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基本面量化系列研究之五：基于波特五力的投资全解析。本篇作为基本面量化系列研究的第五篇，以波特五力模型为切入点，将这一经 典的行业竞争结构分析框架延伸至个股层面的选股策略。报告展示了五力模型 的各个维度对应的量化表述视角，通过对购买者议价能力、供应商议价能力、个 股行业内竞争优势、替代品威胁以及行业壁垒五个维度进行量化刻画，最终构 建波特五力综合因子。

波特五力模型由哈佛商学院教授迈克尔·波特提出，是一套用于分析行业竞 争结构的经典框架。我们借鉴模型的分析思路，将行业结构分析转化为对个 股竞争优势的评估。这五个维度分别为：

购买者议价能力。在分析个股相对于下游客户的议价能力时，我们重点关注 应收账款与预收款项结构、客户集中度以及利润中的现金含量等指标，并 据此构建购买者议价能力综合因子。该因子表现优异，Rank IC 均值为 3.20%，Rank ICIR 达到 2.59。

供应商议价能力。在分析个股相对于上游供应商的议价能力时，可重点关注 应付账款与预付款项结构、供应商集中度以及利润中的现金含量等指标。 我们据此构建了供应商议价能力综合因子。该因子 Rank IC 均值和 Rank ICIR 分别达到 2.68%、2.26。

个股行业内竞争优势。在分析个股在所属行业中的竞争优势时，可以从盈利 能力、运营效率、成本控制能力、研发投入强度、员工结构特征以及外部支 持等多个角度进行综合评估。针对该维度我们构建了个股行业内竞争优势 综合因子，该因子 Rank IC 均值为 4.49%，Rank ICIR 达到 3.20。

替代品威胁。在评估个股所面临的替代品威胁时，我们从技术壁垒、营收结 构分散度以及定价空间等角度刻画企业的替代难易程度与抗冲击能力，并 构建了个股替代品威胁综合因子。该因子 Rank IC 均值为 4.61%，Rank ICIR 为 2.13。

行业壁垒。该维度从行业层面刻画企业所处行业的进入门槛与竞争结构，我 们重点关注技术壁垒、资本壁垒以及市场壁垒三个方面，并据此构建行业 壁垒综合因子。该因子 Rank IC 均值和 Rank ICIR 分别为 8.26%与 0.91。

最后，本文将上述五个维度的综合因子进行融合，最终构建波特五力综合因 子。该因子 Rank IC 均值为 5.18%，Rank ICIR 达到 2.53。

我们从“好行业、好公司、好价格”的三好原则出发，通过波特五力综合因 子与估值因子构建选股策略。在全市场股票池下，策略年化收益为 31.95%， 相对于中证全指的年化超额收益为 28.81%，信息比率为 2.41，相对收益回 撤比为 1.14。