投资策略·固定收益2026年第一期：长债波段操作为主，债海观潮，大势研判.pdf

上传者：K********
时间：2025/12/31
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投资策略·固定收益2026年第一期：长债波段操作为主，债海观潮，大势研判。行情回顾：12月多数品种收益率下行；利率债方面，全部利率债品种收益率下行；信用债方面，多数信用债品种信用利差走阔；违约方面，12月违约金额大幅下降；

海外基本面：美国经济景气回落；美国CPI通胀表现温和；欧洲日本通胀企稳；

国内基本面：11月国内经济增速继续温和回落。根据测算，11月国内月度GDP同比增速约为4.1%，较10月下降0.2个百分点，延续了此前的放缓态势。我们预计2025年四季度GDP增速约为4.3%，较三季度进一步回落，全年GDP增速约为4.9%，整体仍处于“5%左右”的目标区间，并未偏离政策设定的轨道。高频跟踪来看，2025年12月国信高频宏观扩散指数B先下降后明显回升，表现优于历史平均水平，指向国内经济增长动能出现改善；价格方面，12月国内CPI和PPI同比或均小幅上行。

货币政策：四季度货币政策例会删除了“物价低位运行”的相关表述，并强调“我国经济运行仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战” ，较第三季度例会中的“仍面临国内需求不足、物价低位运行等困难和挑战”略有变动。

热点追踪：从国信固收+公募基金样本池来看，2025年三季度末固收+基金增配权益（股票占比10.3%，可转债9.9%），减仓纯债（76.9%）。

大势研判：当前债市震荡概率更大，长债波段操作为主；一方面2026年党中央更加重视高质量发展，经济总量“稳中求进”的重要性次序有所调降，国内经济需求依然偏弱。另一方面，利率绝对水平偏低，市场对利好因素有所脱敏，近期投资者情绪偏弱。