2024年南山智尚研究报告：超高纤维+锦纶双轮驱动，新材料业务再迈征程

一、南山智尚：毛纺一体化龙头，新材料助力增长

（一）精纺呢绒领军企业，布局新材料打造“第二增长曲线”

公司为国内精纺呢绒领军企业，通过新材料业务打造“第二增长曲线”。根据公司 财报及官网，公司成立于1997年，2007年成立南山纺织，形成从羊毛到成衣的一体 化毛纺织服饰产业链。公司旗下品牌包括南山、菲拉特等精纺呢绒品牌，缔尔玛、织 尚等职业装品牌以及裕山防护服品牌。公司被工信部评选为制造业单项冠军示范企 业（精纺呢绒）。2021年以来，公司着力打造毛纺织服装产业链与新材料产业链“双 链协同”的发展体系，规划建设3600吨超高分子量聚乙烯新材料项目和年产8万吨高 性能差别化锦纶长丝项目，根据公司财报，截至2024H1，超高分子量聚乙烯纤维项 目一期600吨、二期3000吨项目已全面投入运营，根据公司公告（2024.11.8《关于 山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复(修 订稿)》），公司PA6产线已开始逐步实现试生产，进展顺利，PA66产品因原料干燥 系统尚未安装完毕，预计于2024年11月中下旬开始逐步实现规模化试生产。

（二）股权结构稳定，高管团队经验丰富

股权结构稳定，南山集团为公司大股东。根据公司财报，截至2024Q3，公司实际控 制人/最终受益人分别为南山村委会/南山集团董事长兼总经理宋建波，分别持有南山 集团51%/49%股份。南山集团直接持有南山智尚67.5%股份，并通过烟台盛坤（公司高管持股平台）/烟台南晟（公司员工持股平台）分别间接持有南山智尚2.81%/2.81% 股份。

核心管理团队稳定，深耕纺服行业。公司董事长兼总经理赵亮，董事兼副总经理曹 贻儒、刘刚中，董事、副总经理兼董事会秘书赵厚杰，财务总监徐晓青等高管在南山 集团工作多年，团队协作默契，拥有丰富的纺织服装行业的实践和管理经验。

（三）财务分析：传统主业稳健发展，新材料业务逐渐放量

2021年以来，公司业绩稳步增长。根据公司财报，2017-2023年和2024Q1-3公司营 收分别达到16.6亿元、20.0亿元、17.7亿元、13.6亿元、14.9亿元、16.3亿元、16.0 亿元、11.6亿元，分别同比变动+6.7%、+20.0%、-11.3%、-23.3%、+9.9%、+9.5%、 -2.1%、+3.5%。 根据公司财报，2017-2023年和2024Q1-3公司归母净利润分别达到0.9亿元、1.2亿 元、1.2亿元、0.9亿元、1.5亿元、1.9亿元、2.0亿元、1.3亿元，分别同比变动+11.4%、 +31.6%、+0.5%、-28.1%、+74.2%、+22.5%、+8.5%、+3.8%。

分产品看，公司主营精纺呢绒及服装，其中精纺呢绒收入占比整体呈提升趋势。根 据公司财报，2017-2023年及2024H1，公司精纺呢绒业务收入分别达到7.6亿元、8.9 亿元、8.7亿元、6.2亿元、8.7亿元、9.0亿元、9.0亿元、4.1亿元，分别同比变动+6.6%、 +17.5%、-2.1%、-29.3%、+40.3%、+3.4%、-0.2%、-5.5%，占总收入比例分别为 45.7%、44.7%、49.4%、45.5%、58.1%、54.9%、55.9%、52.5%。2024H1，精纺 呢绒业务略有承压，主要系下游需求不及预期，及去年同期高基数影响。根据公司 2024年10月30日投资者关系活动记录表，2024年三季度，精纺呢绒业务到终端需求 承压影响略有下降，但通过积极调整产品结构，整体附加值有所提升，带动毛利率 同比增长，展望四季度行业旺季，订单有望呈现明显增加趋势。 2017-2023年及2024H1，公司服装业务收入分别达到8.7亿元、10.5亿元、8.7亿元、 7.1亿元、6.1亿元、7.0亿元、5.9亿元、2.8亿元，分别同比变动+8.1%、+20.6%、 -17.3%、-17.9%、-14.8%、+15.0%、-16.2%、+7.0%，占总收入比例分别为52.4%、 52.6%、49.1%、52.6%、40.7%、42.8%、36.6%、35.5%。2024H1，服装业务同 比有所增长，主要系公司推动产品研发设计升级、战略性提高高附加值订单份额。 根据公司2024年10月30日投资者关系活动记录表，2024年三季度，服装业务通过调 整客户结构，渠道销售加大直营占比，实现营收净利双增长，展望四季度行业旺季，订单有望进一步增长。 2022-2023年及2024H1，公司新材料收入分别为0.2亿元、0.9亿元、0.9亿元，2023 年和2024H1分别同比变动+363.2%、+241.3%，占总收入比例分别为1.2%、5.7%、 11.1%。2024H1，超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项目已全面投入 运营，产能逐渐释放。 其他业务收入主要为销售生产过程中形成的废毛、羊油脂、边角料等收入，占比较 小。

分区域看，公司收入以内销为主。根据公司财报，2017-2023年及2024H1，公司国 内业务收入分别达到10.9亿元、14.0亿元、12.6亿元、10.6亿元、12.2亿元、12.4亿 元、11.9亿元、5.6亿元，分别同比变动+23.8%、+29.5%、-10.5%、-16.0%、+15.7%、 +1.3%、-3.6%、+5.8%，占总收入比例分别为65.2%、70.3%、71.0%、77.9%、82.0%、 75.8%、74.6%、72.3%。2017-2023年及2024H1，公司国外业务收入分别达到5.8 亿元、5.9亿元、5.1亿元、3.0亿元、2.7亿元、4.0亿元、4.1亿元、2.2亿元，分别同 比变动-15.2%、+2.4%、-13.4%、-41.4%、-10.5%、+46.8%、+2.7%、+9.7%，占 总收入比例分别为34.8%、29.7%、29.0%、22.1%、18.0%、24.2%、25.4%、27.8%。 公司出口占比较小，其中对美出口收入占比更小，根据公司公告（2020.9.1《发行人 和保荐机构关于审核中心意见落实函之回复》），2017/2018年/2019年/2020H1，精 纺呢绒+西装的出口美国收入占总收入比重分别为2.4%/1.9%/2.7%/4.3%，受贸易摩 擦风险影响有限。

根据公司财报，2017-2023年及2024H1，公司整体毛利率分别为33.6%、32.3%、30.2%、30.8%、34.2%、33.5%、34.7%、33.8%（同比下降0.3pct）。2017-2023 年及2024H1，精纺呢绒业务毛利率分别为30.5%、26.7%、25.2%、26.0%、35.4%、 33.8%、34.0%、37.8%（同比提升2.3pct），主要系公司持续优化产品结构，推进 高附加值产品的研发与销售，持续提升高端产品市场份额；服装业务毛利率分别为 33.8%、33.7%、33.2%、32.8%、31.1%、32.1%、35.8%、32.9%（同比提升4.1pct）， 主要系公司推动产品研发设计升级、战略性提高高附加值订单份额，带动毛利率向 上。2022-2023年及2024H1，新材料业务毛利率分别为16.0%、19.9%、14.2%（同 比下降19.7pct），2024H1新材料业务毛利率承压主要系超高纤维项目二期产能爬坡， 以及超高纤维出口政策影响下产品结构调整，2024年5月31日商务部/海关总署/中央 军委发布有关物项实施出口管制的公告，相关出口政策明朗化，有望带动后续新材 料业务毛利率提升。2024Q1-3，公司整体毛利率为33.5%，同比-1.0pct，主要系当 前毛利率较低的超高纤维产品收入占比提升。 公司研发费用率稳步提升，销售费用率和管理费用率下降。根据公司财报，2017- 2023年及2024Q1-3，公司销售费用率分别为11.7%、11.0%、11.4%、9.5%、10.5%、 9.7%、8.0%、7.4%，管理费用率分别为8.1%、7.1%、6.7%、6.8%、7.8%、7.8%、 5.2%、3.9%，财务费用率分别为1.3%、1.5%、1.4%、1.8%、0.6%、0.0%、0.7%、 2.2%，研发费用率分别为2.9%、3.1%、3.1%、2.9%、3.6%、3.7%、3.6%、3.8%。

二、传统主业：毛纺/服装一体化布局，营收有望稳健增 长，盈利能力有望稳中有升

精纺呢绒和服装业务为公司传统主业。（1）公司拥有完善的毛纺织服饰产业链，一 体化协作优势显著，公司传统主业的营收有望稳健增长，技改项目和产品结构优化 助力下，盈利能力有望稳中有升。（2）公司传统主业出口美国占比较小，受贸易摩 擦风险影响较小。

（一）毛纺/服装一体化协作优势显著，技改项目提质增效

1.精纺呢绒业务

公司精纺呢绒产量、收入规模较大。呢绒是各类羊毛、羊绒织物的泛称。根据各公 司财报，毛纺织行业是充分竞争的行业，且呈现出两极分化的竞争趋势，数量庞大 的中小企业在中低端产品领域竞争激烈，仅有南山智尚、如意集团等少数企业有能 力进入高端产品领域参与综合竞争；2023 年，公司呢绒产能达 1600 万米。 与 A 股同行业可比上市公司相比，公司收入靠前，毛利率领先。根据公司财报， 公司精纺呢绒产品面向国内外精纺呢绒中高端市场，是众多奢侈品牌、国际一线品 牌、中高档职业服装品牌的优质供应商，如美国 PEERLESS、美国 ITOCHU、意 大利 ARMANI、日本青山、西班牙百货、法国纪梵希、澳大利亚 EXPEDITION、 澳大利亚 OXFORD、俄罗斯 STRIKESTAR，国内的报喜鸟、乔治白等。与 A 股同 行业可比上市公司相比，公司收入靠前，毛利率领先。

公司持续优化产品结构，推进高附加值产品的研发与销售。公司持续提升高端产品 市场份额。根据公司财报，2023年，公司对面料的色彩、款式、规格、品种等方面 不断推陈出新，采用羊毛、羊绒、蚕丝、棉、麻等高端珍稀天然材质，结合先进的工 艺技术，推出复古系列、自然原色系列、功能系列、品质系列、“蝉翼纺”精品系列 等产品。2024H1，公司以高品质超细羊毛为主要材料、结合“醋酸纤维”、“玉石 纤维”、“弹力锦纶”、“和纸纱线”、“牦牛绒”等多种类型纤维开发特色产品。 根据公司2024.11.5《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票 的第二轮审核问询函之回复》，公司研发的OPTIM羊毛户外运动面料，通过攻克产 业化的纤维物理拉伸预定型等六大技术，具有防风、拒水、可水洗的特点，广泛应用 于户外夹克、风衣、沙滩裤、棒球帽、雨伞、旅行包等领域，该单个产品至2023年 底累计实现销售261.18万米，且出口占产销量约50%，目前已与意大利、沙特、澳 大利亚、美国、波兰、新西兰、挪威等地的知名品牌建立了合作关系。

2.服装业务

根据公司财报及官网，公司服装业务以前端高品质呢绒面料为基础，实施自主品牌 与ODM/OEM业务共同发展的战略。（1）自主品牌：公司旗下拥有职业装品牌缔尔 玛（DELLMA）、校服品牌缔尔玛校服（DELLMACRESCITA）、工装品牌裕山 （YUSAN）、高级定制品牌织尚（MODARTE）等多个享誉市场的定制品牌，其中 缔尔玛先后荣获“中国职业装领军企业”、“中国职业装十大顶级品牌”、“中国服 装成长型品牌”等荣誉称号。同时，公司还对标国际一流标准，打造专业的职业装线上定制服务平台（定制服装业务由缔尔玛运营。归入自主品牌职业装收入）；（2） ODM/OEM业务：公司与意大利BOGGI、美国Theory等众多国内外一线品牌客户建 立了良好的长期合作关系；（3）零售品牌：根据公司招股书，公司运营“保罗贝塔 尼”、“博萨·玛吉尼”、“曼斯布莱顿”三个零售品牌。 与A股同行业可比上市公司相比，公司服装收入增速领先。2024H1，公司推动产品 研发设计升级、高附加值订单份额提升，服装收入同比提升7.0%，对比来看，海澜 之家团购业务（圣凯诺）收入同比下降0.7%，报喜鸟的宝鸟收入同比下降2.3%，乔 治白收入同比下降15.0%。2023年，公司西装产能达75万套，衬衫产能达65万件。

根据公司财报，截至2023年，公司已同海澜之家、报喜鸟、雅戈尔、阿玛尼、菲拉 格慕等国内外一、二线服装品牌建立了长期良好的合作关系。2023年，公司参与海 尔集团、正泰集团等机构组织的大型服装设计赛事以及高尔夫球童服装、学生服装 等设计工作，满足不同行业消费者的多元化需求。

开展“智尚杯”服装设计大赛，引导职业装产业新潮流。根据公司财报，“‘南山智 尚杯’2023年中国职业装设计大赛暨交通运输行业制服设计大赛”以南山优质面料 为载体，展现航空、陆运、水运不同应用场景，在突出设计感的同时，更加注重作品 的实穿性及市场化需求。

3.毛纺/服装一体化协作优势显著，技改项目提质增效

旗下8家子公司毛纺一体化协同运营，充分发挥公司产业链竞争优势。根据公司财报， 公司旗下子公司主要包括南山澳大利亚（专业采购澳大利亚羊毛）、龙口慧博（专业 的进出口贸易公司）、菲拉特（运作菲拉特精纷呢城品牌）、缔尔玛（职业装及防护 产品研发生产基地，远作缔尔玛职业装品牌）、南山自重堂（防护产品研发生产基 地）、南山电子商务（线上零售曼斯布莱顿品牌服装）、北京贝塔尼（线下零售保罗 贝塔尼和博萨玛吉尼品牌服装）、山东贝塔尼（时尚广场综合展厅），相互协调配 合。

公司建立三级研发体系，研发费用率处于行业较高水平，且呈提升趋势。根据《南 山智尚向不特定对象发行可转换公司债券募集说明书》，公司研发体系由“合作研 究机构”、“企业研发中心”及“车间创新小组”构成，一级的“合作研究机构”以 毛纺织研究院、羊毛创新中心、北服·南山中国职业装研究院为平台，开展纺织服饰 领域先进技术研究与应用；二级的“企业研发中心”负责加强趋势研究、市场规划拓 展及品牌建设；三级的“车间创新小组”则加强生产一线的技术力量，形成基层创新 单元。2020-2023年及2024Q1-3，公司研发费用率分别为2.9%、3.6%、3.7%、3.6%、 3.8%。公司是国家级高新技术企业、中国纺织工业联合会认定的纺织技术创新示范 企业，参与制定多项纺织技术标准；公司检测中心是中国合格评定国家认可委员会 认可的实验室。公司自成立以来，大力开展行业前沿科技的研发，取得了丰硕的科 研成果。

汇聚意大利设计团队，产品开发与设计优势突出。公司汇聚了意大利比耶拉和多莫 地区知名面料以及服装的设计师和工程技术人员，秉承意大利产品设计理念，实现 原创设计。进行每年两季的时尚创意产品研发。公司多次荣获中国纺织工业联合会 “产品开发贡献奖”，公司开发、设计的新产品已多次荣获“十大类纺织创新产品”， 连续多年入围中国流行面料，多次荣获“唯尔佳”新产品评比一等奖。根据公司财 报，2024H1，公司推出“和合”系列时装，以诗意中国色为色彩基调，以织物本身 丰富的结构层次来诠释品牌始终源于自然、回归自然，并与之和谐共生的产品理念。

智能化改造项目完成，推动降本增效。根据公司财报，公司不断加强设备智能化改 造，先后引进了智能化仓储、自动裁床、自动吊挂、细络联、自动落纱、自动码垛、 无人化染色线等先进自动化设备，降低了生产成本，建立了市场快速反应机制，公 司基本完成产品设计、工艺规划、计划控制、制造运营、生产跟踪等模块的信息化数 据采集和可视化管理，逐步形成从研发设计、原材料采购、生产加工、品牌营销、仓 储物流等全方位数智化升级。公司开发了量体标准和量体数据系统、上千套版型数 据库以及统一物料管理，实现了大批量生产与单量单裁定制生产的柔性组织，满足 了企业规模化定制生产的需求。

4. 展望未来：深耕传统主业，逐步向数字智能化转型且提质增效

展望未来，根据公司财报，公司计划持续深耕毛精纺及服装传统主业，以精细化、智 能化发展思路打造毛精纺服装全球领先品牌：（1）积极推进现代化企业管理体系建 设，深入探索创新经营管理模式，逐步向数字智能化企业转型。公司将通过大数据 信息化手段，持续优化现代企业管理制度，提高经营管理水平及创新能力，以智能 制造为核心引擎，基于“全要素，全产业链，全生命周期”理念，搭建纺织服装智能 制造云系统，加快羊毛面料/服装数字智能化建设，充分运用数字化打通纺织服装行 业生产、分配、流通、消费各环节堵点，以及提高公司不同要素资源配置效率、实现 价值转换，助力公司高质量可持续发展。（2）充分利用产业链资源优势，促进现有 产业快速发展，紧密结合市场需求，推动产业提质。升级公司将持续做好羊毛面料 服装产业提质增效和升级，不断创新技术，优化生产流程，丰富产品结构，保持行业 领先地位。

（二）传统主业出口美国占比小，受贸易摩擦风险影响较小

根据公司财报，2023/2024H1。公司出口收入分别为4.1/2.2亿元（主要为传统主业 精纺呢绒或服装产品），占总收入比重分别为25.4%/27.8%。根据央视新闻网，2024 年11月6日美国共和党总统候选人、前总统特朗普宣布在2024年总统选举中获胜。在 当前背景下，公司传统主业对美出口收入占比小，根据公司公告（2020.9.1《发行人 和保荐机构关于审核中心意见落实函之回复》），根据公司公告（2020.9.1《发行人 和保荐机构关于审核中心意见落实函之回复》），2017/2018年/2019年/2020H1，精 纺呢绒+西装的出口美国收入占总收入比重分别为2.4%/1.9%/2.7%/4.3%，受贸易摩 擦风险影响有限。

三、超高分子量聚乙烯纤维业务：政策利好下游需求， 盈利水平有望提升

根据公司财报，截至2024H1，超高分子量聚乙烯纤维项目一期600吨、二期3000吨 项目已全面投入运营，2024H1，公司超高纤维业务营收0.86亿元（YOY+241.3%）， 销量约1700吨+（根据2024年8月27日投资者关系活动记录表），均价约5.06万元/ 吨。超高分子量聚乙烯纤维应用领域持续拓宽，此外，超高纤维的出口政策明朗化， 利好超高纤维出口；《军队装备保障条例》等政策发布、国内部队反腐不断推进，利 好超高纤维内销，有望提升公司业绩。最后，伴随超高项目二期产能逐渐释放，以及 裕龙石化项目落地有望进一步降低成本，公司超高业务盈利水平有望提升。

（一）超高纤维出口政策明朗化、《军队装备保障条例》等政策发布、国 内部队反腐不断推进，利好下游需求

超高分子量聚乙烯（UHMWPE）纤维，即高强高模聚乙烯纤维，是继碳纤维、芳纶 纤维之后的第三代高性能纤维。超高分子量聚乙烯纤维由分子量在100万以上的聚乙 烯树脂纺出，其断裂伸长率与抗冲击能力优于碳纤维和芳纶，是极佳的防弹、防刺 安全防护材料。与普通的聚乙烯纤维相比，超高分子量聚乙烯纤维具有强度和耐磨 性高，韧性、抗冲击性和抗切割性好，以及耐化学腐蚀性强等特性。 超高分子量聚乙烯纤维质轻、高强，且抗冲击性能优越，具备优秀的物理性能。超 高分子量聚乙烯纤维具有质轻高强、比能量吸收高、耐磨损、耐低温、耐紫外线、抗 屏蔽、柔韧性好以及耐强酸强碱化学腐蚀等众多的优异性能。在比强度方面，根据 同益中招股说明书数据，超高分子量聚乙烯纤维的比强度为优质钢材的15倍、玻璃 和尼龙66的4倍、碳纤维的2.6倍、芳纶纤维的1.7倍。在抗冲击性能方面，超高分子 量聚乙烯纤维复合材料的比冲击总吸收能量为碳纤维的1.8倍、芳纶纤维的2.6倍，其 防弹能力为芳纶装甲结构的3.6倍。

超高分子量聚乙烯纤维的产品应用场景广泛，军民两宜。由于超高分子量聚乙烯纤 维性能优异，其逐渐成为军民两用的新材料，先后被国家列为“鼓励类产业”、“关 键战略材料”等，被广泛应用于军事装备、海洋产业、安全防护、体育器材、建筑业、 生物医疗、航空航天、防洪及通讯等领域。目前，超高分子量聚乙烯纤维的应用场景 仍处于持续培育过程中。

竞争格局：根据公司2024.11.19《向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》， 20世纪70年代后期，荷兰帝斯曼公司制得超高分子量聚乙烯纤维，之后将该项专利 同美国霍尼韦尔和日本东洋纺合作，在1990年开始工业化生产，国外龙头企业曾采 用技术封锁等手段垄断全球销售市场，并曾一度向我国禁售；近年来国内部分企业 形成了较为完整的规模化生产能力，主要包括江苏九九久、山东爱地、同益中（上市 公司）、南山智尚（上市公司）、恒辉安防（上市公司）、仪征化纤、千禧龙纤、锵 尼玛等，但产能主要集中在中低端，高端产能仍然紧缺。 （1）从营收来看，2024H1，南山智尚、恒辉安防、同益中超高分子量聚乙烯纤维收 入分别为0.86亿元（YOY+241.3%，主要系二期产能放量）、0.12亿元（YOY-30.2%， 主要系公司自用比例提升）、2.54亿元（含无纬布和防弹制品等复合材料，YOY-34.7%， 主要系主要系超高纤维销量的增加不能覆盖其价格下降，以及受国际形势、相关政 策波动影响，复合材料订单减少）。 （2）从毛利率来看，2024H1，南山智尚、恒辉安防、同益中超高分子量聚乙烯纤维 毛利率分别为14.2%（2023H1为33.8%，毛利率下降主要系二期产能爬坡）、11.8% （2023H1为-11.9%，毛利率提升主要系产能逐渐释放）、36.2%（2023H1为37.2%， 毛利率下降主要系产品价格承压）。 （3）从产品均价来看，根据同益中2024年10月投资者关系活动记录表，从2023年 下半年以来，需求端受复杂多变的国际形势、相关政策波动的影响，供给端受各参 与者产能逐渐释放导致供给增加影响，超高纤维价格有所下降，2024下半年以来， 出口政策明朗后，超高纤维价格已经相对稳定，但行业仍面临较为激烈的竞争。

需求端：近年来超高纤维受益于产品性能提升、应用领域拓展等因素，需求持续增 长。根据恒辉安防可转债募集说明书（2024.6.6），2022 年全球超高分子量聚乙烯 纤维的需求量约为 12.68 万吨，2020 年至 2022 年复合增长率达 13.75%，到 2026 年需求量有望达到 22.72 万吨；我国超高分子量聚乙烯纤维的产业化时间晚于国际 市场，但市场需求量逐年攀升，由 2015 年的约 2 万吨攀升至 2022 年的 6.76 万吨， 期间增速约 19%。根据公司 2024.11.19《向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注 册稿)》，伴随超高纤维的技术研究与产业化应用的持续开展，产品成本的逐步下降， 应用领域和需求有望不断拓展，其在民用领域市场具有较大的发展潜力，如低成本 超高分子量聚乙烯纤维拓展应用于增强水泥复合材料等，超高分子量聚乙烯纤维与 碳纤维复合应用制成具有更优异抗拉伸、压缩、弯曲等性能的轻质高强复合材料等。 根据《中国化纤行业发展规划研究（2021-2025）》，我国超高分子量聚乙烯纤维在 军工和海洋工程领域的需求量巨大且逐年增加，预计市场需求将以每年约 20%的速 度增长。

出口政策明朗化利好出口：三部门联合发布有关物项出口管制公告，超高分子量聚 乙烯纤维出口政策明朗化，40cN/dtex 以下超高纤维可以出口。2022 年以来俄乌冲 突爆发冲突，此后冲突逐渐升级，此背景下我国超高分子量聚乙烯纤维等产品实行 出口管制，2024 年 5 月 31 日商务部/海关总署/中央军委发布有关物项实施出口管 制的公告，其中涉及超高分子量聚乙烯纤维，明确断裂强度≥40cN/dtex 为限制出口 项目。该事件对我国超高分子量聚乙烯纤维的生产企业影响在于，此前我国对出口 超高分子管制严格且未明确规格，使得所有超高分子材料均难以出口；本次明确规 格（≥40cN/dtex），则符合要求的超高分子量聚乙烯纤维可以出口，同时去年因为并 无明确文件出台导致一刀切出口管制，进而使得企业只能大量涌入手套丝、绳缆丝、 家纺丝等领域导致的竞相降价情况有望改善，进而有望提高相关企业的业绩；同时， 政策规范出口流程，提升行业门槛，利于头部企业提升份额。 《军队装备保障条例》等政策发布，国内部队反腐不断推进，利好超高纤维军用需 求。

供给端：从主要参与者的扩产动作来看，江苏九九久于 2022 年 7 月底启动超高纤 维新建 20000 吨产能建设，为国内扩产主要增量，此外同益中预计 2024 年新增 3240 吨产能、恒辉安防募投项目预计未来新增 4800 吨产能，根据公司 2024.11.19《向 特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿)》，近年来国内企业扩产较为迅速，但生 产技术、产品力学性能和海外龙头仍有差距，且纤维的纤度和强度的均匀率较差， 在高端产品方面缺乏竞争力，用于防弹头盔、防弹衣等众多高端领域的超高纤维仍 需依赖进口，目前国内企业正加速研发建设高端产能，提升产品关键指标，实现更 高端产品的突破。 综合来看，从2023年下半年以来，需求端受复杂多变的国际形势、相关政策波动的 影响，供给端受各参与者产能逐渐释放导致供给增加影响，行业尤其是中低端产品 竞争较为激烈，导致超高纤维价格有所下降，2024下半年以来，出口政策明朗化等 多方政策利好推动，此外超高纤维下游应用场景不断拓宽，主要参与企业也积极进 行产品研发创新，超高纤维价格已相对稳定，未来发展空间较为广阔。

（二）公司超高纤维 3600 吨/年产能已全面投入运营

公司超高分子量聚乙烯业务发展历程：2021年，公司通过自有资金建设600吨超高 分子量聚乙烯纤维产能，一期于2022年5月完成设备调试，2022年7月正式投产。 2022年7月，公司发行可转债预案，拟募集约7亿元建设二期3000吨超高分子量聚乙 烯纤维项目。根据《山东南山智尚科技股份有限公司向不特定对象发行可转换公司 债券募集说明书(修订稿)》数据，预计两期项目建成后，公司将形成3600吨超高分子 量聚乙烯纤维产能。募投项目效益测算期间为12年，预计项目第3年生产负荷为80%， 预计第4年及以后各年的生产负荷均按100%计算，预计满负荷年份销售收入为 37000万元，预计项目正常年份税后利润为10530.14万元，预计项目投资财务内部 收益率所得税后为14.78%，预计项目所得税后投资回收期为7.10年（含建设期）。 根据公司财报，2022-203年及2024H1，公司新材料收入分别为0.2亿元、0.9亿元、 0.9亿元，2023年和2024H1分别同比增长363.2%、241.3%，占总收入比例分别为 1.2%、5.7%、11.1%；2024H1，超高分子量聚乙烯纤维一期600吨、二期3000吨项 目已全面投入运营，产能逐渐释放。

截至2024H1，公司主要超高分子量聚乙烯纤维产品防弹系列纤维、海洋绳网系列纤 维、防切割手套系列、家用纺织品系列等。公司超高产品应用领域广泛，根据公司 2023年5月19日公告，公司二期项目产品规划70%左右以防弹级别以上的高性能纤 维为主，20%左右为海洋绳缆，10%为民用家纺、防切割类产品。根据公司公告（2024 年10月30日投资者关系活动记录表），公司超高纤维业务，客户国内销售占比80%， 国外占比20%。未来将逐步加大海外客户推广，积极进行产品验证，实现向高质量 出海发展迈进，截至公告发布日超高纤维订单军工和民用各占比一半，产线间可根 据订单情况自主调换。

（三）公司加强研发，持续拓宽应用领域，集团内部协作保障原材料供应

1.以原有传统毛纺业务为基础，积极拓宽新材料领域应用

根据公司财报，公司根据超高分子量聚乙烯纤维独特的性能与原有毛纺业务的纺织 相结合，在已有军警、海洋等应用领域基础上，充分开发超高分子量聚乙烯纤维在 纺织行业的产品应用范围，研发复合材料用于生产具有凉感的面料、枕套、凉席、靠 垫等纺织类产品以及防穿刺的服装类产品，2024H1，公司合作开展羊毛与超高分子 量聚乙烯纤维“超轻凉感功能性面料研发及产业化应用”项目，以提高公司产品功 能性，形成差异化的市场竞争力。

2.公司加强研发，高强产品占比稳步提升，努力提升高强度纤维的一等品率占比

根据公司财报，公司已经完全具备超高分子量聚乙烯纤维产业化技术，包括安全防 护/国防警用/海洋产业专用纤维产业化技术等，公司还积极开展提升纤维强度、耐热 性以及低蠕变性的研发项目。 根据公司公告（2024年8月27日投资者关系活动记录表），公司通过不断调整设备、 工艺，使超高纤维800D产品强力大幅上升，高强产品占比稳步提升，同时在常规产 品的基础上，持续对差异化功能性产品开展研发工作，加强对高强丝和彩色丝、细 旦丝等高附加值产品研发，增添产品品类，形成差异化的市场竞争力，公司超高纤 维业务后续会继续加大研发力度，并提高高强度纤维的一等品率占比。

3.公司生产成本具备优势，未来伴随裕龙石化落地，成本有望进一步下降

公司超高纤维生产成本具备优势。根据公司财报，2023年公司超高纤维生产成本约 4.81万元/吨，相比同行较低。分拆来看，公司超高纤维制造和能源成本相比同益中 具备优势，直接人工成本略低于同益中（南山智尚超高纤维生产基地位于山东省烟 台市下属龙口市，同益中生产基地位于山东泰安市下属新泰市、北京省通州区、江 苏省无锡市），原材料成本略高于同益中，未来伴随裕龙石化落地，成本有望进一步 下降。

未来伴随裕龙石化项目落地，公司超高纤维成本有望进一步下降。根据同益中招股 说明书，直接材料占产品成本较高。南山集团控股的子公司裕龙石化正在建设10万 吨超高分子量聚乙烯原料产能，可保障公司的原料供应，根据生态环境部《关于裕 龙岛炼化一体化项目（一期）环境影响报告书的批复》，裕龙岛炼化一体化项目分两 期实施，项目一期利用进口原油，建设2000万吨/年炼油、300万吨/年混合芳烃、300 万吨/年乙烯炼化一体化项目。 根据裕龙石化官网披露，项目一期于2021年11月启动建设、2023年6月开始中交、 2024年9月陆续投产，下一步，裕龙石化将锚定“项目一期2024年底具备全面投产 条件”目标，高标高质抓好一期项目续建，加快推进剩余装置投产。未来伴随裕龙石 化落地，公司超高纤维原材料成本有望进一步下降。

根据公司公告（2024年8月27日投资者关系活动记录表），公司超高分子量聚乙烯纤 维后续会继续加大研发，并提高高强度纤维的一等品率占比，看好2024年下半年业 绩向上，未来超高纤维业务有望保持稳健增长。

四、高性能差别化锦纶长丝业务：下游需求景气度高， 产能有望快速释放贡献业绩

2023年11月29日，公司发布《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集资 金不超过10亿元，用于年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目。2024年11月5日，公 司发布《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审 核问询函之回复(修订稿)》，PA6产线已开始逐步实现试生产，PA66产线预计于2024 年11月中下旬逐步试生产。2024年11月17日，公司发布《关于申请向特定对象发行 股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过的公告》，本次定增已获得深圳证 券交易所上市审核中心审核通过。锦纶下游景气度高，成长空间大，伴随项目产能 逐渐释放，有望进一步助力公司成长。

（一）锦纶纤维性能优异，下游需求景气度高

锦纶纤维性能优异，民用用途主要应用在户外、运动、防寒、防晒、休闲服装等领 域。近年来，受户外、防晒、运动等需求旺盛影响，锦纶行业景气度持续高涨。

1.锦纶纤维性能优异、成长空间大

据中国化学纤维工业协会数据，截至2022年，我国全年加工合成纤维6064.8万吨， 其中涤纶5343万吨，占合成纤维总产量88.10%；锦纶纤维410万吨，是仅次于涤纶 的第二大合成纤维，占合成纤维总产量6.76%。与其他合成纤维相比，锦纶强度高， 有良好的耐磨性、耐寒性、吸湿性，质地柔软、质量偏轻，因此锦纶在户外、运动、 防寒、防晒、休闲服装等领域有较大的应用前景。

锦纶是最先被发明的合成纤维，化学名称为聚酰胺（PA），又称尼龙，是我国第二 大合成纤维。根据中国化学纤维工业协会的数据，2007年我国锦纶总产量95万吨， 2023年锦纶总产量432万吨（YOY+5.4%），CAGR达9.9%。按分子结构分类：锦纶 可分为PA6、PA66、锦纶11、PA610等。其中以PA6和PA66应用最为广泛，根据台 华新材2021年可转债募集说明书，PA6和PA66合计占锦纶总产量的98%，我国PA6 和PA66产量比例大约为85:15。PA6和PA66均可用于民用纺织行业和工业领域，彼此之间具有一定的可替代性，PA66在耐磨性、柔软性、耐老化、着色饱满度等方面 性能更为优异。

根据中国化工信息周刊，我国锦纶行业起步于20世纪50年代，发展初期主要依赖进 口技术和设备，1990年产量仅11.7万吨，20世纪末达到34万吨；随着下游服装、纺 织等行业发展壮大和生产技术不断进步，我国锦纶行业迎来快速发展，2005年上升 至71.67万吨，2007年其产量首次超过美国，成为全球第一大锦纶生产国，其后一直 保持领先地位；至2017年，我国锦纶产量已达到332.92万吨，约占全球总产量的60% 左右，2023年上升至432万吨，同比增长5.37%。2023年，根据观研天下，我国PA6 表观需求量约435万吨，PA66表观需求量约66万吨。根据公司2024.11.5《关于山东 南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核问询函之回复(修订稿)》， 锦纶66到2025年全国需求量有望达132万吨，2030年全国需求量有望达288万吨， 2026-2030年的年均复合增速有望达到17%，锦纶行业特别是锦纶66有望继续保持 增长态势，为公司新增产能的消化提供保障。

根据中国化工信息周刊，2022年，PA6全球产能1030万吨/年，中国产能占比近60%， 其余地区产能较为分散。2022年，我国PA6总产能合计611.0万吨/年，产量443.3万 吨，开工率73%，进口量为19.9万吨，出口量39.1万吨，国内消费量约424.1万吨， 自给率约105%。 2022年，全球PA6（切片）生产能力前三甲企业分别为巴斯夫、恒逸石化和聚合顺， 其中德国巴斯夫在全球产能占比最高，约6%。

2022年，PA66全球产能311.2万吨/年，主要集中在美国，中国产能占比约29%。2022 年，我国PA66总产能合计89.2万吨/年，产量55.7万吨，开工率62%。同年，进口量 为19.8万吨，出口量11.8万吨，国内表观消费量约63.7万吨，自给率约87%。自2021 年10月13日起，中国对原产于美国的进口PA66切片继续征收反倾销税，实施期限为 5年。此举鼓励了我国自主产业链发展，2022年，PA66进口数量较去年同比下降22%。 同时，由于中国PA66产能和产品性能不断提高，出口量也相对上升。 2022年，全球PA66（切片）生产能力的前三甲企业分别为奥升德、英威达和杜邦， 三家企业合计生产能力达到148.2万吨/年，占全球总产能的近48%。

根据各公司财报，我国神马股份、华鼎股份、台华新材、鑫森合纤、南山智尚未来仍 有锦纶纤维扩产计划，其中台华新材有PA66布局，聚合顺、南山智尚、华鼎股份、 恒申新材拟投建PA66纤维项目，其他企业暂无PA66布局。根据观研天下和立鼎产业 研究院数据，2023年，我国PA6自给率已经较高，PA66在考虑以上公司扩展计划背 景下，预计未来仍具备产能缺口。

2.下游需求旺盛，锦纶行业景气度持续高涨

锦纶由于纤维性能优异，用途广泛，民用用途主要应用在服装行业中的超轻风衣、 冲锋衣、羽绒服、速干衣、防寒服、休闲夹克、运动服、户外帐篷、睡袋、登山包、袜子、蕾丝内衣、束身衣、运动内衣、婚纱礼服等；锦纶纤维同时还被应用于军工、 航空航天等工业领域，如用于制作特种防护安全用品、安全气囊、安全带、降落伞、 轮胎帘子布、土工基布、渔网、绳子等。根据公司2024.9《向特定对象发行A股股票 募集说明书(修订稿)》，目前我国锦纶纤维主要应用于民用场景，在过去十年一直占 据锦纶纤维行业第一大份额，占比由2012年的68%上升至2022年的75%。 近年来，受户外、防晒、运动等需求旺盛影响，锦纶行业景气度持续高涨。根据华经 产业研究院，自2020年以来，东京奥运会、北京冬奥会、杭州亚运会、巴黎奥运会 等国际赛事的热度，不仅点燃了观赛热情，也激发了户外运动的广泛参与。近年来 我国相继发布全民健身计划（2021—2025年）《户外运动产业发展规划（2022—2025 年）》《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案（2023－2025年）》等政策， 为户外运动发展保驾护航。在大众需求和利好政策的双轮驱动下，国内冰雪、路跑、 骑行、越野等户外运动持续火热，且已逐步走向生活化、全民化。根据华经产业研究 院，截至2021年底，我国户外运动参与人数超过4亿人次，两年间户外参与率快速提 升至28%以上；截至2022年底，全国户外运动参与人数已超过4.5亿人；2023年1-10 月我国户外用户日活环比增长超100%。根据statista数据，2023年我国户外服饰市 场规模315.70亿元，同比增长21.1%，2021-2023年户外服饰市场规模CAGR达 20.1%，在疫情后，消费者健康意识提升，户外用品需求增长明显提速。 此外，根据艾瑞咨询《中国防晒衣行业标准白皮书》报告，2022年我国防晒服配市 场规模675亿元，预计到2026年市场规模将达958亿元，其中防晒服市场规模将达554 亿元。防晒服市场快速增长，主要系用户防晒意识的提升、轻量化户外活动的增加、 穿着场景的多元化、防晒与时尚的融合、科技创新的推动。锦纶透湿性、透气性强， 且手感柔软、亲肤性好、色牢度高、导热系数高，非常契合防晒服的功能性需求。防 晒服的凉感主要受布料导热系数和衣物与皮肤接触面积影响，导热系数高则热力传 导速度快，凉感更好，锦纶材料的导热系数为0.244-0.337，性能优异。

4.PA66上游重要原料己二腈关键技术国产化进度加快，有望带动产业链整体降价， 进而提高下游渗透率

根据中国化工信息周刊，生产PA6的主要原材料为己内酰胺，从2012年开始大规模 国产化，2023年自给率达到98.86%。而PA66关键原材料己二腈还依赖进口补充， 根据产业信息网数据，2022年己二腈的主要产能分布于英威达、奥升德、索尔维等 国外企业，其中英威达占据57.13%市场份额。自2020年，国内各化工巨头开始布局 己二腈产能，随着己二腈国产化，有望打断国外垄断格局，带来原材料端价格显著 下降，从而有利于提高下游应用渗透率。

根据中国化工报，截止到2023年8月30日，中国己二腈生产企业数达到6家，产能合 计83.03万吨，生产工艺路线主要有四种：丁二烯氢氰化法、己二酸氨化法、己内酰 胺氨化法、1,4-二氯丁烷氰化法。

（二）公司布局高性能差别化锦纶长丝业务，规划产能 8 万吨/年

公司布局高性能差别化锦纶长丝业务，规划产能8万吨/年。2023年11月，公司发布 《2023年度向特定对象发行A股股票预案》，拟募集约10亿元建设年产8万吨高性能 差别化锦纶长丝项目。根据《南山智尚向特定对象发行A股股票募集说明书(修订稿)》， 项目效益测算期间为15年，根据项目具体情况，同时建设同时生产，预计项目第3年 生产负荷为60%，第4年生产负荷为80%，第5年及以后各年的生产负荷均按100%计 算，预计满负荷年份销售收入为21.34亿元，预计项目正常年份，税后利润为2.08亿 元。项目投资财务内部收益率所得税后为16.25%，项目所得税后投资回收期为7.00 年（含建设期），项目的经济效益良好。根据公司公告《关于山东南山智尚科技股份 有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询函之回复(修订稿)》，该募投项 目生产计划分二个阶段，第一阶段为2024年11月1日-2025年4月30日，该阶段通过 设备试运行，检验设备性能，完善工艺流程，提高产品稳定性和产品性能，陆续释 放、扩大产能；第二阶段为产品达产阶段，时间为2025年5月1日以后，各生产线全 面投产。

PA6产线已开始逐步实现试生产，PA66产品预计于2024年11月中下旬开始逐步实 现规模化试生产。根据公司公告《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定 对象发行股票的第二轮审核问询函第二轮审核问询函之回复》，（1）PA6产线已开 始逐步实现试生产，PA66产品因原料干燥系统尚未安装完毕，预计于2024年11月中 下旬开始逐步实现规模化试生产，开始客户批量验证并逐步实现销售。（2）公司预 计锦纶项目达使用状态后运营期第一年预计产量为4.8万吨（2025年5月-2026年4 月）,第二年为6.4万吨（2026年5月-2027年4月），第三年完全达产年度预计产量为 8万吨（2027年5月-2028年4月）。

公司锦纶项目现有意向性订单量3万吨，覆盖本次募投项目运营期第一年60%以上产 能。根据公司2024.11.5《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行 股票的第二轮审核问询函之回复》，截至回复出具日，现有意向性订单量3万吨，覆 盖本次募投项目运营期第一年60%以上产能（因产品尚未量产，未与客户签署正式销售合同，意向性订单无法律效力），公司目前达成口头约定的客户有25家，预计 需求量约5.4万吨；初步接触的客户有27家，需求量约3.15万吨；其余已在储备名单 中的客户有20家，公司仍在继续拓展其他客户，客户储备量持续增加。

根据公司2024.11.5《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票 的第二轮审核问询函之回复》，（1）设备：公司锦纶项目设备主要选购自欧瑞康巴 马格、日本TMT、三联虹普等锦纶工程技术服务龙头企业，具备服务多家纤维生产 企业的经验及成功案例；（2）人员：锦纶纤维事业部生产相关专业技术人员普遍具 有较长的从业时间和较为丰富的化纤行业从业经历，具有10年以上化纤行业从业经 历的人员占比达65.71%；除公司聘任人员外，公司与欧瑞康（中国）科技有限公司、 欧瑞康纺织技术（北京）有限公司签署了战略合作协议，双方约定外部专家支持和 技术培训等内容。（3）原材料：公司锦纶项目关键原材料为锦纶切片，公司主要原 材料计划选取2-3家供应商同时供货，互为备份供应商，锦纶6切片备选供应商为聚 合顺、福建中锦新材料有限公司、杭州杭鼎锦纶科技有限公司、福建申远新材料有 限公司；锦纶66切片：备选供应商包括英威达、奥升德、神马股份、重庆华峰锦纶 纤维有限公司等，上述原料供应商的产品已被国内外同行业厂家使用，性能成熟稳 定。

（三）集团内部协作保障原材料供应，公司扎实的研发与销售体系助力实 施

1.裕龙石化项目有望保障原材料供应

锦纶的主要原料包括苯、乙烯和氨等。苯是合成锦纶的重要原料之一，乙烯是制成 锦纶的前体原料，而氨则可以通过与苯的反应制得锦纶。 根据生态环境部《关于裕龙岛炼化一体化项目（一期）环境影响报告书的批复》，裕 龙岛炼化一体化项目一期主体工程主要包括1000万吨/年常压蒸馏、1000万吨/年常 减压蒸馏、3×260万吨/年渣油加氢、340万吨/年柴油加氢、360万吨/年柴油加氢裂 化、140万吨/年煤油加氢、400万吨/年催化裂解、200万吨/年蜡油加氢裂化、2×260 万吨/年连续重整、300万吨/年芳烃联合、2×150万吨/年乙烯、2×85+100万吨/年裂 解汽油加氢、2×22万吨/年丁二烯、2×80万吨/年乙二醇（EG）装置。此外，还包 括20+40万吨/年乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）/低密度聚乙烯（LDPE）、30万吨/年 高密度聚乙烯（HDPE）、50万吨/年全密度聚乙烯（FDPE）、10万吨/年超高分子 量聚乙烯（UHMWPE）、4×40+30万吨/年聚丙烯、60万吨/年ABS树脂、26万吨/年 丙烯腈、30万吨/年环氧丙烷（PO）+65万吨/年苯乙烯（SM）联产、50万吨/年乙苯 （EB）/SM等生产装置，有望保障锦纶项目的原料供应和降低原料成本。

2.扎实的研发技术体系和销售体系

根据公司2024.11.19《向特定对象发行A股股票募集说明书(注册稿)》，公司是制造 业单项冠军示范企业、国家级高新技术企业、纺织技术创新示范企业，根据公司财 报，公司已形成多项专利，并多次获得各级科技进步奖、中国纺织行业专利奖。公司 参与制定了多项纺织领域技术标准，多年来持续关注高端纤维发展方向，加大技术 创新投入，建立了一套较为完善的管理与运行机制，有利于公司招聘更多优秀的技 术研发人员，为锦纶产品的持续升级奠定基础。 公司现有业务组建了一批高素质的营销团队，并与多家服装品牌商建立了战略合作 关系，并成为国内金融、通信、电力等企业及军需总后、公检法司、工商税务等部门 定点合作单位；公司设立直营办事处开展属地化营销，销售范围覆盖亚洲、欧洲、北 美洲、非洲、南美洲和大洋洲，客户遍布全球等50多个国家和地区。公司销售资源 对锦纶项目的市场开发有望形成协同，有利于公司短期内培养更多的销售人才，更 快捷的触达目标客户，提高销售效率，有利于锦纶纤维在下游应用领域的拓展。

3.锦纶项目与公司现有业务具有较大协同性，技术、人员储备充足

锦纶项目项目属于向纺织服饰产业链上游延伸，与公司现有主业在市场、客户、技 术、人员等方面具有较大协同性。 公司现有精纺呢绒面料客户积极布局户外运动领域，可进一步加深合作。根据公司 2024.11.5《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮 审核问询函之回复》，（1）公司现有面料业务下游客户主要为服装生产企业或服装 品牌运营企业，大部分客户产品涉及户外运动、商务休闲领域。如公司前五大客户 之一（2024Q1-3）的报喜鸟，其他重要客户海澜之家、雅戈尔、乔顿服饰、柒牌等 均设有运动、休闲业务板块，在夹克、外套、裤子等产品中常用到锦纶功能性产品， 将促进公司在锦纶领域与现有客户形成产业合作，如乔顿服饰控股子公司温州衣来 锦商贸有限公司已与公司签署合作意向协议。（2）其他下游服装生产客户亦存在锦 纶产品合作需求，公司前五大客户之一（2024Q1-3）的际华集团曾作为国家重要的 军需保障企业，其主营业务中的军用被装主要材料为锦纶纤维，公司已与际华研究 院进行多次交流，未来项目投产后双方可加深军用被装方面的战略合作，且军服是 锦纶纤维重要的应用领域之一，市场前景广阔。（3）公司服装业务的面料供应商也 存在锦纶纤维的直接采购需求，公司可通过相互引荐方式获取锦纶纤维的业务订单， 加速募投项目的产能消化，如苏州睿帛源纺织科技有限公司是公司服装业务供应商， 双方达成意向性约定，未来其锦纶原料可使用公司的产品。

公司锦纶项目与现有户外运动类客户可进一步扩大合作范围。根据公司2024.11.5 《关于山东南山智尚科技股份有限公司申请向特定对象发行股票的第二轮审核问询 函之回复》，近年来，公司精纺呢绒面料业务通过创新羊毛纺织材料积极开拓户外 运动领域市场，不断研发防晒、轻薄透气产品，公司已与NorthFace、StoneIsland、 SportsField等多家国际知名户外运动品牌建立了商务合作，锦纶纤维是制作户外运 动服饰的重要材料，有利于公司与现有户外运动类客户进一步扩大产品合作范围。

4.南山集团强大的资信背景和平台优势有望对锦纶项目提供支持

公司控股股东南山集团，实际控制人为南山村委会。南山集团旗下3家A股上市公司， 2022年度总资产规模1796.67亿元，综合实力较强，具有强大的资信背景，平台优势。 公司作为南山集团重要的控股子公司，将充分借助集团的资源优势，吸引更多人才、 技术参与锦纶项目。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）