2026年投资策略·固定收益第二期：债海观潮，大势研判，两会政策密集期，债市先抑后扬

来源：国信证券
发布时间：2026/03/02
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投资策略·固定收益2026年第二期：债海观潮，大势研判，两会政策密集期，债市先抑后扬.pdf

投资策略·固定收益2026年第二期：债海观潮，大势研判，两会政策密集期，债市先抑后扬。行情回顾：2月多数债券品种收益率下行；利率债方面，除了1年期国债收益率小幅上行，其余品种收益率均有不同程度下行；信用债方面，所有信用债品种收益率下行，短期限高等级信用利差收窄；违约方面，2月违约金额大幅下降；海外基本面：美国就业稳健增长；美国CPI通胀继续降温；日本通胀大幅回落；国内基本面：2025年12月国内经济呈现企稳回升态势，基于生产法测算的月度GDP同比为4.7%，较上月回升0.4个百分点。我们预计2026年一季度GDP增速约为4.8%，较2025年四季度上升0.3个百分点，全年GDP增...

2026年2月债券行情回顾

2月债券行情回顾：债市上涨

收益率方面，1年国债、10年国债、10年国开债、3年AAA、3年AA+、3年AA和3年AA-分别变动+2BP、-1BP、-4BP、-4BP、-4BP、-4BP和-1BP；信用利差方面，短期限品种信用利差收窄，1年AA-、AA、AA+、AAA信用利差分别变动-1BP、-6BP、-4BP和-3BP；

2月资金行情回顾：资金面延续宽松

截至2月24日，当月R001平均利率约为1.40%，较1月下行1BP；R007平均利率为1.55%，与1月持平；2月货币市场资金面延续宽松态势；

2月信用债收益率下行

截至2月24日，各评级、各期限品种信用债收益率均有回落，其中5年期AA+品种收益率下行6BP，为下行幅度最大品种；其次，3年期AAA、AA+、AA品种、1年期AA品种收益率均下行4BP；

截至2月24日，1年期AA、AA+、AAA品种信用利差收窄幅度居前，分别收窄6BP、4BP和3BP；

评级迁移：2月中债市场隐含评级下调规模显著下降

截至2月25日，2月中债市场隐含评级下调债券金额454亿，上调债券金额209亿；2月下调主体共7个，主要包括：华侨城、卓越商业、新昌投资和江西建工，其中新昌投资为城投品种；2月上调主体共4个，包括宁舟港、遵义道桥、播州交通和安徽国贸等，其中遵义道桥、播州交通为城投品种；

海内外基本面回顾与展望

海外经济基本面——美国经济增长

2月美国Markit制造业和服务业PMI分别录得51.2和52.3，前值为52.4和52.7，制造业和服务业景气均小幅走弱但仍位于扩张区间；1月非农就业增加13万人，较去年12月大幅多增8.2万人，失业率4.3%，较去年12月下降0.1%；

海外经济基本面——美国通货膨胀

1月美国CPI同比上涨2.4%，较上月回落0.3个百分点；核心CPI同比上涨2.5%，较上月回落0.1个百分点；2月以来，美国10年期通胀预期企稳于2.3%以下；

海外经济基本面——欧洲和日本

1月日本CPI同比上涨1.5%，较上月大幅下降0.6%； 2月欧元区和日本综合PMI录得51.9和53.8，前值为51.3和53.1，欧洲和日本经济景气稳步扩张，其中日本经济景气度升至2023年6月以来最高；

国内通货膨胀

2025年第四季度GDP平减指数同比下跌0.3%，跌幅收窄0.6%；其中，第一产业0.5%（+2.3%）、第二产业-5.1%（0.0%），第三产业3.7%（+0.6%)；

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）