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固定收益专题：化债与转型——江西省经济财政债务全梳理。2023年以来，“一揽子化债方案”持续推进，江西作为目前全国唯一债券零违约省份，重 要资源型省份，化债与转型的动作值得关注。2025年5月，我们与江西省信用融资担保集 团股份有限公司开展合作调研。在化债与转型中，江西省有以下特征值得关注：

江西经济财政水平在全国居中，债务率处于中上游。经济实力方面，2024年江西省GDP为 34202.50 亿元，居全国第15，GDP增速为5.1%，排名全国第18，人均GDP为7.60万元， 排全国第18。财政收入方面，2024 年江西省一般公共预算收入为3066.6 亿元，政府性基 金收入为1813.9 亿元，分别居全国第 17、14。财政自给率方面，江西省为 40%，在全国 排第18，同样处于中等水平。考虑狭义隐债和地方债，江西省宽口径债务压力处全国中游， 而考虑城投有息债务和地方债，江西债务压力较为靠前。

化债以来，江西在降低债务增速、隐性债务化解、优化债务结构等方面成效显著。2024年， 江西完善防范化解地方债务风险“1+9”实施方案，融资平台数量和存量经营性金融债务实 现双压降、高风险债务全面清零，保持全国唯一债券零违约省份。从城投债务增速看，2022 年以前江西城投债务增速高于全国平均，2023年化债以来江西城投债务增长明显回落，2024 年同比不超过1%，增速已低于全国平均。从隐性债务化解看，2024年江西多地化债成果显 著，2024年宜春、赣州、上饶、抚州获得的化债额度较大。从城投债务结构看，2024年江 西城投债务中银行贷款、债券和非标占比分别为56.2%、31.5%和12.3%，相较2023年融 资结构进一步优化。

江西省是有色金属资源大省，有色金属、电子信息与装备制造为重要支柱。作为资源型省份， 近年来江西省积极推进制造业升级。江西省铜、钨、稀土储量居全国前列。电子信息产业快 速崛起，欧菲光、立讯精密等企业入驻。装备制造业中，汽车及航空产业表现亮眼，南昌航 空城集聚中国商飞等企业。尽管有色金属产业贡献显著，但存在资源依赖度高、附加值低的 问题，2023年江西省提出产业链现代化“1269”目标，即电子信息、有色金属、装备制造、 新能源等12条制造业重点产业链现代化水平全面提升，打造电子信息、铜基新材料、锂电 和光伏新能源等6个综合实力和竞争力强的先进制造业集群，全省规模以上工业营业收入年 均增长9%左右。

近年来江西产业转型成效初显，承接发达地区产业转移或成为江西经济的重要增长极。近年 来，江西在产业升级改造方面成效初显，江西省2024年高技术制造业、装备制造业增加值 分别增长12.5%、13.1%，预计全社会研发投入占GDP比重达1.95%左右，数字经济增加 值规模有望突破1.3万亿元。江西省积极抢抓新能源产业发展战略机遇，锂电和光伏行业发 展走在了全国前列，产业规模排名靠前。但同时，与发达地区仍有差距，2023年4月，江 西省发布《江西省深度融入长珠闽积极承接发达地区产业转移“十四五”规划》，推动江西 深度融入长三角、粤港澳大湾区和海西经济区的发展建设。南昌、上饶、鹰潭积极对接长三 角上海、杭州等地，赣州、吉安积极对接粤港澳大湾区东莞、深圳等地，上饶、鹰潭、抚州 和赣州积极对接海西经济区。赣州与珠三角的产业融合已初见成效，当前上饶与长三角的产 业合作逐步推进，产业转移将成为江西经济增长的重要增长点。

江西省内金融资源尚可，省内有四家地方城商行，以及两家担保机构。2024 年，江西存贷 款余额分别排名全国第16、第14位。同样处于中游。金融机构方面，江西银行、九江银行 为上市公司，资产规模均超5000亿元，赣州银行、上饶银行规模在2000-3000亿元。省内 主要非银金融机构还包括中航信托、国盛证券、中航证券，以及江西省信担、江西省融担， 担保资源较为丰富。