银行业投资观察：风偏逐渐企稳，输入型通胀对长期利率影响加大.pdf

银行业投资观察：风偏逐渐企稳，输入型通胀对长期利率影响加大。本期观察区间：2026/3/2-2026/3/6。本文数据来源于 Wind 数据。

板块表现方面：本期 Wind 全 A 下跌 2.3%，银行板块整体上涨 1.6%， 排在所有行业第 6 位，跑赢万得全 A。国有大行、股份行、城商行、农 商行变动幅度分别为 3.30%、0.98%、1.17%、0.49%。恒生综合指数 下跌 3.8%，H 股银行跌幅 4.4%，跑输恒生综合指数，跑输 A 股银行。

个股表现方面：Wind 数据显示 A 股银行涨幅靠前为重庆银行上涨 12.46%、成都银行上涨 4.76%，跌幅前三为长沙银行、瑞丰银行、苏 农银行。H 股银行涨幅靠前为重庆银行、重庆农村商业银行，跌幅前三 为郑州银行、中国银行、浙商银行。

银行转债方面：Wind 数据显示本期银行转债平均价格上涨 0.11%，跑 赢中证转债 2.18 个百分点。个券方面，涨幅靠前为重银转债（+1.27%）， 跌幅靠前为常银转债（下跌 0.49%）。

盈利预期方面：A 股银行 25 年净利润增速、营收增速一致预期环比上 期分别变动-0.14pct、-0.06pct。

投资建议：我们在 2 月 23 日周报中提到过：展望二季度，今年的核心 问题在于二季度是否会看到通胀的加速修复和长期利率的继续回升， 如果通胀加速修复格局确立，高股息和债性资产估值将被压制，今年银 行板块的目标回报率则需要下调，通胀格局及其对利率的影响也需要 重点关注。

从近期海外变动情况来看，中东格局对风偏的影响逐步消退，但油价持 续大幅上涨对输入性通胀的影响正在逐渐显现，叠加两会支持性财政 政策落地，内需拉动与上游输入性通胀对长期利率的影响可能逐步加 强。另外，内外安全差依然会推动跨境资本回流，考虑到央行货币政策 的灵活性，市场可能需要调整近期对降准降息的预期。综上，市场对长 期利率的区间波动看法在二季度可能需要调整，区间上限可能会有所 抬升。

就银行板块而言，风偏企稳和二季度利率上行压制板块超额收益。板块 内部而言，维持前期判断：2026 年板块内部可能进一步分化，非银化、 理财化、脱媒化加剧，预计大型银行、财富管理银行预计进一步占优， 板块投资主线可能依然沿着这一中期趋势展开。继续推荐核心个股：宁 波银行、招商银行、青岛银行及大型国有银行。