2026年投资策略：2026年3月策略观点：春归

三个市场关注的核心问题

核心观点一：从震荡的四季度到春季行情

2月A股市场窄幅震荡，上证指数小幅收涨。2月以来，受内外因素交织影响，A股市场窄幅震荡，上证指数小幅收涨。从其余指数来看，A股多 数宽基指数收涨，万得微盘股指数、中证2000指数涨幅居前，科创50、创业板指跌幅靠前，其中，上证指数上涨1.1%。

市场交易热度先升后降。受节日效应影响，2月以来，市场交易热度在春节前出现回落，春节之后逐步回升。整体来看，2月A股市场日均成交额 超2万亿元，环比1月下降24%。

分行业来看，2月申万一级行业走势分化，综合、建筑材料领涨，而传媒、商贸零售领跌。2月以来，申万一级行业走势分化，其中，综合、建 筑材料、国防军工涨幅靠前，分别上涨18.4%、8.1%、7.3%；而传媒、商贸零售、非银金融跌幅靠前，分别下跌5.0%、3.5%、3.3%。

2月股票型ETF净流出额显著下降。2月以来，股票型ETF净流出金额超900亿元，其中，宽基指数股票型ETF净流出规模超850亿元，但较1月出 现大幅减少。

市场赚钱效应相对一般，融资融券余额小幅下滑。 2月以来，高涨幅个股占比逐步回落，反映市场“赚钱效应”减弱。而随着市场“赚钱效应” 减弱，以杠杆资金为代表的高风险偏好资金入场意愿下滑，截至2026年2月26日，融资融券余额为2.67万亿元，较1月末下降482亿元。

中风险偏好资金或仍在积极流入。近期，以新开户和公募基金产品为代表的中风险偏好资金仍在积极流入，2026年2月新成立偏股型基金份额超 过700亿份，同比增长86%。 此外，2026年1月上交所A股账户新增开户数达到492万户，同比增长213.1%。

核心观点二：春季行情或将延续

春节前会有季节性的震荡，但之后市场或许会有新一轮上行。历史来看，A股市场在春节前通常表现相对一般，而在春节后的20个交易日里通常 表现较好。具体来看，2012年至2025年，万得全A指数春节前20个交易日上涨概率不足45%，而春节后20个交易日里上涨的概率达到75%。且 从宽基指数来看，多数宽基指数2010年至2024年春节后20个交易日里的涨跌幅均值显著高于春节前20个交易日。这或许是由于流动性以及投资 者面临长假的交易意愿波动。

市场即将进入数据与政策验证期，3-4月部分经济金融数据与事件将密集落地，需重点跟踪。3月-4月，国内方面，全国“两会”、政治局会议以 及部分重要经济金融数据值得关注；海外方面，美联储将召开议息会议。此外，3月底4月初特朗普或将访华。

从已披露的上市公司2025年年报业绩预告来看，A股2025年盈利增速或将继续改善。从当前年报业绩预告的披露情况来看，截至2026年2月28 日，已披露2025年年报业绩预告的上市公司超过2900家，披露率约为54.1%。从业绩预告预喜率来看，截至2026年2月28日，2025年年报业绩 预喜(预增、续盈、略增和扭亏)的上市公司超过1000家，预喜率为37%，较2024年显著回升。

部分经济数据有所好转。1月制造业PMI为49.3%，比上月下降0.8个百分点，反映制造业景气水平有所回落。不过，随着国内各项宏观政策持续 显效，部分经济数据有所好转，1月PPI同比下降1.4%，降幅比上月收窄0.5个百分点。

金融数据实现高质量开年。1月份新增社融72200亿元，同比多增1654亿元，表现高于市场预期。从季节性表现来看，1月份社融增量高于过去 六年59888亿元的同期均值。1月末，社融存量同比增速为8.2%，较上月低0.1个百分点。新口径下，1月M1同比增速为4.9%，较上月上升1.1个 百分点；M2同比增速为9.0%，较上月上升0.5个百分点；M2-社融同比增速差为0.8个百分点，较上月走阔0.6个百分点。

核心观点三：春季行情的风格与方向

春季行情小盘通常占优。从风格的角度来看，春季行情中，小盘股通常有着更好的表现，这或许与春季行情风险偏好抬升与市场增量资金主要 来自于个人投资者有关。

历史上通常以成长与周期两条主线为主。从往年春季行情中各板块的表现来看，成长板块在大多数时候均有不错的表现，此外，周期板块成为 主线的次数也较高，而成长+周期双主线的情景在过去13次春季行情中共出现过6次。

从年报预告净利润增速情况来看，增速靠前的行业多为周期品及成长板块。从年报预告来看，大多数行业2025年净利润增速均实现正增长。 其中，有色金属、非银金融、钢铁、美容护理等行业业绩增速相对较高，而商贸零售、房地产、食品饮料、煤炭、石油石化等行业业绩增 速则较低。

从业绩改善情况来看，改善幅度靠前的行业大多为成长板块。相较于2025年三季报，大多数行业的业绩出现了不同程度的改善，其中，美 容护理、传媒、有色金属、建筑装饰、国防军工等行业改善幅度相对较大。而石油石化、商贸零售、农林牧渔、食品饮料、钢铁等行业业 绩增速则有所下滑。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）