2026年固定收益春季投资策略：通胀回归，走出低利率时代

通胀回归

供给侧结构性改革的逻辑

2016年12月中央经济工作会议： 坚持以提高发展质量和效益为中心（提质增效）。 根源是重大结构性失衡，导致经济循环不畅，必须从供给侧、结构性改革上想办法，努力实现供求关系新的动态均衡。 主攻方向是提高供给质量，就是要减少无效供给、扩大有效供给，着力提升整个供给体系质量，提高供给结构对需求结构的 适应性。 根本途径是深化改革，就是要完善市场在资源配置中起决定性作用的体制机制，深化行政管理体制改革，健全要素市场，使 价格机制真正引导资源配置。 要加强激励、鼓励创新，增强微观主体内生动力，提高盈利能力，提高劳动生产率，提高全要素生产率，提高潜在增长率。

债市：结束“低利率时代”

房地产：房价拐点，滞后于股票牛市

（1）情形一：自有资金增加，导致的改善需求、投资需求

（2）情形二：租金回报率＞存款利率（投资房地产的回报率是租金、投资现金的回报率是存款利率）

国际经验：潜在通胀，构成长期国债的必要回报率

美国长期国债收益率，长期区间下限2%。 如果一笔长期投资，跑不赢潜在通胀，为什么要投资呢？投资者不再买入债券，债券收益率上行。 如果一个企业的盈利能力很差，那么其长期融资成本，会高还是低？高。

物价回升，结束“低利率时代”

2016年潜在通胀3%，但是2014-2015年持续价格下行，2016年阶段性低于3%； 2016年物价回升之后，10年国债重新回到3%以上。

当前潜在通胀2%，但是2022-2025年持续价格下行，因此阶段性低于2%； 物价回升之后，2%或构成10年国债收益率的下限。

债市总结：目前处于合理水平下边界，各种利空均导致收益率上行

债市收益率潜在上行催化： 1、货币宽松（预期），反而会是阶段性收益率低点（2025年1月、2025年6 月、2025年10月）；2、股市上涨；3、宽信用、宽财政；4、通胀回升；5、 地产见底；6、资金利率上行。 投资策略： 1、负久期； 2、其他策略，比如，信用策略等； 3、短久期策略，如果出现债市悲观情绪集中且监管维稳，可适当参与机会， 当市场情绪转向集中看好时，可再转为保守思路。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）