剩余待选样本在各个细分领 域的数量分布，确定各个细分领域拟选取样本数量；并根据过去一年日均公司总市值和营 业收入（TTM）两个指标分别计算升序百分比排名，将两项排名的算术平均值作为综合得 分。在各细分领域内，依据已确定的样本数量选取综合得分较高的证券，若同一家公司的 内地市场证券和香港市场证券同时入选，则仅纳入市值较大的证券。若指数样本数量不足 或超过 50 只，做进一步调整以使样本数量等于 50，同时保证各细分领域入选证券数量不 低于 3 只。单个样本权重不超过 10%，前五大样本权重合计不超过 40%。该指数样本每 半年调整一次，分别为 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

中证港股通科技指数（简称港股通科技），从港股通范围内选取 50 只市值较大、研发 投入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券。发布于 2014 年 5 月 21 日，基日为 2014 年 12 月 31 日，样本空间为中证港股通综合指数样本中属于通信、互联网、医药生 物、电子、半导体、新能源、航空航天与国防等行业的上市公司证券。选样方法是：1） 筛选过去一年日均成交金额不低于 1000 万港元的证券；2）剔除过去两年营业收入增速 连续为负以及过去两年研发投入占营业收入的比例不足 3%的证券，对各中证二级行业中 市值排名前三的证券豁免上述要求；3）按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排 名靠前的 50 只证券作为指数样本，不足 50 只时，全部纳入。单个样本权重不超过 10%。 该指数样本每半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 国证港股通科技指数（简称港股通科技人民币），由在香港交易所上市的，属于科技 相关领域的 30 只证券组成。发布于 2021 年 3 月 8 日，基日为 2014 年 12 月 31 日，样 本空间为在香港交易所上市并满足以下条件的股票：1）具备互联互通标的资格；2）公司 最近一年无重大违规、财务报告无重大问题；3）公司最近一年经营无异常、无重大亏损； 4）考察期内股价无异常波动；5）公司主营业务属于科技相关领域，包括：互联网、电子、 通信设备、生物科技、医疗器械、大数据、云服务、新能源设备等；6）公司近两年营业 收入复合增长率大于 10%，或近一年研发费用占营业收入比例大于 5%。选样方法是先剔 除最近一年日均成交金额排名位于后 10%的股票；选取最近一年日均总市值排名最高的前 30 名股票构成指数样本股。采用派氏加权法，自由流通市值加权。该指数样本每半年调 整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。

中证香港科技指数（简称港股科技），从香港上市证券中选取 50 只市值较大、研发投 入较高且营收增速较好的科技龙头上市公司证券作为指数样本。发布于 2013 年 5 月 21 日，基日为 2014 年 12 月 31 日，样本空间同中证香港 300 指数。选样方法是：1）剔除 过去一年日均成交金额不足 1000 万港元的证券；2）选取通信、互联网、医疗器械、生 物科技、电子、半导体、新能源等行业的上市公司证券；3）剔除过去两年营业收入增速 连续为负以及过去两年研发投入占营业收入的比例不足 3%的证券，对各中证二级行业中 市值排名前三的证券豁免上述要求；4）按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排 名靠前的 50 只证券作为指数样本，不足 50 只时，全部纳入。单个样本权重不超过 10%。 该指数样本每半年调整一次，分别为每年 6 月和 12 月的第二个星期五的下一交易日。 恒生科技指数，筛选香港上市的与科技主题高度相关的 30 间上市公司。发布于 2020 年 7 月 27 日，基日为 2014 年 12 月 31 日，样本空间为包括于香港交易所主板上市的股 票，不包括第二上市的外国公司。行业要求是恒生行业中的工业、非必需性消费、医疗保 健业、金融业、资讯科技业；科技主题高度相关包括网络、金融科技、电子商贸、数码、智能化、云端。创新性筛选要求为至少满足利用科技平台营运、研发支出占收入比例大于 等于 5%、年度收入同比增长大于等于 10%这三个其中一个。市值排名最高的 30 只证券 会被选为成份股，排名 36 名以下的现有成份股将从指数中剔除，而排名 24 名及以上的证 券将加入指数，将按市值排名维持成份股数目于 30。采用流通市值加权，每只成份股权 重不超过 8%。该指数样本每季度调整一次，时间为每年三月、六月、九月、十二月底。 恒生港股通中国科技指数，追踪可经港股通买卖，从事科技业务并于香港上市的 30 家中国内地公司表现。发布于 2020 年 2 月 17 日，基日为 2014 年 12 月 31 日，样本空 间为在互联互通下交易的恒生综合指数成份股。选样方法同恒生科技指数。采用流通市值 加权，每只成份股权重不超过 10%。该指数样本每季度调整一次。

对比这 10 只指数的编制规则可以发现，1）在样本遴选条件上，针对 A 股和港股的 要求不同，普遍重视流动性和总市值，部分对股东质押有要求；2）对于行业范围均有明 确约定，多数聚焦在信息技术、电子、计算机、通信、生物科技、医疗器械、互联网和半 导体等，部分指数如科技 100、新兴科技 100、中证港股通科技涵盖航空航天与国防、电 网设备、储能设备、光伏设备、风电设备等新兴科技领域。全指信息则范围最广；3）加 权方式上，全指信息、科技 100、恒生科技、恒生港股通中国科技均采用自由流通市值加 权，新兴科技 100 采用基本面加权，其余则为市值排名方式筛选；4）从对研发、成长、 盈利等约定指标来看，除全指信息、新兴科技 100 这 2 个指数外均关注研发投入。港股 市场的科技主题指数均采用绝对指标，A 股为主的科技主题指数多采用相对排名指标。国 证港股通科技要求最高，其次为恒生科技和恒生港股通中国科技、中证港股通科技和港股 科技。A 股市场上全指信息不考虑研发及营收能力，其余几个指数均要求市盈率大于 0、 过去三年研发投入复合增长率大于 0 等，并对基本面指标等均有筛选条件；5）均对单个 样本权重进行限制，其中全指信息和国证港股通科技限制最为宽松，均为 15%，科技 100 限制最为严格，为 5%。全指信息、SHS 科技龙头和国证港股通科技还对前五大样本权重 进行了限制，分别不超过 60%、40%、60%；6）新兴科技 100、恒生科技、恒生港股通 中国科技每季度调整一次，其余均为半年一次。

2.2.2 指数行业分布

全指信息前五大行业为电子、计算机、机械设备、国防军工、通信，占比分别为 72.87%、 24.74%、0.85%、0.84%、0.43%，电子和计算机占据主导地位，合计占比 97.61%。科 技龙头前四大行业为电子、计算机、医药生物、通信，占比分别为 48.95%、24.37%、14.46%、 12.23%，电子和计算机为主，但相对均衡。新兴科技 100 前五大行业为电子、医药生物、 通信、计算机、传媒，占比分别为 30.01%、18.64%、18.59%、15.76%、10.59%，医药 生物和传媒相对其他指数较高。科技 100 前五大行业为电子、计算机、医药生物、电力设 备、通信，占比分别为 38.36%、18.54%、15.59%、15.37%、9.07%，电力设备相对其 他指数较高。SHS 科技龙头前五大行业为电子、医药生物、计算机、商贸零售、传媒， 占比分别为 34.68%、15.45%、12.60%、12.47%、9.71%，商贸零售相对其他指数较高， 行业分布较为分散。 港股科技主题指数中，中证港股通科技前五大行业为电子、汽车、医药生物、传媒、 商贸零售，占比分别为 22.57%、19.97%、16.30%、14.20%、9.97%，电子占比较高， 行业分布较为均衡。国证港股通科技前五大行业为电子、商贸零售、传媒、医药生物、社 会服务，占比分别为 27.98%、17.77%、17.65%、15.65%、12.68%。港股科技前五大行 业为传媒、电子、商贸零售、汽车、医药生物，占比分别为 21.33%、21.19%、18.54%、 15.21%、10.83%，其中传媒占比最高，与其他指数不同。恒生科技和恒生港股通中国科 技的主要行业均为非必需性消费(HS)、资讯科技业(HS)，合计占比分别 94.20%、89.90%。

从一级行业来看，1）科技主题指数前 5 大行业集中度均在 80%以上。A 股指数中， 电子和计算机是绝对核心行业，尤其在全指信息和科技龙头中占比极高。港股指数中，资 讯科技业和非必需性消费是核心行业。A 股指数中，医药生物和通信在多个指数中占比较 高。港股指数中，传媒和商贸零售在多个指数中占比较高；2）新兴科技 100、SHS 科技 龙头、中证港股通科技、国证港股通科技、港股科技的行业分布较为均衡，而全指信息、 科技龙头、恒生科技、恒生港股通中国科技的行业集中度较高，第一大行业占比均超 40%， 全指信息第一大行业高达 73%；3）从一级行业角度看，除港股科技外，其余指数的第一 大行业均为电子行业。港股科技第一大行业为传媒，其次为电子。恒生科技和恒生港股通 中国科技主要分布在非必需性消费、资讯科技业；4）在 A 股指数中，计算机行业占比均 较高，为全指信息、科技龙头和科技 100 的第二大行业。除全指信息外，其余 4 只指数 均有医药生物行业，且占比均高于 14%。SHS 科技龙头不同于其余 4 只指数，在社会服 务、商贸零售中有较高的占比。港股指数中，恒生系列仅覆盖 5 个行业，以非必需性消费、 资讯科技业为主，两个行业占比和在 90%左右，高度集中于互联网与科技服务业。其余 三只指数的行业分布更为广泛，含传媒、电子、汽车、医药生物、社会服务等。

从二级行业来看，1）A 股和港股科技主题指数行业分布比较集中，指数前 5 大行业 集中度均在 55%以上，全指信息、科技龙头、恒生科技、恒生港股通中国科技的行业集 中度较高，均在 76%以上；2）A 股指数中，半导体是绝对核心行业，除新兴科技 100、 SHS 科技龙头外，其余指数的第一大行业为半导体。5 只指数均含有 10%以上的半导体 行业，其中全指信息和科技龙头中半导体占比较高，分别为 39.69%、32.60%；3）A 股 科技主题指数中均有的行业为半导体、消费电子、软件开发、光学光电子、计算机设备、 元件、IT 服务 II，占比均在 44%以上，这几个行业占比较高的为全指信息、科技龙头，占 比分别为 95.90%、73.31%；4）新兴科技 100 的第一大行业为通信、SHS 科技龙头的第 一大行业为消费电子。SHS 科技龙头、全指信息、科技 100 的消费电子占比较高，均在 12%以上；5）新兴科技 100、科技 100、SHS 科技龙头各有特色，SHS 科技龙头中互联 网占比远高于其他指数，达 12.47%，仅有该指数在社交 II、本地生活服务 II 上有分布； 仅科技 100 在电网设备、光伏设备、电池、风电设备上布局较多；新兴科技 100 在通信 设备、医疗器械上的布局较多，尤其是医疗器械、游戏、广告营销上，远高于其他指数； 6）港股指数中，行业分布更偏应用端，中证港股通科技、国证港股通科技、港股科技在 消费电子、互联网电商、社交 II、本地生活服务 II 占比较高，恒生科技、恒生港股通中国 科技在专业零售(HS)、软件服务(HS)、资讯科技器材(HS)上占比较高，港股指数还分布在 汽车、媒体及娱乐等行业；7）科技龙头、科技 100、新兴科技 100、SHS 科技龙头、国 证港股通科技在医药行业上分布相差不大，均在 15-20%之间，但品种上略有差异，全指 信息、恒生科技等在医药上分布很少。

2.2.3 指数前十大成分股

从前十大成分股来看，1）科技龙头、全指信息、科技 100 分别有 6 只股票相同，科 技龙头和全指信息相同成分股为中芯国际、京东方 A、北方华创、海光信息、海康威视、 中科曙光；科技 100 与全指信息相同的成分股为立讯精密、京东方 A、海康威视、北方华 创、TCL 科技、科大讯飞；科技龙头与科技 100 相同成分股有中兴通讯、京东方 A、海 康威视、北方华创、恒瑞医药。新兴科技 100 与 A 股其他 3 个指数相同成分股为中兴通 讯、海康威视、迈瑞医疗。综合来看，海康威视是 4 个 A 股科技主题指数都具有的前十 大成分股；2）SHS 科技龙头前十大成分股中有 6 只港股股票、4 只 A 股股票，中芯国际、 立讯精密、京东方 A 与 A 股指数有重合；6 只港股股票与港股指数均有重合；3）港股指 数中重合度较高的成分股为：阿里巴巴、小米、美团、腾讯，几只指数均覆盖，合计占比 在 33-59%之间，其中国证港股通科技、恒生科技中占比分别为 59.02%、32.79%；其次 为快手、百济神州、联想、理想汽车、舜宇光学科技；4）国证港股通科技前十大成分股 中有 3 只为医药个股：百济神州、药明生物、信达生物，相对其他指数较高；5）从前十 大成分股集中度来看，港股通科技集中度最高，为 69.82%，全指信息相对较分散，前十 大成分股集中度为 28.35%，单只成分股权重均不超过 5%。

2.2.4 指数的风险收益

由于多数港股科技指数的基期为2014.12.31，我们选择2015年至今（截至2025.02.28， 下同）区间来看。A 股市场中，全指信息、科技龙头、新兴科技 100、科技 100、SHS 科 技龙头区间年化收益率分别为 4.78%、7.68%、8.55%、11.40%、9.43%，其中科技 100 表现最好；区间最大回撤上，全指信息较大，科技 100 较小；波动率上，全指信息较大， SHS 科技龙头较小。港股指数中，中证港股通科技、国证港股通科技、港股科技、恒生 科技、恒生港股通中国科技区间年化收益率分别为 12.74%、11.85%、6.94%、7.45%、 7.50%，中证港股通科技表现最好；区间最大回撤上，均超 66%，回撤较 A 股科技主题指 数较大。

从单年度来看，港股科技指数相对 A 股科技指数弹性更大，跑赢年份更多，在 20 年、 24 年、25 年的上涨市场中，在 22 年的下跌市场中，港股科技主题指数表现优于 A 股科 技主题指数。港股指数中，中证港股通科技表现相对占优。A 股指数中，25 年、24 年 SHS 科技龙头表现亮眼，其次为全指信息。

从相关性来看，同一市场的指数相关性较高，全指信息与科技龙头、新兴科技 100、 科技 100、SHS 科技龙头的相关系数分别为 0.95、0.94、0.92、0.83；恒生科技与中证港 股通科技、国证港股通科技、港股科技的相关系数分别为 0.93、0.96、0.96，与 SHS 科 技龙头的相关系数为0.80。A股科技主题指数与港股科技主题指数的相关系数在0.6以下。

2.2.5 指数估值和盈利

截至 2025 年 2 月 28 日，全指信息、科技龙头、新兴科技 100、科技 100、SHS 科 技龙头的 PE 分别为 61.01 倍、48.73 倍、28.57 倍、28.71 倍、29.91 倍，仅科技龙头 PE 近 5 年百分位超 60%，其余均在 50%以内。新兴科技 100 和科技龙头的 PS 较高，分别 为 4.67、4.13；科技 100 的 PS 处于近 5 年 30.55%百分位。中证港股通科技、国证港股 通科技、港股科技、恒生科技、恒生港股通中国科技的 PE 分别为 27.30 倍、28.00 倍、 26.37 倍、23.29 倍、25.53 倍，近 5 年百分位均处于 30%以内。 盈利指标上，我们采用万得一致预测同比来看ROE，A股科技主题指数ROE均为正。全指信息、科技龙头、新兴科技 100、科技 100、SHS 科技龙头的 ROE 分别为 1.51%、 2.25%、1.21%、1.11%、1.34%。从万得一致预测净利润 2 年复合增长率来看，新兴科 技龙头、全指信息相对较高，均超 30%。

三、优选指数基金

参与科技行情，最便捷的方式是通过指数基金，投资策略清晰、风格几乎无漂移、费 率低、交易便捷，我们分别对跟踪不同科技指数的基金进行筛选。

3.1 科创宽基指数基金

3.1.1 跟踪科创50的指数基金规模最大

对于科创宽基指数，均有跟踪的指数基金，从 2022 年以来（截至 2025.02.28，下同） 数据可见，科创宽基指数基金规模和数量不断增加。2022 年末，科创宽基类指数基金仅 84 只（不同份额合并计算，下同），规模为 2093.26 亿元人民币，截至 2025.02.28，数量和规模分别增长至 162 只、5328.66 亿元人民币，增速分别为 93%、155%。 跟踪科创 50 的指数基金规模最大，达到 2226.64 亿元人民币，其次为跟踪创业板指 的基金规模达 1650.28 亿元人民币，跟踪其余指数的基金规模在千亿以下。从数量上看， 跟踪创业板指、科创 50、科创创业 50、科创 100 的基金数量分别为 41 只、32 只、31 只、25 只，其余均在 20 只以内。

3.1.2 被动型基金相对增强型基金胜率更高，优选交易便捷的ETF

在筛选相关基金时，我们选择规模大于 1 亿、成立满 1 年，在此基础上考虑成交量、 规模尽可能大、交易便捷的 ETF，同一个指数选择其 ETF 基金则不再选择其联接基金， 综合考虑业绩表现、跟踪误差、基金费率。 我们首先做一个指数增强型基金与被动指数型基金的业绩对比，选择成立于 2024 年 之前的基金，跟踪同一个指数，从 25 年以来、24/9/24 至今、近 1 年共计 3 个区间的业 绩来看，仅跟踪创业板指的增强型基金在 25 年以来跑赢被动型基金，跟踪其余指数及其 他区间的业绩，均为被动指数型基金跑赢，因而被动指数型基金跑赢增强型基金的概率更 高。

跟踪科创 200 的基金均成立于 2024 年 12 月之后，目前规模较小，包括华泰柏瑞、 华夏和鹏华；跟踪科创综指的基金均成立于 2025 年，目前有 10 只，规模都在 10 亿以上， 包括华夏、华泰柏瑞、南方、招商等 10 家管理人；跟踪创业板 50、科创成长的基金中没 有增强策略、跟踪科创 100 的基金有增强策略产品但不足一年、跟踪科创 50 的有增强策略基金但业绩优势不明显。在此基础上，我们建议关注如下基金，包括：1）易方达、广 发和南方的创业板 ETF，富国创业板增强策略 ETF；2）华安、景顺长城的科创板 50ETF， 交银创业板 50 指数；3）博时、鹏华、银华科创板 100ETF；4）华夏、易方达科创 50ETF； 5）易方达科创成长 ETF；6）易方达、华夏的科创创业 50ETF。

3.2 科技主题指数基金

3.2.1 跟踪恒生科技的指数基金数量和规模居首

对于科技主题指数，目前没有跟踪 SHS 科技龙头的指数基金，跟踪恒生科技的指数 基金规模和数量均居首。从 2022 年以来（截至 2025.02.28，下同），科技主题指数基金 规模和数量不断增加。2022 年末，科技主题类指数基金 42 只，规模为 621.11 亿元人民 币，截至 2025.02.28，科技主题指数基金数量和规模分别增长至 54 只、1193.19 亿元人 民币，增速分别为 29%、92%。 跟踪恒生科技的指数基金数量和规模均居首，数量为 23 只、规模达 869.47 亿元人民 币，其次为跟踪中证港股通科技的基金数量为 12 只、规模达 155.47 亿元人民币。跟踪其 余科技主题指数的基金和数量相对较少。

四、总结：科创板指数或占优，优选港股科技指数基金

2024 年 9 月 24 日以来（截至 2025.02.28），这一轮科技上涨行情的直接推手是 AI 产业趋势的变革。回溯历史上典型的产业周期带来的行情，如 2013 年初-2015 年中移动 互联网浪潮、2016 年初-2018 年中供给侧改革叠加外资流入下的大蓝筹、2019 年初-2021 年初经济复苏下的消费、2020 年中-2021 年末的新能源革命，当前演绎的时间或空间都尚 未到达极致，预计科技仍有向上空间，或成为全年主线行情。 科创板指数或占优，建议关注科创成长、科创 100、科创 200。科创板指数与创业板 指数选股范围有差异，科创板指数更加丰富。几个科创板指数的第一大行业均为电子，占 比均在 30%以上，其中科创 50、科创成长电子占比超 60%；创业板指、创业板 50 的第 一大行业均为电力设备，占比均在 30%以上。细分来看，科创板指数主要聚焦在半导体， 创业板指数主要聚焦在电池。从产业趋势来看，科创板指数或继续占优。估值角度，创业 板相关指数处于历史低位，但科创相关指数在人工智能产业趋势下或创新高，从万得一致 预测净利润 2 年复合增长率来看，科创成长、科创 100、科创 200 预期较好，而这 3 个指 数在 25 年业绩领先，建议重点关注。

港股科技主题指数性价比更高，建议关注恒生科技、中证港股通科技。科技主题指数， 在选股范围上，全指信息范围最广，科技 100、新兴科技 100、中证港股通科技行业涵盖 新兴科技领域。对研发、成长、盈利等指标要求不同，除全指信息、新兴科技 100 这 2 个指数外均关注研发投入，国证港股通科技要求最高，其次为恒生科技和恒生港股通中国 科技、中证港股通科技和港股科技。行业分布上，A 股指数中，电子和计算机是绝对核心 行业，其次是医药生物和通信，具体来看主要是半导体、消费电子、软件开发、光学光电 子、计算机设备等，更偏向硬科技；港股指数中，资讯科技业和非必需性消费是核心行业， 其次是传媒和商贸零售，具体来看是消费电子、互联网电商、社交、本地生活服务等，更 偏向应用端。从成分股来看，互联网应用端个股主要在港股，叠加港股科技指数历史业绩 更优，目前估值较低，建议重点关注港股科技主题指数，除恒生科技外，可关注中证港股 通科技。 具体到基金上，建议重点关注策略清晰、费率较低的指数基金。我们发现，被动指数 型基金跑赢增强型基金的概率更高。优选规模较大、成交活跃、业绩较好、跟踪误差较小 的 ETF。如易方达科创成长 ETF、景顺长城/富通/国泰中证港股通科技 ETF、华夏/华泰柏 瑞恒生科技 ETF。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）