益生股份研究报告：聚焦高代次种源的白羽肉鸡种苗龙头.pdf

益生股份研究报告：聚焦高代次种源的白羽肉鸡种苗龙头。公司聚焦高代次畜禽种源供应，是我国目前最大的白羽肉鸡种苗销售企业。 公司白羽肉鸡业务覆盖祖代肉种鸡的引进与饲养、父母代肉种鸡的饲养、父 母代肉种鸡雏鸡的生产与销售、商品代肉鸡雏鸡的生产与销售，其中祖代肉 种鸡饲养规模约占全国 1/3 份额，商品代鸡苗销量约占国内市场近 1/10 份 额。除禽苗以外，公司近年也在拓展高代次种猪业务，即通过引进饲养大约 克、长白、杜洛克等原种猪，进而向下游养殖企业提供优质祖代种猪。

白鸡行业：种苗为重要盈利环节，后续景气或逐步回暖。产业层面，白羽肉 鸡产业目前已具备较高的规模化程度且各环节集中度呈现为倒金字塔结构， 即头部集中度程度自上及下递减，产业链中优质种苗企业在产业链利润分配 中占有更强话语权，毛利率明显高于下游养殖及屠宰企业。周期方面，供给 侧受海外禽流感疫情影响而维持偏紧，截至 8 月 4 日，国内在产父母代种鸡 存栏同比减少 6%；需求侧生猪价格受前期产能去化和疫情扰动影响，目前已 经进入右侧上行趋势，后续有望同步带动鸡肉需求和价格。

公司看点：鸡苗销售溢价明显，种猪业务逐步放量。（1）白羽肉鸡：从生 产端来看，公司与安伟捷公司建立合作关系，确保了种源稳定供应和销售规 模增长。从销售端来看，依靠品种、质量、规模三重优势，公司所产“利丰” 父母代及商品代鸡苗均具备明显销售溢价，其中父母代鸡苗价格相较行业均 价享有约 10 元/套溢价；商品代鸡苗价格相较行业均价享有 1.0-1.5 元/羽 溢价。（2）小白鸡：公司自研的“益生 909 小型白羽肉鸡”于 2022 年开始 上市销售，2023 年销量已接近 8000 万羽，相较传统的“817 肉杂鸡”品种 性能更优且具备溢价，未来有望在小白鸡这一细分领域占有更多市场。（3） 种猪：2019 年公司正式提出“扩鸡辟猪”战略，在扩大鸡苗销售规模同时， 开始加大种猪业务投资，2024 年公司原种猪及二元种猪总产能预计已达 4 万 头，2024 年 1-7 月份种猪销量已达 9003 头，较上年同比+625%。未来随产能 释放和下游养殖行情回暖，公司种猪业务有望为贡献新的业绩增长点。