2026年华润置地公司研究报告：销售稳居前三，购物中心租金双位数增长

开发业务：销售稳居前三，投资力度提升

根据月度经营公告，25年全年公司实现销售金额2336亿元，同比-10.5%，销售 面积923万方，同比-18.6%，销售均价2.5万元/平，同比+10%。根据克而瑞销售排 行榜，公司已连续两年排名行业前三，行业地位稳固。

拿地层面，根据经营公告，25年公司共在18个城市获取40个项目，拿地金额916 亿元，同比+18%，权益拿地金额683亿元，同比+30%，拿地权益比74%，比24年提 升了7pct。 从拿地力度来看，全口径拿地金额/销售金额为39%，较24年提升10pct，公司25 年全口径拿地货值1706亿元，权益拿地货值1271亿元，权益销售金额为1593亿元， 权益补货力度（1271/1593）为80%，补货力度较24年提升了24pct。

华润置地25年拿地城市结构整体变化不大，一线城市占比66%（同比-1pct）， 二线占比29%（同比+2pct），三四线5%（同比-1pct），但25年拿地均价2.7万元/平 米，较24年提升39%，表明公司在核心城市内部的地块区位提升，这里面包括了后 滩+庆余里244亿地块，以及北京海淀区的部分项目，公司充分发挥资源优势，新规 产品叠加区位优化，项目质量进一步改善。

经常性业务：购物中心租金双位数增长

（一）25H1 表现：大客流驱动零售额增长，购物中心租金增长 10%

从25H1中报来看，投资物业方面，公司三类资产收入121.1亿元，同比+5.5%， 其中购物中心、写字楼、酒店收入分别为104.2、8.2、8.7亿元，同比分别+9.9%、- 14.2%、-16.3%。 在营面积合计1410万方，同比+12%，上半年新开2座购物中心（佛山顺德万象 汇、郑州郑东万象城），下半年计划开业4座。储备面积776万方，同比-16%，储备 +在营合计总面积2186万方，同比持平。 25H1购物中心客流同比+36%，零售额1102亿元，同比+20.2%（同店增长9.4%）， 租金同比+9.9%，同店+5.7%，租售比（PPT）口径12.0%，计算口径9.5%，同比回 落0.9pct，公司通过大客流拉升租金表现。

（二）月度经营全口径表现

根据月度经营公告，25年全年经营性不动产业务租金收入329.4亿元，同比 +12.8%，分季度来看，25Q1-Q4租金收入分别为80、78、83、88亿元，同比分别 +12.5%、+11.7%、+13.1%、+13.7%，季度之间波动不大，整体租金增速保持平稳。

根据月度经营公告，25年轻资产管理和生态圈收入182.1亿元，同比-3.3%，分 季度来看，25Q1-Q4轻资产管理和生态圈收入分别为44、44、43、52亿元，同比分别+7.3%、-4.6%、-3.0%、-10.3%，二季度后承压下行。 两部分合计，公司经常性业务收入，月度经营全口径25年为512亿元，同比+6.5%， 其中25Q1-Q4收入分别为124、122、125、140亿元，同比分别+11%、+5%、+7%、 +3%。