广信科技研究报告：绝缘纤维材料领军企业，产能周期享量价齐升.pdf

广信科技研究报告：绝缘纤维材料领军企业，产能周期享量价齐升。公司是绝缘纤维材料领军企业。公司成立于 2004 年，并于 2025 年 7 月在 北交所上市。公司主营业务为绝缘纤维材料及其成型件，下游应用领域包 括电力变压器、电机等。公司深耕行业二十余载，2009 年通过自主研发突 破超高压绝缘纤维材料，打破国外技术垄断，近年来已经具备特高压技术 能力，是国内电压等级覆盖最齐全的绝缘纤维材料供应商。

全球变压器需求景气，上游绝缘纸板供需偏紧，持续涨价。2021 年以来全 球电网投资提速推动变压器等设备需求高增。绝缘纸板是变压器等设备的 重要零部件（成本占比 3-5%，但涉及可靠性、安全性），过去几年由于供 需存在缺口，价格持续上涨。以公司为例，2023-2024 年公司售价累计涨 幅超 20%，2025 年前三季度涨幅预计已超过去两年涨幅。从全球电力投资 趋势来看，变压器行业需求将保持景气，中短期绝缘纸板供需缺口将维持。 

超高压及以下已全面国产化，特高压国产替代空间大。国内绝缘纤维材料 供应商在 750kV 及以下基本实现了国产替代，在行业需求旺盛背景下，头 部企业过去两年开始扩产。特高压绝缘纸板领域几乎被魏德曼等海外企业 垄断，主要系其具有先发优势，稳定性经过长期验证。考虑供应链安全及 国内技术逐步成熟，我们认为特高压绝缘材料全面国产替代是必然趋势。

公司率先扩产享量价齐升，长期将受益特高压产品国产替代。公司自 2021 年以来陆续扩产，在扩产节奏和效率上保持领先，享受了行业涨价红利。 随着高价值量成型件收入占比提升，盈利能力将进一步增强。公司是目前 电压等级覆盖最全的供应商之一，特高压产品已于 2016 年通过客户验证， 未来将受益国产替代。