2024年固定收益专题报告：如何在低利率时期发掘收益较高的个券

1. 成交统计

我们在 2024 年 6 月 28 日发布的《如何在低利率时期发掘收益较高的个券（上篇） ——固定收益专题报告》中提到，随着资产荒行情的持续演绎，2024 年信用债多 数品种收益率和信用利差屡屡突破历史新低，信用下沉和拉久期策略的良好表现 也在持续形成正反馈，信用风险溢价和流动性溢价不断收缩。债市持续走强也给市 场提出新的问题和挑战，若债牛未尽未来收益率再降，信用债如何择券成为一大难 题。低收益率时期，信用债的成交有何特征？对此，我们回顾了 2024 年 1 月 1 日 至 6 月 18 日的信用债成交情况，以反映市场资金的偏好，例如偏向哪些行业、地 区、评级等，以期为后续的信用债投资提供一定思路。

1.1 产业债中不同行业成交情况

统计期内（2024 年 1 月 1 日至 6 月 18 日，下同），产业债中总成交金额最多的五 大行业为综合、非银金融、公用事业、房地产、交通运输，占比分别为 20.87%、 14.76%、11.35%、10.07%和 8.32%。月度成交方面，非银金融行业占比从 1 月的 13.44%上升至 6 月（截至 2024 年 6 月 18 日，下同）的 16.41%，公用事业行业占 比从 11.89%上升至 14.18%；相反，综合行业占比从 1 月的 24.14%下降至 6 月的 16.70%，房地产行业占比从 9.98%下降至 8.06%，交通运输行业占比从 9.82%下降 至 8.67%。 此外，轻工制造、美容护理等产业债成交金额较少，累计占比分别为 0.01%和 0.02%。 个别月份无成交记录，统计期内对应行业的成交总金额均不足 20 亿元。

1.2 城投债中不同区域成交情况

2024 年以来，化债政策利好持续推动城投债行情，加上资产荒行情持续演绎，市 场的风险偏好提升。统计期内，城投债总成交金额最多的三个区域为江苏、山东、 浙江，分别为 17.62%、12.59%、10.40%，且山东城投债换手率高于存量规模第二 的浙江。 月度成交方面，收益率较低的区域中，多数区域的成交金额占比在 6 月有所下降。 其中，江苏的月度成交金额占比从 1 月的 18.90%下降至 6 月的 15.37%，浙江从 10.53%下降至 10.38%，福建从 2.45%下降至 2.37%；广东则从 1 月的 3.29%上升至 6 月的 4.08%。 收益率较高的区域中，山东的月度成交金额占比从 1 月的 12.63%上升至 6 月的 13.07%，云南从 1.27%上升至 1.73%；贵州的月度成交金额占比从 1.79%下降至 1.54%，广西从 2.12%下降至 1.18%，天津从 4.10%下降至 3.03%。

1.3 产业债中各月份成交结构

产业债的成交结构表明，高评级和中短端品种仍是交易主流。一方面，从隐含评级 来看，统计期内成交主要集中在高评级产业债，AAA 级累计成交占比为 20.50%， AAA-级累计成交占比为 17.67%，AA+级累计成交占比为 29.43%，AA 级累计成交 占比为20.93%；月度成交方面，AAA+级占比从1月的4.25%上升至6月的11.04%， AAA 级从 20.07%上升至 22.45%，AAA-级则从 16.94%下降至 16.21%，AA+级从 31.18%下降至 26.01%，AA 级从 21.87%下降至 19.85%，AA-级、A+级、A 级及以 下品种的月度成交占比也均出现不同程度的下降，但 AA（2）级占比有小幅上升。 从主体评级来看，AAA 级累计成交占比为 87.67%，6 月成交占比从 1 月的 87.52% 上升至 88.53%，AA+级、AA 级、A 级及以下的占比均出现不同程度的下降。另一 方面，从债券各剩余期限的占比来看，30 天-1 年期的债券仍是二级市场的成交主 力，累计成交占比为 49.44%，但月度成交占比从 1 月的 55.25%下降至 6 月的 45.00%； 1-3 年期累计成交占比为 31.35%，月度成交占比从 1 月的 31.38%下降至 6 月的 28.82%。相反，3-5 年期月度成交占比从 1 月的 5.25%上升至 6 月的 10.30%，其他 5 年期以上的债券月度成交占比也均有上升。

1.4 城投债中各月份成交结构

城投债的成交结构表明，中低等级和中短端仍是主要交易品种。一方面，从隐含评 级来看，AA（2）级是当前的成交主力，累计成交占比为 36.60%，AA 级累计成交 占比 21.30%，AA-级累计成交占比为 17.26%，AA+级累计成交占比为 15.22%， AAA 级累计成交占比 7.88%；月度成交方面，AA（2）级占比从 1 月的 35.05%上 升至 6 月的 38.14%，AA-级从 16.50%上升至 18.20%，AAA 级从 6.93%上升至 6 月 的 9.84%，AA+级则从 15.80%下降至 13.50%，AA 级从 23.20%下降至 18.74%，A+ 级、A 级及以下的占比也均出现不同程度下降。从主体评级来看，AA+级累计成交 占比为 40.92%，AAA 级累计成交占比为 32.72%，AA 级累计成交占比为 25.66%， 三者的占比之和超过 95%；月度成交方面，AA+级占比从 1 月的 41.55%下降至 6 月的 39.87%，AAA 级占比从 32.59%下降至 31.89%，AA 级占比则从 25.05%上升 至 27.60%。另一方面，从债券各剩余期限的占比来看，30 天-1 年期、1-3 年期的 债券仍是二级市场的成交主力，前者累计成交占比为 36.58%，但月度成交占比从 1 月的 40.95%下降至 6 月的 34.37%；后者累计成交占比为 47.30%，但月度成交占 比从 48.58%下降至 42.58%。相反，3-5 年期占比从 1 月的 4.98%上升至 6 月的 16.35%，其他 5 年期以上的债券占比也均有上升。

2. 信用利差表现

从收益率和信用利差走势来看，2024 年各品种持续下行，多数品种收益率和信用 利差均处历史极低分位。

2.1 产业债利差水平

从信用利差的变化来看，相较于年初，产业债各行业的利差均在下降，变动幅度较 大的行业包括轻工制造（-130.60bp）、房地产（-43.31bp），其他行业的利差变动 幅度处于-12.48bp 至-34.48bp 之间。信用利差较高的行业包括轻工制造（189.18bp）、 纺织服饰（86.30bp）、农林牧渔（47.97bp）、房地产（47.47bp）、美容护理（47.14bp）， 其他行业的信用利差处于 18.15bp 至 38.31bp 之间。 从信用利差的历史分位来看，产业债中各行业均处于历史低位，超过 1.0%的仅有 食品饮料、公用事业、石油石化、传媒、建筑装饰、建筑材料、交通运输，分别为 3.37%、2.73%、2.57%、2.09%、1.68%、1.28%和 1.04%。 按发行方式来看，产业债中公募债的信用利差都处于历史低位，且相较于年初，利 差均在下降，与整体情况类似。公募债信用利差较高的行业包括轻工制造 （121.96bp）、纺织服饰（86.89bp）、美容护理（47.14bp）、房地产（46.37bp）、 农林牧渔（40.87bp），其他行业的公募债利差处于 18.22bp 至 34.11bp 之间。

产业债中私募债的信用利差也多处于历史低位，除传媒（53.52%）、纺织服饰 （40.26%）、机械设备（17.07%）、医药生物（4.11%）、电子（3.78%）外，其他 行业的历史分位均处于 3%以下。相较于年初，各行业的信用利差均在下降，变动 幅度较大的行业包括家用电器（-328.35bp）、农林牧渔（-321.06bp）、有色金属（- 309.98bp）、机械设备（-219.94bp）、纺织服饰（-214.99bp），其他有统计数据的 行业，变动幅度处于-22.52bp 至-135.11bp 之间。私募债信用利差较高的行业包括 纺织服饰（406.68bp）、传媒（247.72bp）、农林牧渔（215.52bp）、机械设备（207.12bp）、 电子（167.11bp），其他行业的信用利差处于 38.84bp 至 113.88bp 之间。

2.2 城投债利差水平

从信用利差的变化来看，相较于年初，各区域的利差均在下降，变动幅度较大的区 域包括青海（-349.45bp）、贵州（-275.62bp）、云南（-127.35bp）、黑龙江（-108.73bp）， 其他区域的变动幅度处于-17.46bp 至-64.88 之间。高利差的区域包括贵州 （155.68bp）、辽宁（93.78bp）、青海（91.82bp）、黑龙江（59.5bp），其他区域 的利差处于 26.38bp 至 49.55bp 之间。 从信用利差的历史分位来看，城投债中的多数区域都处于历史低位，超过 1.0%的 只有青海、广东、北京、上海、福建、甘肃，分别为 10.02%、2.65%、2.17%、1.92%、 1.76%、1.28%。 按照发行方式来看，城投债中公募债的信用利差都处于历史低位，仅宁夏、广东、 贵州、辽宁、上海等历史分位超过 2%，分别为 4.51%、4.19%、2.58%、2.25%、 2.01%。相较于年初，各区域公募债的信用利差均在下降，与整体情况类似。公募 债中利差较高的区域包括贵州（149.42bp）、辽宁（94.54bp）、黑龙江（59.50bp）、 云南（57.62bp）、青海（57.28bp）、宁夏（51.53bp），其他区域的利差处于 26.40bp 至 44.54bp 之间。

城投债中私募债的信用利差也多处于历史低位，除青海（7.93%）、广西（2.82%）、 宁夏（2.58%）、云南（2.25%）、贵州（2.17%）、辽宁（2.01%）外，其他区域的 历史分位均处于 2%以下。相较于年初，各区域的信用利差均在下降，变动幅度较 大的区域包括青海（-470.48bp）、宁夏（-235.54bp）、贵州（-225.35bp）、云南（- 214.95bp）、广西（-206.36bp），其他区域的变动幅度处于-30.79bp 至-128.7bp 之 间。私募债信用利差较高的区域包括贵州（256.15bp）、云南（143.84bp）、辽宁 （141.22bp）、广西（125.28bp），其他区域的信用利差处于 37.13bp 至 112.82bp 之间。

3. 个券梳理

我们提取了 2024 年 1 月 1 日至 6 月 18 日之间每日债券交易明细，并统计各债券 的平均加权 YTM、平均估价收益率（中债）、平均收益率偏离幅度、平均加权价、 平均估价净价和平均价格偏离幅度等，在收益率 4-6%、3%-4%、2.5%-3%的不同区 间内，筛选出市场认可度高以及被市场低估的债券，以便为择券做出参考。

3.1 产业债中收益率在 4%-6%的债券统计

经过筛选，产业债中 6 个月内平均收益率在 4%-6%的债券共有 308 只，其中收益率 偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 104 只，收益率偏离幅度最大 为-171.98 bp。在该 104 只债券中，按照隐含评级来看，AA+级只有 1 只，金额占 比 0.02%；AA 级数量最多，共有 51 只，金额占比 40.89%；AA(2)级有 6 只，金额 占比 3.92%；AA-级有 42 只，金额占比 53.27%；A+级有 4 只，金额占比 1.90%。按 照主体评级来看，AAA 级有 23 只，金额占比 17.88%；AA+级数量最多，共有 45 只， 金额占比 42.65%；AA 级有 26 只，金额占比 24.69%；AA-级只有 1 只，金额占比 0.01%；无评级有 9 只，金额占比 14.77%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 5 只，金额占比 1.23%；30 天-1 年的债券有 33 只，金额占比 22.54%；1-3 年的债 券数量最多，共有 63 只，金额占比 68.28%；3-5 年的债券有 3 只，金额占比 7.95%。 按照所属行业来看，综合、房地产、非银金融、商贸零售、建筑装饰行业的债券数 量较多，分别有 23 只、17 只、14 只、14 只、9 只；金额占比分别为 34.25%、12.18%、 3.41%、11.81%、17.01%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 2 只属于洛阳文化旅游投资集团有限公司， 2 只属于山东鲁中投资有限责任公司，其余债券均属于不同主体。

产业债中 6 个月内平均收益率在 4%-6%，且收益率偏离为正（加权 YTM 大于估价 收益率（中债））的共有 204 只，收益率偏离幅度最大为 455.39 bp。在该 204 只 债券中，按照隐含评级来看，AA 级有 88 只，金额占比 35.97%；AA(2)级有 12 只， 金额占比 5.39%；AA-级数量最多，共有 101 只，金额占比 58.59%；A+级有 3 只， 金额占比 0.05%。按照主体评级来看，AAA 级有 41 只，金额占比 19.81%；AA+级 数量最多，共有 77 只，金额占比 41.60%；AA 级有 72 只，金额占比 28.46%；AA级有 2 只，金额占比 0.04%；无评级有 12 只，金额占比 10.10%。按照剩余期限来 看，30 天以内的债券有 5 只，金额占比 0.69%；30 天-1 年的债券有 78 只，金额占 比 28.26%；1-3 年的债券数量最多，共有 111 只，金额占比 60.19%；3-5 年的债券 有 10 只，金额占比 10.86%。按照所属行业来看，综合、房地产、非银金融、商贸 零售、基础化工、建筑装饰行业的债券数量较多，分别有 50 只、34 只、23 只、22 只、13 只、13 只；金额占比分别为 29.64%、13.91%、9.26%、9.28%、6.77%、3.79%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 5 只属于山东宏河控股集团有限公司，3 只 属于重庆华宇集团有限公司，各有 2 只属于中国希格玛有限公司、天津渤海国有资 产经营管理有限公司、咸阳金融控股集团有限公司、西安高新技术产业开发区房地 产开发有限公司、蚌埠投资集团有限公司，其余债券均属于不同主体。

3.2 城投债中收益率在 4%-6%的债券统计

经过筛选，城投债中 6 个月内平均收益率在 4%-6%的债券共有 1660 只，其中收益 率偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 415 只，收益率偏离幅度 最大为-7682.15 bp。在该 415 只债券中，按照隐含评级来看，AA 级有 9 只，金额 占比 2.48%；AA(2)级有 94 只，金额占比 9.83%；AA-级数量最多，共有 285 只， 金额占比 82.70%；A+级有 20 只，金额占比 3.56%；A 级有 7 只，金额占比 1.43%。 按照主体评级来看，AAA 级有 9 只，金额占比 4.80%；AA+级有 105 只，金额占 比 31.70%；AA 级数量最多，共有 263 只，金额占比 56.17%；AA-级有 12 只，金 额占比 0.51%；无评级有 26 只，金额占比 6.82%。按照剩余期限来看，30 天以内 的债券有 11 只，金额占比 0.27%；30 天-1 年的债券有 87 只，金额占比 11.43%； 1-3 年的债券数量最多，有 232 只，金额占比 62.24%%；3-5 年的债券有 75 只，金 额占比 23.54%；5-7 年的债券有 10 只，金额占比 2.52%。按照所属区域来看，山 东、四川、重庆、贵州、湖南的债券数量较多，分别有 99 只、63 只、35 只、30 只、 28 只、27 只；金额占比分别为 32.14%、20.38%、8.80%、4.24%、2.87%。

在偏离幅度较大的前30只债券中，有2只属于遂宁市河东开发建设投资有限公司， 其余债券均属于不同主体。

城投债中 6 个月内平均收益率在 4%-6%，且收益率偏离为正（加权 YTM 大于估价 收益率（中债））的共有 1245 只，收益率偏离幅度最大为 5337.55 bp。在该 1245 只债券中，按照隐含评级来看，AA 级有 5 只，金额占比 0.58%；AA(2)级有 336 只，金额占比 14.42%；AA-级数量最多，共有 863 只，金额占比 80.91%；A+级有 25 只，金额占比 3.09%；A 级有 16 只，金额占比 1.01%。按照主体评级来看，AAA 级有 4 只，金额占比 0.29%；AA+级有 276 只，金额占比 30.61%；AA 级数量最 多，共有 819 只，金额占比 58.93%；AA-级有 36 只，金额占比 0.68%；A+级以下 评级共有 4 只，金额占比 0.06%；无评级有 106 只，金额占比 9.42%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 22 只，金额占比 0.22%；30 天-1 年的债券有 408 只， 金额占比 30.21%；1-3 年的债券数量最多，有 622 只，金额占比 56.50%；3-5 年的 债券有 136 只，金额占比 11.13%；5-7 年的债券有 57 只，金额占比 1.94%。按照 所属区域来看，山东、四川、重庆、贵州、广西的债券数量较多，分别有 335 只、 176 只、95 只、89 只、87 只；金额占比分别为 41.33%、12.42%、6.09%、6.33%、 6.91%。 偏离幅度较大的前 30 只债券均属于不同主体。

3.3 产业债中收益率在 3%-4%的债券统计

经过筛选，产业债中 6 个月内平均收益率在 3%-4%的债券共有 1303 只，其中收益 率偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 433 只，收益率偏离幅度 最大为-191.96 bp。在该 433 只债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 9 只，金额 占比 0.95%；AAA-级有 11 只，金额占比 2.41%；AA+级有 81 只，金额占比 23.22%；AA 级数量最多，共有 281 只，金额占比 63.57%；AA(2)级有 34 只，金额占比 6.24%； AA-级有 17 只，金额占比 3.60%。按照主体评级来看，AAA 级数量最多，共有 192 只，金额占比 59.74%；AA+级有 162 只，金额占比 28.72%；AA 级有 68 只，金额 占比 10.37%；AA-级有 2 只，金额占比 0.09%；无评级有 9 只，金额占比 1.08%。 按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 11 只，金额占比 1.26%；30 天-1 年的债券 有 83 只，金额占比 14.48%；1-3 年的债券数量最多，共有 279 只，金额占比 69.48%； 3-5 年的债券有 35 只，金额占比 6.47%；5-7 年的债券有 1 只，金额占比 0.005%； 7-10 年的债券有 19 只，金额占比 3.95%；10 年以上的债券有 5 只，金额占比 4.36%。 按照所属行业来看，房地产、非银金融、综合、建筑装饰、交通运输行业的债券数 量较多，分别有 101 只、97 只、62 只、34 只、18 只；金额占比分别为 33.25%、 19.08%、16.52%、5.69%、2.96%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 4 只属于瑞金市国控建设投资有限公司，3 只属于平安国际融资租赁有限公司，2 只属于远东国际融资租赁有限公司，2 只属 于联发集团有限公司，其余债券均属于不同主体。

产业债中 6 个月内平均收益率在 3%-4%，且收益率偏离为正（加权 YTM 大于估价 收益率（中债））的共有 870 只，收益率偏离幅度最大为 338.74 bp。在该 870 只 债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 10 只，金额占比 0.66%；AAA-级有 5 只，金额占比 0.20%；AA+级有 130 只，金额占比 23.33%；AA 级数量最多，共有 616 只，金额占比 61.49%； AA(2)级有 76 只，金额占比 7.82%；AA-级有 33 只，金额 占比 6.50%。按照主体评级来看，AAA 级数量最多，共有 412 只，金额占比 61.74%； AA+级有 296 只，金额占比 27.99%；AA 级有 140 只，金额占比 9.19%；AA-级有 2 只，金额占比 0.31%；无评级有 20 只，金额占比 0.76%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 8 只，金额占比 0.13%；30 天-1 年的债券有 220 只，金额占比 18.29%；1-3 年的债券数量最多，共有 533 只，金额占比 60.32%；3-5 年的债券有 77 只，金额占比 8.70%；5-7 年的债券有 4 只，金额占比 0.09%；7-10 年的债券有 11 只，金额占比 0.83%；10 年以上的债券有 17 只，金额占比 11.65%。按照所属行 业来看，房地产、非银金融、综合、建筑装饰、商贸零售行业的债券数量较多，分 别有 246 只、186 只、139 只、60 只、34 只；金额占比分别为 32.39%、14.55%、 23.37%、5.20%、4.65%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 7 只属于咸阳金融控股集团有限公司，3 只 属于山西省文化旅游投资控股集团有限公司，各有 2 只属于武汉开发投资有限公 司、陕西旅游集团有限公司、凉山州发展(控股)集团有限责任公司，其余债券均属 于不同主体。

3.4 城投债中收益率在 3%-4%的债券统计

经过筛选，城投债中 6 个月内平均收益率在 3%-4%的债券共有 4873 只，其中收益 率偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 1251 只，收益率偏离幅 度最大为-279.20 bp。在该 1251 只债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 4 只， 金额占比 0.62%；AAA-级有 4 只，金额占比 0.29%；AA+级有 75 只，金额占比 6.96%；AA 级有 173 只，金额占比 14.03%；AA(2)级数量最多，共有 765 只，金 额占比 62.36%；AA-级有 228 只，金额占比 15.69%；A+级有 2 只，金额占比 0.04%。 按照主体评级来看，AAA 级有 131 只，金额占比 16.74%；AA+级有 510 只，金额 占比 47.09%；AA 级数量最多，共有 527 只，金额占比 32.44%；AA-级有 39 只， 金额占比 1.46%；A 级及以下有 2 只，金额占比 0.28%；无评级有 42 只，金额占 比 1.99%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 24 只，金额占比 0.37%；30 天 -1 年的债券有 156 只，金额占比 6.67%；1-3 年的债券数量最多，共有 809 只，金 额占比 72.91%；3-5 年的债券有 196 只，金额占比 14.17%；5-7 年的债券有 33 只， 金额占比 1.29%；7-10 年的债券有 30 只，金额占比 4.28%；10 年以上的债券有 3 只，金额占比 0.30%。按照所属区域来看，江苏、浙江、山东、四川、湖南的债券 数量较多，分别有 206 只、172 只、143 只、111 只、79 只；金额占比分别为 12.08%、 12.12%、13.60%、6.75%、5.25%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 5 只属于临汾市投资集团有限公司，2 只属 于曹妃甸国控投资集团有限公司其余债券均属于不同主体。

城投债中 6 个月内平均收益率在 3%-4%，且收益率偏离为正（加权 YTM 大于估价 收益率（中债））的共有 3622 只，收益率偏离幅度最大为 22734.70 bp。在该 3622 只债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 5 只，金额占比 0.10%；AAA-级有 1 只， 金额占比 0.05%；AA+级有 64 只，金额占比 1.79%；AA 级有 354 只，金额占比 9.93%；AA(2)级数量最多，共有 2253 只，金额占比 56.85%；AA-级有 943 只，金 额占比 31.27%；A+级有 2 只，金额占比 0.004%。按照主体评级来看，AAA 级有 197 只，金额占比 10.52%；AA+级有 1308 只，金额占比 40.43%；AA 级数量最多， 共有 1960 只，金额占比 46.42%；AA-级有 49 只，金额占比 0.47%；A 级及以下有 3 只，金额占比 0.10%；无评级有 105 只，金额占比 2.06%。按照剩余期限来看， 30 天以内的债券有 55 只，金额占比 0.36%；30 天-1 年的债券有 1019 只，金额占 比 24.13%；1-3 年的债券数量最多，有 2039 只，金额占比 58.54%；3-5 年的债券 有 429 只，金额占比 15.57%；5-7 年的债券有 67 只，金额占比 1.16%；7-10 年的 债券有 13 只，金额占比 0.25%。按照所属区域来看，江苏、山东、四川、河南、 湖南的债券数量较多，分别有 496 只、479 只、334 只、311 只、279 只；金额占比 分别为 7.76%、16.99%、7.50%、9.00%、8.23%。 偏离幅度较大的前 30 只债券均属于不同主体。

3.5 产业债中收益率在 2.5%-3%的债券统计

经过筛选，产业债中 6 个月内平均收益率在 2.5%-3%的债券共有 4006 只，其中收 益率偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 1329 只，收益率偏离 幅度最大为-205.55 bp。在该 1329 只债券中，按照隐含评级来看，AAA+级有 3 只， 金额占比 0.10%；AAA 级有 119 只，金额占比 15.24%；AAA-级有 93 只，金额占 比 10.64%；AA+级有 480 只，金额占比 39.86%；AA 级数量最多，共有 562 只， 金额占比 30.66%；AA(2)级有 66 只，金额占比 3.18%；AA-级有 6 只，金额占比 0.33%。按照主体评级来看，AAA 级数量最多，共有 895 只，金额占比 82.30%； AA+级有 319 只，金额占比 13.61%；AA 级有 94 只，金额占比 3.10%；AA-级有 3 只，金额占比 0.11%；无评级有 18 只，金额占比 0.87%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 52 只，金额占比 1.33%；30 天-1 年的债券有 384 只，金额占比 20.38%；1-3 年的债券数量最多，共有 647 只，金额占比 47.52%；3-5 年的债券有 152 只，金额占比 18.87%；5-7 年的债券有 14 只，金额占比 0.61%；7-10 年的债券 有 69 只，金额占比 10.25%；10 年以上的债券有 11 只，金额占比 1.05%。按照所 属行业来看，非银金融、综合、房地产、交通运输、商贸零售行业的债券数量较多， 分别有 322 只、226 只、123 只、102 只、81 只；金额占比分别为 21.04%、19.93%、 10.41%、5.92%、4.87%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 2 只属于江苏溧高新控股集团有限公司，其 余债券均属于不同主体。

产业债中 6 个月内平均收益率在 2.5%-3%，且且收益率偏离为正（加权 YTM 大于 估价收益率（中债））的共有 2677 只，收益率偏离幅度最大为 420.38 bp。在该 2677 只债券中，AAA+级有 19 只，金额占比 1.86%；AAA 级有 337 只，金额占比 16.92%； AAA-级有 193 只，金额占比 10.51%；AA+级有 952 只，金额占比 35.94%；AA 级 数量最多，共有 1012 只，金额占比 30.32%；AA(2)级有 149 只，金额占比 4.09%； AA-级有 15 只，金额占比 0.37%。按照主体评级来看，AAA 级数量最多，共有 1915 只，金额占比 84.42%；AA+级有 567 只，金额占比 12.30%；AA 级有 151 只，金 额占比 2.38%；AA-级有 10 只，金额占比 0.22%；无评级有 34 只，金额占比 0.69%。

按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 69 只，金额占比 0.93%；30 天-1 年的债券 有 832 只，金额占比 24.65%；1-3 年的债券数量最多，共有 1307 只，金额占比 46.95%；3-5 年的债券有 285 只，金额占比 14.95%；5-7 年的债券有 19 只，金额占 比 0.26%；7-10 年的债券有 137 只，金额占比 10.03%；10 年以上的债券有 28 只， 金额占比 2.24%。按照所属行业来看，综合、非银金融、房地产、交通运输、公用 事业行业的债券数量较多，分别有 533 只、510 只、389 只、198 只、141 只；金额 占比分别为 23.07%、15.23%、16.32%、6.81%、4.59%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 5 只属于冀中能源集团有限责任公司，各有 2 只属于株洲市国有资产投资控股集团有限公司、新疆生产建设兵团第十二师国有 资产经营(集团)有限责任公司、陕西旅游集团有限公司，其余债券均属于不同主体。

3.6 城投债中收益率在 2.5%-3%的债券统计

经过筛选，城投债中 6 个月内平均收益率在 2.5%-3%的债券共有 11180 只，其中收 益率偏离为负（加权 YTM 小于估价收益率（中债））的有 3035 只，收益率偏离 幅度最大为-1443.64 bp。在该 3035 只债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 90 只，金额占比 5.97%；AAA-级有 15 只，金额占比 0.75%；AA+级有 477 只，金额 占比 22.88%；AA 级有 980 只，金额占比 32.79%；AA(2)级数量最多，共有 1340 只，金额占比 34.57%；AA-级有 133 只，金额占比 3.04%。按照主体评级来看， AAA 级有 732 只，金额占比 36.86%；AA+级数量最多，共有 1394 只，金额占比 45.04%；AA 级有 817 只，金额占比 16.43%； AA-级有 11 只，金额占比 0.08%； A 级及以下有 2 只，金额占比 0.05%；无评级有 79 只，金额占比 1.54%。按照剩 余期限来看，30 天以内的债券有 150 只，金额占比 1.28%；30 天-1 年的债券有 931 只，金额占比 24.78%；1-3 年的债券数量最多，共有 1571 只，金额占比 56.10%； 3-5 年的债券有 310 只，金额占比 13.72%；5-7 年的债券有 30 只，金额占比 1.36%； 7-10 年的债券有 40 只，金额占比 2.41%；10 年以上的债券有 3 只，金额占比 0.34%。 按照所属区域来看，江苏、浙江、山东、安徽、湖北的债券数量较多，分别有 1004 只、436 只、189 只、151 只、133 只；金额占比分别为 27.37%、13.16%、7.46%、 5.56%、4.18%。 偏离幅度较大的前 30 只债券均属于不同主体。

城投债中 6 个月内平均收益率在 2.5%-3%，且收益率偏离为正（加权 YTM 大于估 价收益率（中债））的共有 8145 只，收益率偏离幅度最大为 2677.16 bp。在该 8145 只债券中，按照隐含评级来看，AAA 级有 198 只，金额占比 4.23%；AAA-级有 23 只，金额占比 0.44%；AA+级有 946 只，金额占比 14.68%；AA 级有 2413 只，金 额占比 29.22%；AA(2)级数量最多，共有 4035 只，金额占比 45.01%； AA-级有 530 只，金额占比 6.42%。按照主体评级来看，AAA 级有 1581 只，金额占比 28.45%； AA+级数量最多，共有 3885 只，金额占比 46.37%；AA 级有 2487 只，金额占比 23.33%；AA-级有 35 只，金额占比 0.16%；A 级及以下有 10 只，金额占比 0.05%； 无评级有 147 只，金额占比 1.64%。按照剩余期限来看，30 天以内的债券有 208 只，金额占比 0.58%；30 天-1 年的债券有 3135 只，金额占比 35.01%；1-3 年的债 券数量最多，共有 3988 只，金额占比 52.20%；3-5 年的债券有 651 只，金额占比 9.30%；5-7 年的债券有 82 只，金额占比 0.54%；7-10 年的债券有 69 只，金额占比 1.71%；10 年以上的债券有 12 只，金额占比 0.66%。按照所属区域来看，江苏、浙 江、山东、湖南、河南的债券数量较多，分别有 2051 只、1272 只、538 只、504 只、 433 只；金额占比分别为 19.31%、14.55%、7.70%、5.91%、6.05%。 在偏离幅度较大的前 30 只债券中，有 3 只属于天津城市基础设施建设投资集团有 限公司，各有 2 只属于天津滨海新区建设投资集团有限公司、靖江港口集团有限公 司，其余债券均属于不同主体。

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