2025年益生股份研究报告：鸡苗业务值得期待，种猪销售步入释放期

1 全国最大白羽祖代肉种鸡养殖企业

公司成立于 1989 年，主要引进、繁育世界优质畜禽良种，向社会推广种鸡、种 猪及商品肉雏鸡。公司以高代次畜禽种源供应为核心竞争力，是我国乃至亚洲最大 的祖代肉种鸡养殖企业，祖代肉种鸡饲养规模近 20 年位居全国第一，约占进口白羽 肉鸡市场 1/3 份额，公司商品代鸡苗的销量也位居全国第一。 公司主要产品包括父母代和商品代肉雏鸡、种猪、农牧设备、乳品。公司种鸡 业务主要分布在山东、江苏、黑龙江、河北、安徽等地；种猪业务主要分布在黑龙 江、山东等地。为确保种源健康，多年来公司始终把疫病净化作为提升种鸡质量的 总抓手，大力实施种源净化战略，持续在祖代种鸡场、父母代种鸡场开展禽白血病、 鸡白痢、鸡滑液囊支原体、鸡败血支原体的疫病净化工作，先后获得了首家白羽肉 鸡国家级禽白血病净化场、首批家禽疫病净化示范区建设企业、首批白羽肉鸡国家 肉鸡良种扩繁推广基地、国家重点研发计划项目示范种禽场等荣誉称号。 公司在发展种鸡业务的同时，大力扩展种猪产业，公司自 2000 年开始建立原种 猪场，公司有二十多年的种猪饲养管理经验，种猪场先后获得“国家生猪核心育种 场”“国家级猪伪狂犬疫病净化创建场”等荣誉称号，公司原种猪产能已于 2023 年底释 放，2024 年公司二元种猪开始上市销售，可满足集团化、规模化大型养殖场对高健 康度、高生产性能种猪的一次性大规模引种需求。

白羽肉鸡苗业务一直是公司主要的收入和利润来源。2015-2023 年，白羽肉鸡 苗业务占公司总收入的 79%-93%，1H2024 白羽肉鸡苗业务收入占比 88%； 2015-2023 年，种猪业务占公司收入比重从 8.8%降至 1.6%，随着种猪产能的逐步 释放，1H2024 种猪业务收入占比回升至 6.5%。公司利润主要受白羽肉鸡苗业务影 响，1H2024 公司实现毛利 3.8 亿元，其中，白羽肉鸡苗业务实现毛利 3.6 亿元。

2 多因素推升鸡苗价格，公司鸡苗业务稳步扩张

2.1 2024 年祖代更新量再升，种鸡自繁比重逾 50%

2014 年 1 月我国成立白羽肉鸡联盟，加强行业源头祖代鸡引种管理，改变了行业引 种的无序状态，引种量由历史高峰 2013 年 154 万套降至 2014 年 118 万套。2015 年， 美国、法国相继爆发禽流感，我国对两国实施了祖代鸡引种禁令，引种量进一步锐减至 72 万套。2017 年初，波兰、西班牙等地连续爆发高致病性禽流感，导致我国引种禁令 再度升级，全年祖代肉种鸡引种及自繁量降至 68.71 万套。 2018 年我国祖代肉种鸡更新量上升至 74.54 万套，2019 年大幅攀升至 122.35 万套， 祖代供过于求。2020 年我国祖代肉种鸡更新量 100.28 万套，同比下降 18%，祖代供需平衡；2021 年我国祖代肉种鸡更新量 124.62 万套，同比增长 24.3%；2022 年因欧美爆发 高致病性禽流感，全国白羽祖代更新量下降 22.7%至 96.34 万套；2023 年我国祖代更新 量 127.99 万套，同比增长 32.9%，祖代再次供过于求。2024 年，我国祖代更新量 150.07 万套，处于 2014 年以来最高水平。

白羽肉鸡的种源垄断已被打破，国产自繁已逐步成为重要供种源。进口品种方面， AA、罗斯、哈伯德利丰引自美国，科宝引自新西兰；国产品种包括，圣泽 901、广明 2 号、沃德 188。国产种鸡占比从 2019 年 5%（圣泽 901 占比 5%）上升至 2023 年 39%（圣 泽 901 占比 21%）。2024 年，祖代更新中，进口 67 万套，占比 45%，自繁 83 万套，占 比 55%。

2.2 种鸡存栏、父母代销量处 2019 年以来同期高位

2025 年第 2 周（1 月 6 日-1 月 12 日），在产祖代种鸡存栏量 130.49 万套，后备祖 代种鸡存栏量 84.82 万套，在产父母代种鸡存栏量 2216.36 万套，均处于 2019 年以来同 期最高水平，后备父母代种鸡存栏量 1571.97 万套，均处于 2019 年以来同期相对高位。 从月度数据看，2024 年 1-12 月，父母代鸡苗销量处于 2016 年以来同期高位；从 周度数据看，2025 年第 2 周（1 月 6 日-1 月 12 日），父母代鸡苗销量 146.29 万套，处 于 2019 年以来同期最高。

2.3 白羽鸡苗价格与祖代更新量背离

2.3.1 父母代、商品代鸡苗价格处近年高位

2024 年 5 月开始父母代鸡苗价格震荡上行，2024 年父母代鸡苗均价 45.1 元/套，处 于 2018 年以来偏高水平。2025 年第 2 周（1 月 6 日-1 月 12 日），父母代鸡苗价格 53.99 元/套，同比增长 41.4%。 2024 年 7 月商品代鸡苗价格开始上行，2024 年商品代鸡苗均价 2.9 元/羽，处于 2018 年以来偏高水平。2025 年第 2 周（1 月 6 日-1 月 12 日），商品代鸡苗价格 2.25 元/羽， 同比虽下降 9%，但仍处于 2019 年以来偏高水平。

2.3.2 多重因素推升鸡苗价格

我们认为，2024 年下半年以来，父母代鸡苗价格、商品代鸡苗价格持续走高，主要 是因为海外引种量维持低位，海外种鸡快慢羽问题，以及近年来下游需求提升。

1、我国祖代引种量持续低位

祖代更新量数据，2022 年 96.34 万套、2023 年 127.99 万套、2024 年 1-11 月 138.24 万套，处于供给充足的状态。若看祖代引种量，2022 年 65.07 万套、2023 年 78.4 万套、 2024 年 67 万套，处于 2008 年以来低位；2022 年、2023 年我国安伟捷祖代引种量分别 为 28.67 万套、37.6 万套，更是处于 2005 年以来最低水平，由此造成的频繁换羽也拉低 了种鸡生产性能。 截止目前，国产种鸡的扩繁系数明显低于海外引种，父母代鸡苗销售价格也整体低于海外品种。目前，安伟捷体系 AA、罗斯父母代鸡苗价格 70-80 元/套，利丰、科宝父 母代鸡苗价格 40-50 元/套，圣农 901 父母代鸡苗价格约 30 元/套，其他国产自繁品种父 母代鸡苗价格约 20 元/套。

2、安伟捷种鸡快慢羽问题

2023 年之前引进的安伟捷祖代种鸡多为慢羽，产出父母代是快羽，父母代产蛋率高 10%-15%；2023 年之后引进的安伟捷祖代种鸡多为快羽，产出父母代是慢羽，父母代产 蛋率低 10%-15%。根据传导周期，快羽鸡问题从 2024 年中期后开始逐步显现，由于 2025 年快羽鸡占比将超过 2024 年，快慢羽问题将延续。

3、我国白羽鸡需求量提升

我国白羽鸡需求量震荡上行。中国畜牧业协会数据，2014-2023 年，我国白羽肉鸡 出栏量从 45.6 亿羽上升至 72.0 亿羽，累计增幅 57.9%；我的农产品网数据，2018-2023 年，我国白羽肉鸡表观消费量从 938.41 万吨上升至 1521.32 万吨，累计增幅 62.1%。

2.4 2025 年产业链价格获支撑

2024 年，我国白羽肉鸡祖代更新量 150.07 万套，达 2014 年以来最高水平，祖代种 鸡存栏、父母代存栏、父母代鸡苗销量均处于近年高位。与之背离的是，父母代鸡苗价 格、商品代鸡苗价格稳步上行，我们认为，这与祖代引种量持续偏低、安伟捷种鸡快慢 羽引发的种鸡性能下降问题、以及白羽鸡需求量提升直接相关。 国际方面，2024 年 12 月初，美国俄克拉荷马州种鸡群、新西兰农场相继发生高致 病性禽流感，中国对美国、新西兰白羽引种实施封关，2025 年我国白羽鸡引种影响仍需 观察；国内方面，2024 年 12 月，山东、辽宁、河南、江苏等多地白羽鸡养殖场出现鸭 疫感染，截止目前，鸭疫控制难度大，且产生原因不明，暂无特效药，本次鸭疫对种鸡 性能、商品代成活率及出栏体重均有不同程度影响。 我们判断，2025 年种鸡性能下降的问题将延续，鸭疫传播会支撑鸡产品价格，并进 一步抬升鸡苗价格；美国、新西兰封关则将利好中期白羽鸡产业链的价格。

2.5 种鸡业务精益求精，鸡苗销售稳步发展

公司专注肉种鸡产业三十余年，通过将白羽肉鸡产业链向上延伸，率先从国外引入 了曾祖代白羽肉种鸡，繁育祖代白羽肉种鸡，确定了公司在中国白羽肉鸡行业种源供应 方面的行业地位。规模优势使得公司单批次祖代种鸡可以在短期内产出大批次的父母代 种鸡雏鸡，能最大限度地满足下游大型生产企业对雏鸡同质化的需求，在大客户资源中 占有绝对优势。 公司是我国唯一一家引种并繁育哈伯德的白羽肉种鸡企业，2014-2024 年公司哈伯 德祖代引种量大幅波动，主要是受海外高致病性禽流感影响。2024 年，公司哈伯德祖代 更新量 23 万套，占全国祖代更新量的 15.3%，占全国祖代引种量的 35%。 公司鸡苗业务稳步发展。2019-2024 年，公司父母代和商品代鸡苗销量从 3.73 亿只 震荡上行至 5.86 亿只；2022-2024 年，公司 909 小型白羽肉鸡苗销量从 7644 万只上升 至 8299 万只。2023-2024 年，公司哈伯德祖代更新量同比分别增长 76%、48%，我们预 计 2025 年公司鸡苗销量同比稳步增长。

3 原种猪养殖经验丰富，种猪销售步入释放期

公司在原种猪养殖方面，已积累二十多年的丰富经验，在疾病防疫、研发育种、生 产管理、现代化猪舍及自动化养殖、规模及品系等方面具备一定优势。2021-2024 年， 公司种猪销量从 0.2 亿头上升至 3 亿头，年复合增长率 145.5%，公司种猪收入从 1141 万元上升至 7522 万元，年复合增长率 87.5%，2025 年公司规划种猪出栏量 15 万头，满 产后种猪销量可达到 20 万头。 公司现阶段种猪销售主要采用直销方式，直接对接客户，与规模化养殖场采购人员 洽谈，并由种畜营销部为种猪销售提供育种及疾病防控等相关服务。未来随着种猪业务 规模的增加，公司将采取直销与经销相结合的模式，以进一步拓宽市场渠道。

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