2026年海亮股份深度报告：全球铜管智造龙头，海外高利产能与铜箔、AI新材料共创高增

基础情况：全球铜管智造龙头，出海布局获取全球化红利

从小厂到龙头：海亮股份，1989 年在诸暨成立，连续 17 年铜管出口量全国第一，连 续 6 年铜管出货量全球第一，根据弗若沙利文，2024 年在全球暖通及工业铜加工份额 20.3%。公司保持快速发展，2007 年-2024 年收入 cagr16.3%，扣非归母净利润 cagr 8.8%。 从传统到新兴：公司业务路径遵循纵向一体化——全球化布局避险——横向扩类增 效，已构建起从传统制冷、水暖管材到高精尖锂电箔材的完整产品矩阵，2024 年铜基材料 解决方案出货量突破 100 万吨。 从出口到出海：海亮股份也是第一家在海外建设铜箔生产基地的中国铜供应商，同时 也是行业内最早产出 3.5μm 铜箔的企业。

1.1 产品结构：从铜管到铜基散热、新能源材料

公司主营业务为铜及铜合金等有色金属加工，近年来铜箔、铜排等应用于新技术领域 产品快速放量。公司产品广泛应用于空调冰箱制冷、传统及新能源汽车、建筑水管、海水 淡化、舰船制造、核电设施、装备制造、电子通讯、交通运输、五金机械、电力等领域。 公司 2025 年上半年铜及铜合金等铜加工收入 340.7 亿元，yoy14%，销量达 52.6 万吨， yoy4%，其中铜箔销量 2.4 万吨，yoy72%，铜排销量 2.4 万吨，yoy33%。 传统应用（铜管、铜棒）：公司传统核心产品为内螺纹铜管、光管、铜棒。精密铜管 产销量稳居全球首位，主要客户涵盖大金、开利、格力、美的等全球制冷巨头。 铜基散热：公司核心铜基材料（无氧铜材、热管素材管等）已应用于全球多款顶级 GPU 散热方案。随着全球科技产业发展，消费电子、数据中心、新能源汽车及人形机器人 等领域对散热需求升级，铜材因导热性卓越，是各领域热管理系统的核心材料。2025 年， 公司长期合作的美国、中国以及中国台湾地区多家全球头部散热企业订单爆发，带动公司 散热用铜基材料需求，2025H1 接单量同比增长超 100%。 新能源应用（铜箔）：重点布局高性能电解铜箔（4.5μm-8μm）及复合集流体，截至 2025H1，公司锂电箔已实现对头部电池厂的大批量供货。目前已与全球 top10 动力电池客 户中 5 家及 3C 数码 TOP3 客户中 2 家签订《定点供货协议》，相关协议自 2026 年开始， 就双方合作产品规格、数量、金额等做出约定。 并在极高抗/极薄等锂电箔前瞻技术指标已实现行业领先，在硅碳负极铜箔、固态电池 用铜箔领域，就镀镍铜箔、微孔铜箔、双面毛铜箔等新产品与客户开展联合研发、试产送 样工作，其中适配固态电池的镀镍铜箔、多孔铜箔、双面毛铜箔等新型铜箔产品已具备量 产出货能力。

1.2 历史沿革前身成立于 1989 年，近 40 年专注铜加工领域

1989-2015 年：奠基、探索与上市

1989 年：前身诸暨县铜材厂成立 1994 年：诸暨铜业股份有限公司成立 2001 年：浙江海亮股份有限公司成立 2005 年：在上海奉贤组建上海海亮铜业有限公司，标志着海亮股份正式开启向省外拓 展步伐，该生产基地成为当时亚洲最大的铜管制造单体车间。 2007 年：海亮首个国外生产基地——越南海亮金属制品有限公司开工建设，标志着海 亮生产基地正式向海外拓展。 2008 年：在深圳证券交易所成功上市。 2010 年：投资设立海亮（安徽）铜业有限公司，完善华东地区产业布局。 2015 年：投资设立广东海亮铜业有限公司，完善华南地区产业布局。同年，开始布局 铝材业务。

2016-2019 年：海外并购与全球视野跃升

2016 年：成功收购美国 JMF 公司 100%股权，取得美国成熟销售渠道，大幅降低出口 成本。同年，收购 Luvata Group 下属三家公司，成为全球规模最大的铜管制造商。 2018 年：海亮铜业得克萨斯有限公司成立。 2019 年：成功收购 KME 集团位于德国、法国、意大利的 3 家铜合金棒生产工厂及位 于德国、西班牙的 2 家铜管生产工厂，拓展欧洲高档铜合金棒市场。

2021 年至今：产业升级

2021 年：与中色奥博特铜铝业有限公司共同设立合资公司。同年，甘肃海亮新能源材 料有限公司年产 15 万吨高性能铜箔材料项目正式开工，在新能源材料领域深入布局。2023 年：设立印尼海亮新材料有限公司。 2024 年：投资建设海亮（摩洛哥）新材料科技工业园，巩固完善全球供应链网络。 2026 年：启动“A+H”双资本平台计划，拟在港交所上市。

1.3 产能布局：国内多基地运营，出海红利积极把握

公司通过自建与并购相结合的策略，已构建起覆盖全球的多层次生产基地网络。截至 2025 年上半年，公司在全球共设有 23 个生产基地。

1.4 管理层：二代领衔，国际视野，人才丰沃

公司实际控制人冯海良先生，实际持股比例 25.07%，其中直接持股 2.61%，并通过海 亮集团等平台间接持股。

管理层由董事长兼总裁冯橹铭（实控人冯海良之子）领衔，核心高管团队呈现显著的 年轻化与内部晋升特征，多数成员长期服务于海亮体系，深刻理解公司文化与全球业务， 且部分关键成员持有股权，有效保障了公司全球化战略与新能源转型的稳健执行。

公司重视员工发展、重视人才。历史上多次发行股权激励、员工持股计划，覆盖人员 广。2023 年开启百舸、千帆人才计划，高层次人才引进与卓越后备力量储备齐头并进，呈 国际化、高学历、多专业、年轻化趋势。截止 2024 年中，公司拥有博士学历员工超 80 名 与硕士学历员工超 260 名，均来自剑桥大学、清华大学、康奈尔大学等顶级高校。

1.5 经营情况：核心在销售量与单吨加工费

公司商业模式为“原材料价格+加工费”，因此收入均价跟随铜价同向，但表观毛利 率可能会在铜涨价趋势中被稀释，单吨净利跟随公司不同加工产品结构升级呈现整体向上 趋势。