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益生股份研究报告：畜禽种源龙头，景气周期临近。国内白羽鸡种禽企业龙头。公司自 1990 年开始从美国引种，三十余年聚焦于畜 禽种源的核心竞争力打造，目前已成长为国内规模最大的祖代养殖企业，2022 年公司销售鸡苗 6.51 亿羽，商品代鸡苗销量市占率近 1/10。

祖代引种受限，供给收紧周期将至。自 2021 年全球再次爆发禽流感大流行，祖 代生产基地包括欧洲、美国和新西兰，其中欧洲在 2015 年禽流感爆发封关后至 今未予复关，美国 47 个州均受到禽流感侵袭，4 个主要祖代生产州目前仅剩阿 拉巴马州可对外供种，新西兰方面，新西兰安伟捷暂时无法对外供种，仅科宝可 引进，预计祖代引种受限问题短期内无法缓解。国内自 2022 年 5 月至今，海外 引种同比大幅减少，根据协会数据， 2022 年国内祖代种鸡更新量约 96 万套，同 比减少约 25%，且海外品种仅占比 35%，祖代更新的品种结构问题将加剧产业 链的供应短缺。从产能周期来看，在产祖代存栏在 2022 年 10 月出现拐点，在产 祖代从 2022 年初至 10 月份一直处于增长趋势，随后开始进入产能去化，截至 2023 年 5 月末，在产祖代存栏为 112 万套，相较于高点已去化 20.6%，且引种断 档后祖代后备存栏一直处于较低水平，预计祖代在产还将继续下降。而在产父母 代存栏也在 2023 年 5 月出现拐点，根据协会数据，父母代在产存栏在 4 月份达 到 2261 万套的高点后开始逐渐去化。

公司深耕畜禽种源领域，壁垒深厚。公司与国际育种巨头保持战略合作关系， 能获得稳定的优质种源，公司种鸡生产性能和市场竞争力获得市场认可，自主研 发的优质小白鸡益生 909 也逐步打开市场。公司鸡苗销量从 2018 年的 3.08 亿羽 增至 2022 年 6.51 亿羽，年复合增长率为 20.6%，商品代鸡苗市场占有率达到 1/10 左右。