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益生股份研究报告：深耕畜禽种源，苗价有望维持高景气。聚焦高代次畜禽种源，30 余载筑就行业龙头：公司在行业内率先引入了 曾祖代白羽肉种鸡，主要饲养祖代以及父母代白羽肉种鸡，销售父母代和商品 代鸡苗。近年公司加大种猪业务产能投入，有望与白羽鸡业务实现双轮驱动。

父母代苗价维持高位，商品代有望实现猪鸡共振：2022 年祖代鸡引种受 阻形成的终端缺口或被国产和强制换羽部分补充。从品种结构上看，2024 年 1-10 月父母代鸡苗国产品种销量占比 18%，低于祖代更新量占比的 31%，国 产父母代鸡苗形成大量供应仍需时日，目前进口父母代鸡苗供给仍偏紧；商品 代鸡苗从供给端来看，不同品种以及大小厂之间的苗价存在差异，好品种的鸡 苗供给偏紧且价格略高，排苗计划较好；需求端来看，下游养殖和屠宰的持续 扩产，对鸡苗需求也有较好的支撑。白羽鸡产业链各环节利润预计有所分化， 看好父母代种鸡和商品代鸡苗环节盈利。

优质鸡苗彰显竞争力，规模优势铸就护城河：益生是中国第一个也是唯一 一个引进并饲养哈伯德利丰新品系的公司，无论是在产蛋率还是料肉比方面， 都有明显的竞争优势，且抗病力强，成活率高。由于公司父母代种鸡性能优良， 在市场上具备价格优势，高于多数其余品种，同时利丰商品代鸡苗的报价也明 显高于市场平均销售价格。公司鸡苗销售量也不断扩大，具备规模优势。祖代 肉种鸡饲养规模近二十年雄居全国第一，约占国内市场 1/3 的份额；商品肉雏 鸡也产量不断扩大，已成为我国销售白羽肉鸡苗数量最多的企业，占国内市场 近 1/10 的份额。

加大投入种猪板块，产能已逐步释放：随着公司种猪场的投入使用，公司 二元种猪已开始上市销售，产能已逐步释放，公司猪业务于今年第二季度已实 现单季度盈利，今年前三季度种猪销售量同比增长了 7 倍多，公司预计四季度 能销售种猪 1 万多头，预计 2025 年销量 15 万头，预计满产后种猪销量为 20 万头，未来计划成为国内种猪头部企业。