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固定收益研究专题报告：2026年利率债市场展望，回吐之后，还有机会。2025 年，中国经济处于复苏进程中，新旧动能转换加快。经济增长呈现“前高后 低”态势，消费缓慢复苏、出口展现韧性，PPI 负区间降幅收窄。尽管基本面看似 对债市有利，但市场并未延续 2024 年的利率单边下行行情，收益率年底水平高于 年初。这主要源于 2024 年末抢跑行情、股市“慢牛”分流债市资金、央行进行预 期管理。2025 年全年资金面整体宽松但阶段性波动，利率债走势多空交织，十年 期国债收益率在 1.6%至 1.9%之间宽幅震荡。

对于 2026 年债市，我们认为债券市场总体情况或将优于 2025 年，总体可概括 为“回吐之后，还有机会”。

在趋势上，首先适度宽松的货币政策基调延续；2026 年 PPI 同比降幅可能继续收 窄，低通胀环境对债市利好；其次当前 10 年期国债收益率与政策利率利差高于近 两年均值，存在向政策锚靠拢的可能性，支撑了利率上有顶，下有空间的状态；最 后高质量发展和化债路径下，宏观政策保持连续性，为债市提供了利好环境。

在节奏上，我们认为债市总体短空长多，高波动可能是特点，我们预测 2026 年 10 年期国债收益率波动区间或为 1.6%-2.0%。